贝斯美半年净利降八成 贸易业务占比近半难抵周期下行
2026年8月21日，贝斯美（300796.SZ）披露半年报。上半年实现营业收入7.48亿元，同比下降3.65%；归母净利润588.65万元，同比大幅下降83.04%。在农药行业经历三年去库存后迎来复苏周期的背景下，作为二甲戊灵细分领域龙头的贝斯美，其业绩表现与行业整体回暖趋势出现明显背离。
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拉长周期观察，贝斯美的盈利波动呈现出显著的“过山车”特征。2023年公司归母净利润为8841.08万元；2024年营收虽大增89.97%至13.28亿元，却因利润结构变化录得上市后首亏，净亏损3286.46万元；2025年营收增至15.23亿元，净利润回升至2406.87万元。然而，2026年上半年不足600万元的净利润，再次印证了其盈利基础的脆弱性。从季度拆分看，一季度净利润296.41万元，二季度仅约292万元，并未出现预期的季节性改善。
行业数据对比显示，贝斯美处于“掉队”位置。据公开信息，2026年1至5月国内化学农药原药累计产量同比增长10.1%，行业补库需求有序释放。同期A股农化板块中，华昌化工净利润同比增超10倍，和邦生物增幅逾6倍。相比之下，贝斯美83%的净利降幅在同行中位居末位。价格层面，2026年上半年农药原药价格呈现“先扬后抑”走势，二季度95%草甘膦原药价格从3.55万元/吨跌至2.8万元/吨。贝斯美在一季度价格上行期未能充分释放利润，却在二季度价格回落时承受了库存贬值与成本刚性双重压力。
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收入结构的深刻变迁是理解其“增收不增利”的关键。2025年，贝斯美贸易类除草剂收入占比达29.54%，首次超越自产农药成为第一大收入来源；贸易类杀虫剂占比20.02%。两大贸易业务合计贡献近半营收，标志着公司从“自产为主”转向“自产+贸易”双轮驱动。同年，海外地区营收占比高达75.89%。贸易业务虽能迅速做大营收规模，但毛利率远低于自产业务。2025年公司农药中间体及二甲戊灵相关产品毛利率仅为16.90%。当2026年上半年海外补库节奏放缓、产品价格回落时，低毛利的贸易业务无法提供足够的利润缓冲，导致整体盈利能力急剧下滑。
当前贝斯美面临三重结构性压力：一是海外市场依赖度过高，二季度海外采购节奏放缓直接冲击以贸易为引擎的增长模式；二是农药价格周期回落挤压自产产品利润空间，行业产能充足加剧价格竞争；三是新业务处于投入期，碳五新材料如铜陵基地环戊烷及2万吨特种醇项目尚未形成实质性利润贡献，造成传统业务与新业务之间的“青黄不接”。
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2026年上半年的业绩表现与2024年的困境形成呼应，当时同样出现营收大增而利润亏损的背离。尽管拥有二甲戊灵全产业链的研发生产壁垒，但这一优势未能有效对冲业务转型期的阵痛与行业周期波动。下半年，农药价格能否企稳、海外需求是否恢复以及新材料业务的放量进度，将决定公司全年业绩走向。对于处于转型关键期的贝斯美而言，如何平衡贸易规模与自产利润，仍是亟待解决的课题。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成任何投资建议。资本市场存在风险，投资者应基于自身独立判断做出决策。
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