2026年9月8日上午9时30分，深交所开盘钟声刚落，乾照光电（300102.SZ）的股价在集合竞价阶段便出现了一笔逾5000手的卖单。尽管盘中跌幅随后收窄，但前一日晚间那份突如其来的减持公告，仍在投资者群体中引发了涟漪——公司第二大股东阵营和君正德基金，计划在未来三个月内减持不超过公司总股本3%的股份，按当前市值计算，***金额约在2.5亿元至3亿元区间。
[IMG:乾照光电厦门总部办公大楼外景，楼体悬挂公司Logo]这份公告将市场的注意力再次拉回这家老牌LED芯片企业身上。乾照光电成立于2006年，乘着中国液晶显示产业崛起的东风，曾与三安光电、华灿光电并称国内LED外延芯片“三驾马车”。2010年登陆创业板后，公司一度凭借红黄光LED芯片的细分优势稳坐头部交椅。但产业周期向来残酷——从2018年行业产能过剩引发的价格战，到2020年Mini LED商用化初期的技术路线摇摆，乾照光电在过去八年中经历了三次净利润亏损，累计亏损额超过12亿元。
据业内人士回顾，和君正德基金最早于2016年通过定增进入乾照光电前十大股东名单，彼时正是中国LED芯片产业从“照明替代”向“显示升级”转型的关键节点。该基金彼时以战略投资者身份入股，持股比例一度高达7.8%，并派驻董事参与公司战略决策。然而，此后数年，乾照光电在Mini LED背光与RGB直显两大技术方向上迟迟未能形成规模营收，2023年更是因Micro LED中试线投入过大而拖累全年业绩，亏损达3.2亿元（公司2023年年报数据）。
此次减持计划披露的细节颇为耐人寻味：和君正德基金旗下两只产品——正德远盛产业创新结构化私募基金与正德鑫盛一号投资私募基金，合计持有乾照光电约5420万股（占总股本5.98%），此次拟减持2717万股，几乎相当于其持仓总量的一半。减持方式采用集中竞价和大宗交易并行，时间窗口定在公告披露后的第15个交易日开启，恰好覆盖2026年第四季度的完整交易时段。
[IMG:LED外延芯片生产车间内，MOCVD设备正在运转的实拍图]从财务结构审视，这一减持动作恰逢乾照光电的微妙时刻。公司2026年半年度报告（发布于2026年8月26日）显示，上半年实现营业收入12.7亿元，同比微增4.2%，但扣非净利润仅为830万元，销售净利率不足1%。更值得关注的是，公司应收账款周转天数从去年同期的87天延长至106天，存货周转率同比下降12%，显示下游应用端去库存压力仍在向芯片环节传导。
对比同赛道企业，三安光电2026年上半年化合物半导体业务营收同比增长22%，华灿光电则借助京东方渠道优势在车载Mini LED领域斩获多个定点项目。据第三方研究机构集邦咨询（TrendForce）2026年8月发布的《全球LED芯片市场季度报告》，中国大陆LED芯片产能占全球比重已攀升至67%，但行业平均毛利率较2021年高点下滑了11个百分点，其中红黄光芯片因应用场景相对单一，价格竞争尤为激烈。乾照光电的核心产品恰恰集中在红黄光领域，其毛利率从2021年的28.6%下滑至2026年中报的16.3%，降幅超出行业均值。
资本市场的反应提供了另一维度的注脚。截至2026年9月7日收盘，乾照光电市盈率（TTM）约为178倍，显著高于申万半导体行业69倍的均值水平。某不愿具名的券商电子行业分析师向记者表示，这一估值隐含了市场对公司Micro LED量产出货的较高预期，但“从目前中试线进度和下游客户导入节奏来看，2027年之前大规模贡献营收的可能性不大”。该分析师进一步指出，和君正德基金此次减持，有可能是基于自身产品存续期或投资组合再平衡的考量，但客观上会加剧中小投资者对于“战略股东失去耐心”的心理预期。
[IMG:近五年乾照光电与三安光电、华灿光电股价走势对比图（日线，来源：Wind数据终端）]公司管理层并非没有动作。就在减持公告发布前一周，乾照光电刚刚宣布与一家头部面板企业签署了Micro LED巨量转移技术联合开发协议，并计划在厦门扩建一条月产能2000片的6英寸Micro LED外延产线。但据公开信息，该项目总投资额达9.8亿元，公司账面货币资金仅有6.2亿元（2026年中报数据），未来融资需求与股权稀释压力之间的矛盾，使股东减持的时机选择显得格外敏感。
从历史经验看，A股第三代半导体板块的减持公告往往具有阶段性信号意义。2024年，某化合物半导体龙头在遭大股东减持后，股价在三个月内回撤逾30%；2025年，另一家功率半导体企业则在减持公告落地后迎来外资机构的逆向加仓。本次和君正德基金的减持计划，究竟是产业资本对LED芯片周期见顶的提前示警，还是财务投资者在估值高位做出的独立决策，市场仍存在分歧。
截至发稿，乾照光电董事会办公室未就本次减持是否涉及公司控制权变动风险、以及是否存在后续减持计划作出进一步说明。按照深交所规定，和君正德基金须在减持数量过半或时间过半时进行进展披露，这意味着市场将在2026年10月底前后获得第一批明确的数据信号。对于这家挣扎在周期底部与技术转型十字路口的LED芯片老兵而言，资本的去留或许只是表象，真正的挑战仍在于：当产业升级的窗口期逐渐收窄，技术路线能否跑在估值预期之前。
（本文数据来源：乾照光电历年年报及半年报、深交所公告披露系统、集邦咨询《全球LED芯片市场季度报告》2026年8月版、Wind金融终端）
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