中报落地，策略基调延续
9月7日，据公开信息，华泰证券发布最新港股策略报告，继续建议将低波红利资产（银行、公用事业等）作为底仓配置，同时控制对美债收益率敏感的高β品种（如有色金属）的敞口。这一判断与该机构此前立场一脉相承，而此次新增的核心依据，来自刚刚披露完毕的2026年港股中报。
盈利修复的历史坐标
回看港股盈利周期，2023年至2025年间，恒生指数成分股盈利增速多次在负区间徘徊，市场对“盈利底”的讨论反复出现。此次中报提供了一个较为明确的信号：全部港股2026年上半年盈利同比增速大幅回升，为近三年少见的改善幅度。
但结构性分化同样明显。据华泰证券梳理，高股息板块盈利增速由负转正，不过主要由资源品价格拉动，其持续性仍待验证；创新药延续高增长态势；互联网板块盈利负增长幅度则进一步扩大。三类资产的走势分化，实际上对应着过去两年港股市场“红利打底、成长进攻”的轮动主线。
宏观约束下的配置框架
从历史经验看，港股估值修复往往依赖全球流动性宽松的配合。华泰证券指出，当前全球流动性环境仍具不确定性，这压制了港股估值进一步修复的空间——这解释了为何在盈利改善的背景下，机构仍坚持防御属性的底仓思路，而非全面转向进攻。
具体的配置建议呈现三个层次：其一，以低波红利的银行、公用事业作为底仓；其二，控制有色等高美债收益率β品种的敞口；其三，从财报线索及对加息预期的反应看，继续持有兼具业绩兑现度和资金认可度的创新药及CXO龙头。
必需消费：底部已现，等待催化
食品饮料等必需消费板块的判断延续了此前的脉络。华泰证券表示，该板块已如期进入基本面底部右侧运行，但短期缺少催化剂，建议保持耐心。这一表述与历史上消费板块底部区域的典型特征相符——基本面拐点确认后，行情启动往往滞后于业绩改善。
综合来看，本轮港股中报确认了盈利端的修复方向，但在流动性约束未解除前，机构倾向于在防御与成长之间维持均衡：以红利资产稳固基本盘，以创新药等业绩兑现度高的成长板块博取弹性。
风险提示：投资有风险。本文仅供参考，不构成投资建议。
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