2020年11月，逸仙电商在纽约证券交易所挂牌时，黄锦峰带着完美日记的故事站到了聚光灯下。那时，彩妆业务贡献了公司超过八成的交易总额，社交媒体营销和线上直营被认为是逸仙最具代表性的增长引擎。六年后，这位创始人面对财报数据时，公司已经换了模样。2026年第二季度，护肤品牌收入同比增长40.4%至8.16亿元，占集团收入比例达71.5%，而去年同期这一比例仅为53.5%。与此同时，彩妆品牌收入同比下降35.8%。对于一家曾经高度依赖彩妆的公司来说，这种结构性转变不会来得轻松。
财报显示，逸仙电商当季收入同比增长5.1%至11.4亿元，但这背后是毛利率从去年同期的78.3%下滑至73.9%，净亏损也从1950万元扩大至9080万元。销售及营销费用达到8.08亿元，占收入比例由66.5%升至70.7%。管理层在财报电话会上直言，抖音流量获取成本提高是费用上升的重要因素。这意味着，曾经让完美日记快速崛起的线上买量模式，如今成本边界正在收紧。
黄锦峰将这一阶段称为"战略转型"的关键时期，并明确表示公司正在精简彩妆业务组合，将更多资源投向增长更快的护肤品牌。法国科兰黎、DR.WU达尔肤和EVE LOM已经成为逸仙电商最主要的增长来源。但精简彩妆本身也带来成本——管理层提到，主动精简彩妆品牌组合和SKU产生的库存拨备，是当季毛利率下降的重要原因。如果剔除这一影响，公司称基础毛利率同比大致稳定。
中国美妆市场的结构性变化，正在迫使企业调整节奏。据Euromonitor欧睿国际数据，2025年中国彩妆市场零售额约639亿元，同比增长约3%，结束了此前的停滞状态。但增长更多来自销量，激烈的价格竞争限制了销售额增幅。这与2018年至2020年前后国货彩妆借助平台红利快速放大的环境已有明显不同。逸仙电商在2020年广告、营销和品牌推广费用达到22.2亿元，当时公司已经在年报中提到广告营销投入回报率下降。这一问题在最新财报中再次以另一种形式出现：管理层直接提到线上流量成本提高是行业普遍趋势。
面对这一现实，逸仙电商开始重新考虑品牌增长应该依赖什么。公司表示，接下来将调整资源投向和费用结构，拓展更多渠道以降低对单一渠道和高成本流量的依赖。具体而言，科兰黎将继续布局高端百货和购物中心精品店，DR.WU则进入药店等OTC渠道。DR.WU较高的非个人消费者业务占比，让逸仙电商有信心在复合渠道结构下同时维持增长和盈利目标，并计划将这一模式有选择地应用到其他护肤品牌。
从产品策略看，逸仙希望三个核心护肤品牌建立更清晰的明星品类。科兰黎正在推动VC精华和VB精华，DR.WU继续围绕杏仁酸系列扩张，EVE LOM的核心仍然是洁颜霜，同时向眼部和面膜等产品延伸。不同定位之下，消费者反馈也存在差异。有消费者表示科兰黎的VC精华提亮感比较直接，但价格不算低；达尔肤的认知则更集中在杏仁酸和油痘肌护理，也有人觉得质地偏黏、需要一定耐受；EVE LOM的洁颜霜卸妆肤感获部分认可，但也有消费者认为价格和繁琐的使用步骤较为劝退。
这些差异化的市场反馈，折射出逸仙电商在转型中面临的现���：每个护肤品牌都需要建立自己的专业认知，而不是简单复制完美日记当年的快速上新、社交媒体营销模式。管理层表示，会通过优化内容生产、提升用户留存、改善预算分配及引入AI工具等方式提高运营效率，研发投入则仍将继续保持。公司已经意识到，单纯依靠天猫、抖音等线上平台买量推动护肤品牌增长，很难长期形成更健康的利润结构。
从一家高度依赖彩妆的公司，到护肤业务占比超过七成，逸仙电商用六年时间完成了结构性的转向。这一转向背后，是中国美妆市场从流量红利向价值创造转变的缩影。但对于投资者和行业观察者而言，更关键的判断是：当流量成本持续上行、彩妆业务主动收缩之际，护肤业务能否支撑起一家曾经依靠快速放量成长起来的公司，并在新的增长阶段建立起可持续的利润结构。
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