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本文由AI辅助生成
**阿里Q1净利同比降38% 云业务增速45%难抵资本开支激增**
阿里巴巴集团8月20日发布2027财年第一季度财报。当季集团收入2689.53亿元，同比增长9%，略高于市场预期的2685.2亿元；调整后净利润207.15亿元，同比下降38%，远低于市场预估的255.8亿元。
**云业务成唯一亮点**
阿里云外部商业化收入本季度增长45%，创22个季度以来新高。AI相关产品收入达123.76亿元，连续第十二个季度实现三位数同比增长。AI云与算力分部经调整EBITA利润同比大增133%，利润率升至12%。
集团首席执行官吴泳铭表示，全栈AI战略带来商业化回报持续提升，阿里在人工智能和算力市场处于有利位置。但云业务的高速增长仍难以抵消其他板块的利润下滑。
**电商变现承压**
本季度阿里调整了电商业务收入披露口径，分为中国电商、中国即时零售、国际电商及全球批发四大板块。中国电商客户管理收入同比下降7%，若按原口径还原补贴抵扣因素，实际微增1%至2%。消费疲软、商家补贴增加及竞争加剧是核心电商变现承压的主因。
即时零售表现相对突出。淘宝闪购市场份额稳固，单位经济模型环比持续改善，收入同比增长45%。88VIP会员规模约6400万，保持双位数同比增长。国际电商方面，速卖通实现经营利润，得益于物流优化和成本效率提升。
**资本开支激增挤压利润**
利润下滑的直接原因是资本支出大幅上升。本季度资本支出达676.78亿元，同比增长75%，主要用于AI基础设施投入。集团称，增长受采购周期波动、AI智能体带动CPU算力需求增加及芯片组件价格上涨等因素影响。
经调整EBITA同比下降30%至273.29亿元。首席财务官徐宏表示，随着核心业务协同效应释放及AI商业化逐步落地，集团将在战略及财务资源上拥有更大灵活性。
**盈利拐点待验证**
多家机构此前将2027财年视为阿里盈利关键转折点。美银证券预测，全年经调整EBITA将从2026财年的约760亿元增至约1030亿元；海通国际预期利润率自2026年下半财年起回升，2027财年净利润率恢复至约17%。这些预测的前提是AI云商业化持续超预期、即时零售亏损快速收窄。
本季度云业务数据支撑了第一个判断，但电商核心业务的恢复仍需观察。当季调整后每ADS收益8.52元，低于市场预估的11.28元。
**一线观察**
杭州四季青服装市场商家老周的处境折射出平台与商家的共同压力。三个月前，他花费近2000元开通千问办公AI选款功能，系统自动抓取流行趋势、生成设计稿并撰写商品文案。"订单确实多了，AI省了设计团队一半工时，"老周说，"但利润没增加多少——平台扣点、流量费、履约成本都在涨。"
