一位量化老将的"偏航"
马大壮从业近二十年，在国际知名宏观对冲基金Graham Capital开发过全球CTA产品，回国后创办珏朔资产，押注的是长周期、大容量的量化期货策略。这样一位教科书式的"分散主义者"，却在2026年中报里交出了一份令人侧目的答卷：旗下单一产品"珏朔惊帆多策略一号"同时现身兆易创新（603986.SH）和宏和科技（603256.SH）前十大流通股东，两只个股合计持仓参考市值高达43.52亿元。
仓位集中度远超行业常规
据中国证券投资基金业协会公示信息，珏朔资产管理规模为50亿至100亿元区间。以此测算，仅兆易创新和宏和科技两只个股的持仓市值就已占据公司总管理规模的四成以上。这个比例即便放在以"重仓风格"著称的主观多头私募中也属偏高，更何况出自一家名义上的量化CTA管理人。
具体来看，截至2026年中报，"珏朔惊帆多策略一号"持有兆易创新428.97万股，位列第八大流通股东，期末参考市值34.96亿元；同期持有宏和科技322.73万股，同为第八大流通股东，参考市值8.56亿元。兆易创新此前公告显示，截至8月14日该产品持股数量未变，意味着至少在中报披露后半个月内，珏朔并未选择减仓。
两只重仓股均从高位腰斩
上半年的故事足够精彩。兆易创新凭借存储芯片与MCU业务的爆发，2026年上半年实现净利润68.57亿元，同比增长1091.5%，股价年内区间涨幅一度达280.95%，6月29日盘中触及846.66元/股的历史高点。宏和科技同期净利润3.8亿元，增幅334.32%，股价也在6月26日攀升至304元/股。
转折来得同样迅猛。截至8月20日，兆易创新收盘价回落至403.5元/股，较6月高点跌幅达50.49%；宏和科技收于137.4元/股，较历史高点回撤48.22%。如果珏朔自下半年以来一直持股不动，仅兆易创新一项，持仓参考市值便较中报时"蒸发"约17.65亿元。
并非偶然的集中持仓模式
一位不愿具名的私募人士对多家媒体分析，首次出现在前十大流通股东名单中并不意味着全部仓位都是二季度新建，很可能此前已逐步建仓，只是持仓量未触及信息披露门槛。这一判断有迹可循——Wind数据显示，自2023年至2026年一季报，珏朔资产旗下产品多次出现在上市公司前十大流通股东中，持仓中科曙光（603019.SH）、中科星图（688568.SH）、乖宝宠物（301498.SZ）等个股的期末参考市值均曾超过5亿元，今年一季度还持有长飞光纤（601869.SH）9.92亿元。
换言之，集中持仓并非珏朔的一时兴起，而是一以贯之的操作风格。这与其对外宣传的"量化CTA"定位之间存在明显错位。中基协数据显示，珏朔资产共备案17只产品，其中11只名称中含有"量化CTA"字样。Wind上近期有净值展示的3只产品均采用管理期货策略，成立以来年化收益率分别为13.80%、8.10%和5.15%——这些产品本身未必直接参与了上述股票持仓，但公司整体在个股上的高集中度暴露，至少说明其资产配置逻辑并非纯粹的量化期货驱动。
集中策略的收益弹性与回撤代价
从投资逻辑看，集中持仓的核心赌注在于个股的超额收益弹性。当重仓股处于上升通道时，产品净值表现会远超分散持仓策略；但硬币的另一面是，一旦重仓股出现阶段性调整，回撤幅度也会被成倍放大。兆易创新和宏和科技双双从高位回落近五成，对于集中持仓的产品而言，净值冲击不言而喻。
由于第三方平台均无法查询到"珏朔惊帆多策略一号"的净值数据，尚无法精确量化这一轮回撤对产品净值的实际影响。但可以确认的是，在重仓股股价已经"腰斩"的背景下，产品净值的修复路径将高度依赖两只个股后续的走势。
投资者需要警惕什么
这一案例折射出当前私募行业的一个结构性问题：部分管理人的实际操作风格与其对外宣传的策略标签之间存在偏差。投资者在选择产品时，不能仅凭策略名称或管理人的历史标签做出判断，还需穿透底层持仓，了解资金的真实去向。对于量化CTA类策略而言，集中持股本身就意味着策略漂移，投资者需要重新评估产品实际的风险收益特征。
截至发稿，珏朔资产方面尚未就上述持仓变动及策略偏差问题作出公开回应。
本文数据来源为Wind、中基协公示信息及上市公司公开报告。投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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