营收增6.18%利润反降6.30%，钢铁龙头半年报现“增收不增利”
2026年8月21日，宝钢股份（600019.SH）披露半年报：上半年实现营业收入1607.31亿元，同比增长6.18%；归属于上市公司股东的净利润45.71亿元，同比下降6.30%；基本每股收益0.21元。公司拟每10股派发现金红利1.3元（含税），预计分红总额约28.27亿元。
这是宝钢股份自2020年以来，首次出现半年报“营收增长、利润下滑”的走势背离。据公开信息梳理，2020年至2025年的六份半年报中，公司营收与归母净利润的变动方向始终保持一致——要么同向增长，要么同向下滑。2026年上半年打破了这一长达六年的同步轨迹。
利润“过山车”：从2025年大增四成到2026年再度回落
将时间轴拉长，宝钢股份近年的利润走势呈现明显的周期性波动。
2022年是近年利润的低谷。受钢铁行业整体下行拖累，公司全年归母净利润121.87亿元，同比大幅下降48.43%。2023年行业略有企稳，归母净利润119.44亿元，同比微降1.99%。2024年行业景气度再度下滑，营收3221.16亿元同比下降6.50%，归母净利润73.62亿元，同比大幅下降38.36%。
转折出现在2025年。当年钢铁行业整体盈利阶段性修复——中钢协重点大中型钢企实现利润1151.5亿元，同比增长140.2%。宝钢股份全年归母净利润103.46亿元，同比增长40.53%，走出了一波强劲反弹。
然而进入2026年，反弹势头未能延续。一季度归母净利润22.25亿元，同比下降8.6%；上半年累计45.71亿元，降幅收窄至6.30%，但“增收不增利”的结构性矛盾已然确立。
行业困局：上半年钢企逾六成亏损，利润总额同比降25%
宝钢股份的业绩走向，是钢铁行业整体承压的一个缩影。
据国家统计局数据，2026年上半年，黑色金属冶炼和压延加工业营业收入36770.2亿元，同比下降0.6%；利润总额317.7亿元，同比下降25.0%。行业分析人士指出，利润被挤压的核心矛盾在于成本端的“强支撑”与成材端的“弱需求”形成剪刀差——上游焦煤价格维持高位，而成材价格因供强需弱无力跟涨。
A股上市钢企的表现更为直观。据同花顺数据，截至7月16日，25家披露半年度业绩预告的钢铁行业上市公司中，16家出现亏损，占比超过六成。在这样的大背景下，宝钢股份仍能维持45.71亿元的净利润规模，已是行业内为数不多的亮点——一季度其净利润22.25亿元位居全行业第一。
“以量补价”的逻辑能否持续？
营收增长6.18%而利润下滑6.30%，这一组数据指向一个关键问题：宝钢股份正在用更大的产销量来对冲单位利润的下滑。
据半年报披露，报告期内公司完成铁产量2376.5万吨、钢产量2553.7万吨、商品坯材销量2568.2万吨。在钢价同比下行、原料成本相对坚挺的背景下，销量增长成为支撑营收的主要力量。但购销价差持续收窄，直接侵蚀了利润空间——上半年利润总额57.84亿元，同比降幅达12.18%，高于归母净利润6.30%的降幅。
国际投行对这一趋势保持警惕。高盛在2026年8月将宝钢股份目标价从7.5元下调至6.7元人民币，维持“中性”评级。高盛认为，中国钢铁行业削减产能进度慢于预期，加之出口将维持高位，价格改善幅度将更为温和，内地钢厂将面临更长期的利润低迷时期。
分红底线与突围路径
面对利润波动，宝钢股份在分红政策上构建了“下有兜底”的机制。公司承诺2024至2026年每年分红不低于每股0.20元。本次中期每10股派1.3元（含税）的方案，延续了这一承诺框架。
在经营层面，公司的突围方向主要有二：一是产品结构高端化，据2024年年报披露，“1+1+N”产品销量已突破3000万吨；二是海外市场拓展，2025年出口销量647.9万吨创历史新高，境外市场毛利率14.3%远高于境内的6.1%。公司在2026年一季度业绩说明会上表示，已根据国际形势调整市场布局，重点开拓北非、东南亚等新兴市场。
从2022年的121.87亿元到2025年的103.46亿元，再到2026年上半年的45.71亿元，宝钢股份的利润曲线勾勒出钢铁行业从深度探底、阶段性修复再到二次承压的完整周期。当“增收不增利”成为新常态，这家国内最大钢企的真正考验，或许才刚刚开始。
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