61.47万元减亏背后的业务天平
8月20日，国盾量子（688027）披露2026年半年度报告。上半年实现营业收入1.24亿元，同比增长1.83%；归属于上市公司股东的净利润亏损2317.54万元，较上年同期亏损2379万元收窄61.47万元，减亏幅度约2.58%。基本每股收益-0.23元/股。
61.47万元的减亏幅度在财务数字上并不起眼，但若将其置于公司业务结构的剧变中审视，意义截然不同。
量子计算登顶：从配角到主角
半年报披露了一项关键的结构性变化：上半年量子计算业务收入6622.20万元，同比增长18.34%，在公司营收中的占比首次突破五成。量子通信业务收入4951.37万元，基本保持稳定；量子精密测量业务收入453.01万元，同比出现下滑。
回溯一年前，2025年上半年量子计算业务营收为5596.05万元，同比增长283.92%，彼时已跃升为公司第一大业务板块，占比约46%。从46%到超过50%，量子计算在国盾量子的业务版图中完成了从“追赶者”到“主导者”的跨越。
这一转变并非偶然。据公开信息，国盾量子在量子计算领域布局超导技术路线，业务涵盖稀释制冷机、量子测控系统、量子计算机整机搭建与运维等核心环节。公司近期向客户交付了“祖冲之三号”同款的280+比特量子计算机，同时504比特量子计算机已上线云平台。2025年，公司完成了国内首款面向千比特规模的超导量子计算测控系统ez-Q Engine 2.0出货。
研发投入：41%的营收去了哪里
上半年研发投入5072.62万元，占营收比重高达41.04%。这一比例在A股上市公司中属于极高水准。据公司披露，研发资金重点投向超导量子计算机整机、测控系统、稀释制冷机、芯片化QKD（量子密钥分发）、单光子探测器等方向。截至2025年底，公司共有224名研发人员，占总人数的44.53%。
高研发投入与持续亏损是一枚硬币的两面。2025年全年，国盾量子刚刚实现扭亏为盈——营收3.1亿元，同比增长22.53%，归母净利润539.19万元。这是公司连亏四年后的首次全年盈利。然而进入2026年，上半年再次录得亏损，季度之间的不均衡特征十分明显：一季度营收仅2299.95万元，归母净利润亏损1901.36万元；这意味着二季度单季营收约1.01亿元，亏损约416万元，亏损幅度大幅收窄。
公司此前在投资者问答中提示，“上半年扭亏为盈不代表公司三季度业绩的持续盈利，公司盈利水平受算力市场需求、项目交付进度、成本费用及行业竞争等多重因素影响”。这一表态揭示了量子科技企业普遍面临的商业模式难题：项目制交付导致收入确认集中在年末，而研发与人力成本均匀发生。
国资入主一年半：协同效应几何
2024年3月，国盾量子与中电信量子集团签署股份认购协议；2025年1月，中电信量子集团正式入主，以21.86%持股比例成为控股股东，国务院国资委成为实际控制人。公司由此结束了长期无实控人状态。
国资入主后的协同效应已初步显现。据2026年6月机构调研记录，中国电信正在推进“2030计划”，构建覆盖全国、天地一体的量子安全基础设施。国盾量子近期公告披露了一笔与中电信量子集团的830万元城域网设备订单。在量子计算云平台方面，公司为中电信量子集团“天衍”量子计算云平台提供了一体化整机搭建服务。量子密话业务由中电信负责推广，目前用户已超600万。
但协同效应的规模化释放仍需时间。量子通信网络建设“取决于市场需求、自身资本开支安排等”，大规模爆发“仍需等待量子安全政策、安全测评、量子计算发展等内外部环境变化”。
市场估值与产业现实的距离
截至8月20日收盘，国盾量子股价约386-390元区间，总市值约397亿至402亿元。动态市盈率为负，市净率约12.47倍。以2025年全年539万元净利润计算，市盈率超过7000倍——这不是传统估值框架能够解释的数字。
市场的定价逻辑显然指向未来。从政策层面看，“十五五”规划将量子科技列为未来产业首位。工信部已成立量子信息标准委，据公开信息，中国在量子科技领域的总投资规划已超过150亿美元。据中商产业研究院数据，中国量子通信市场规模由2020年的540亿元增至2024年的892亿元，年复合增长率13.4%。
但产业现实同样不容忽视。全球量子计算领域仍有多条技术路线并行，超导、光学、离子阱、中性原子等技术尚未收敛。通用量子计算的最终落地“需要巨额资金、顶尖人才的长期持续投入，产业周期长、难度大”。国盾量子自身亦坦言，“以多数公司当前的体量和技术能力，无法独立覆盖量子计算全产业链环节”。
从二级市场资金动向来看，8月19日国盾量子主力资金净流出1.32亿元，占总成交额17.92%。融资余额12.06亿元，连续两日下降。市场在财报披露前的谨慎情绪可见一斑。
减亏之后
2317.54万元的亏损、2.58%的减亏幅度，放在任何一家传统制造业企业身上都不值得过多解读。但对于一家研发投入占营收四成、身处全球科技竞赛最前沿的量子科技公司而言，这组数字背后是业务重心的迁移、国资赋能的渐进以及产业化从0到1的漫长爬坡。
量子计算业务占比突破50%是一个标志性节点——它意味着国盾量子正在从“量子通信龙头企业”的传统标签中走出，向更广阔的计算赛道延伸。但赛道广阔不等于路途平坦。从实验室到商用化，从项目制到可持续的商业模式，这家A股唯一的量子科技上市公司还有很长的路要走。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。量子科技产业处于早期阶段，技术路线、商业化进程存在较大不确定性，投资者需充分认识相关风险。
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