为何利润增长、指引上调，沃尔玛却遭遇四年最大单日跌幅？
8月20日美股盘后，全球零售巨头沃尔玛（NYSE: WMT）交出一份看似稳健的财报：2027财年第二季度总营收1879.37亿美元，同比增长5.9%；营业利润同比大增28.8%；全年业绩指引亦同步上调。然而市场反应出人意料——次日股价暴跌9.15%，创2022年5月以来最大单日跌幅，市值蒸发逾800亿美元。
美国同店销售增速创六年新低，成市场担忧核心
关键矛盾点在于美国本土市场的疲软表现。财报显示，沃尔玛美国同店销售额仅同比增长2.6%，显著低于分析师预期的3.8%，为2020年初以来最低增速。更值得警惕的是，其实体门店同店销售额已连续三个财季出现“低个位数百分比”下滑。尽管管理层强调，大量“线上下单、门店自提”订单被计入电商业务，导致传统同店指标失真，但投资者仍担忧其核心消费群体购买力正在减弱。
沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼在电话会上坦言：“消费者正感受到资金紧张，尤其在汽油价格上涨背景下。”公司已动用约29亿美元关税退款，对超1.1万种商品实施降价，重点覆盖牛肉等民生品类，试图缓解家庭预算压力。
中国与电商成增长双引擎，结构性转型初显成效
与美国形成鲜明对比的是国际市场的强劲表现。第二财季沃尔玛国际净销售额同比增长12.8%，其中中国区按固定汇率计算增长20.7%，达70亿美元。电商业务成为核心驱动力——中国线上销售同比增长26%，占整体销售额比重升至55%。
山姆会员商店在中国持续扩张，过去12个月新增11家门店，本季度新开4家，会员数创历史新高。与此同时，全球电商销售额同比增长23%，占集团总净销售额24%；国际电商销售占比更高达30%，部分区域实现30分钟达履约能力。
利润结构改善但隐忧犹存，市场聚焦消费韧性
得益于商品结构优化、自有品牌渗透率提升及关税退款，沃尔玛整体毛利率同比提升0.96个百分点至25.4%。山姆会员店美国营业利润同比激增44.3%，会员收入全球增长近17%，显示出高价值用户粘性增强。
然而，净利润同比下降9.4%的事实提醒投资者：一次性收益不可持续。若剔除29亿美元关税退款，利润增幅将回归温和区间。而美国消费是否能在高通胀与利率压力下维持支出，仍是悬在沃尔玛头顶的问号。
上调全年指引难掩结构性焦虑
尽管沃尔玛将2027财年净销售额增速预期从3.5%-4.5%上调至4%-5%，调整后每股收益预期亦小幅提高，但市场更关注增长质量。第三财季指引显示，净销售额预计仅增长3%-3.75%，营业利润增速进一步放缓至2%-4%，暗示下半年动能可能减弱。
投资者正在重新评估：一个加速向电商与会员制转型、但美国大众消费根基松动的沃尔玛，是否仍配得上接近30倍的市盈率？答案或将取决于未来几个季度美国家庭钱包的真实韧性。
投资有风险，入市须谨慎。本文仅供参考，不构成投资建议。
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