一份事先告知书，为百年老店的A股生涯画上句号
2026年9月8日，*ST萃华（002731.SZ）收到深交所下发的《终止上市事先告知书》。对于一位从2026年初就持有这只股票的投资者来说，这一天并不意外——过去半年多里，风险提示公告已经发布了至少八次。
退市的直接触发点是年报“难产”。因未在法定期限（2026年4月30日）内披露2025年年度报告，公司股票于2026年5月6日起停牌；停牌两个月内仍未披露，股票于7月7日复牌并被实施退市风险警示。在被实施退市风险警示之日起两个月内（截至2026年9月6日），公司仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的2025年年度报告，最终触及规范类退市情形。
这家1895年创立于沈阳、曾为末代皇帝溥仪制作***、2006年被商务部认定为“中华老字号”的金店，在2014年登陆深交所。上市仅十二年后，市值已从高峰跌至1.97亿元。
从业绩预告到年报“难产”：一条失控的时间线
回溯这场退市危机的起点，2026年1月30日是一个关键节点。当日，*ST萃华披露2025年度业绩预告：预计归母净利润2100万元至3100万元，同比下降85.69%至90.31%。公司解释称，业绩变动主要因下属公司股权转让导致的合并报表范围变动造成商誉减少。
彼时投资者或许不会想到，这份业绩预告竟是公司对外发布的最后一份定期财务信息。此后的时间线呈现出清晰的失控轨迹：
2026年4月30日，2025年年报法定披露截止日，公司未按期披露；5月6日，股票停牌；5月，公司因未按规定披露定期报告再次收到证监会《立案告知书》；7月7日，复牌并被实施退市风险警示；8月31日，2026年半年报再度逾期；9月1日，股票再次停牌；9月6日，触及规范类退市情形；9月8日，收到终止上市事先告知书。
公司在公告中解释称，年报未能披露的主要原因是收入、存货等重要事项需要进一步核实补充，同时审计机构立信中联会计师事务所因违规被暂停经营业务6个月，公司还需变更审计机构。审计机构的意外变故，让本已紧张的披露窗口雪上加霜。
三重退市风险叠加：规范类只是最先落下的那只靴子
规范类退市并非*ST萃华面临的唯一风险。事实上，这家公司同时踩中了A股退市规则中三条红线。
交易类风险：2026年8月6日，公司收盘总市值4.82亿元，首次低于5亿元；截至8月31日，已连续十八个交易日低于5亿元。8月27日，股价首次跌破1元面值。根据深交所《股票上市规则》，连续二十个交易日收盘总市值均低于5亿元，或连续二十个交易日收盘价均低于1元，均将被终止上市。若最终因交易类情形退市，将不设退市整理期。
重大违法类风险：公司于2026年2月9日因涉嫌信息披露违法违规首次被证监会立案调查。截至8月6日，监管已初步查明公司披露的部分年度财务信息涉嫌虚假记载，可能触及重大违法强制退市情形。证监会的调查目前仍在进行中。
换言之，即便*ST萃华在期限内披露了年报，也仍可能因其他两条红线退市。规范类退市只是最先落下的那只靴子。
2.13万股东与455家门店：退市之后的连锁反应
对于约2.13万名股东（截至2026年8月10日的数据）而言，退市意味着流动性的大幅萎缩。按照规则，若最终决定终止上市，公司股票将自深交所公告终止上市决定之日起五个交易日后的次一交易日进入退市整理期，交易期限为十五个交易日，股票简称将变更为“萃华退”。退市整理期届满的次一交易日，股票将摘牌并转入退市板块挂牌转让。
但对更广泛的利益相关方——加盟商和消费者——而言，退市的实际冲击或许小于预期。截至2025年6月底，*ST萃华共有455家门店，其中442家为加盟店，超七成分布在东北和华北地区。据公开信息报道，有加盟商表示目前主要从公司指定供应商处采购货品，公司对加盟商的管理与往常无异。*ST萃华在投资者互动平台上也承认，“加盟商使用公司的品牌授权经营影响较小，公司授权品牌相关业务正常开展”，但“公司直营业务基本停滞”。据《证券日报》报道，公司位于沈阳的“总号”直营店已经关闭。
对于一家以品牌授权和加盟体系为核心的百年老店来说，退市并不意味着品牌的终结，但直营业务的停滞和资本市场的离场，无疑将深刻改变这家企业的命运轨迹。
从“中华老字号”到退市边缘：一个关于治理的警示
*ST萃华的陨落并非一日之寒。公开信息显示，公司在2020年就曾因子公司借款未披露、存货管理制度不健全等问题收到监管文件。2026年2月，公司因资金紧张、流动性短缺出现多笔贷款逾期违约，主要银行账户被冻结，股票自2月10日起被实施其他风险警示。公司明确表示，目前及未来三个月内，无并购重组、实控权变更、债转股等相关筹划及计划。
从百年老字号到退市边缘，*ST萃华的案例折射出一个老生常谈却始终未被充分重视的问题：品牌的历史积淀无法替代公司治理的规范性。当一家上市公司连一份经半数以上董事保证的年度报告都无法按时交出时，资本市场的门也就关上了。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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