路演室里的“加班”董事长
8月7日晚，上海。原定三小时的IPO网上路演结束后，宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴没有离场。他把投资者没来得及回答的提问一条条看完，斟酌措辞，逐字逐句回应——又在现场多待了近三个小时。
这是近年来耗时最久的一场科创板IPO路演。提问从模型布局到“机器人好帅”的表白，从与DeepSeek的合作到投资者在线求职。形形色色的问题映射出一个事实：宇树科技已不再是一家仅有少数人关注的硬科技公司，而是承载着大众好奇与期待的公共符号。
十二天后，2026年8月19日上午9时30分，这只“符号”正式在科创板挂牌交易。开盘报1100元/股，较150.8元/股的发行价上涨629.44%，总市值飙升至4449亿元。按单签500股计算，中签投资者账面盈利高达47.46万元，超越前一日上市的频准激光，成为A股全面注册制以来沪深两市最赚钱新股。
[IMG:1]从四足到双足，十年走过三段叙事
2016年8月，26岁的王兴兴从大疆离职，在杭州创办宇树科技。彼时他手里唯一的筹码，是读研期间几乎独自做出的四足机器人XDog，以及由此换来的200万元天使投资。
公司没有名气，机器人也远未成为资本追逐的风口。王兴兴是CEO也是CTO，带着几个人从电机、减速器到控制算法从头做起。2018年，宇树一度走到悬崖边缘——早期融资即将耗尽，账面上只剩一二十万元。王兴兴停掉自己的工资，拿出积蓄维持员工薪酬。
转折发生在2025年蛇年春晚。16台Unitree H1人形机器人穿花袄、转手绢，一曲《秧BOT》让宇树科技从行业圈层跃入大众视野。此后，资源与关注度潮水般涌来。
对于资本市场而言，宇树同时承载着三段叙事：一段是已经被验证的四足机器人商业化——2025年四足机器人全球市场份额稳定在60%至70%；一段是正切入规模化交付的人形机器人——2025年人形机器人出货量突破5500台，全球排名第一；还有一段是不再拘泥于单一本体形态、向具身智能通用平台延伸的未来——今年5月，宇树开放了全球首个人形机器人任务动作应用商店UniStore；6月，又与英伟达合作推出人形机器人参考设计系统H2+。
[IMG:2]上半年营收11.52亿，扣非净利下降19%
根据宇树科技在上市公告书中更新的2026年上半年业绩，1至6月实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元，去年同期为亏损3202.45万元。收入增长主要受益于人形机器人下游应用场景逐步丰富、市场需求持续景气。
但扣非后净利润为2.44亿元，同比下降19.34%。公司解释称，主要系2026年上半年研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大。与此同时，随着营收基数大幅提升、行业热度有所缓和及市场竞争日趋激烈，上半年营收增速较年度复合增长率有所下降。
横向对比来看，2025年全年，宇树科技实现营业收入约17亿元，同比增长335.36%；扣非后净利润约6亿元，同比增长674.29%。从年度335%的增速到半年度48%的增速，斜率变化明显。
219倍市盈率：买的是2026年的业绩，还是万亿级的预期？
宇树科技此次发行后总股本为4.04亿股，发行市值约609.93亿元。发行市盈率高达219倍，远超通用设备制造业约38倍的行业平均水平。
不同机构对这一估值的判断存在显著分歧。建银国际此前按照2026年32倍目标市销率测算，对应市值约1090亿元。国新证券则在最新研报中指出，超219倍市盈率隐含的核心假设是：宇树科技需在未来数年内以远超行业均速的增长来消化当前估值——“这一价格买的不完全是2026年的业绩，而是市场对人形机器人远期万亿级市场的提前折现”。
市场乐观预期更高。有业内人士认为，随着人形机器人产业进入加速阶段，宇树上市后市值甚至有望冲击2000亿元。
支撑这一预期的，是机构对行业空间的判断。摩根大通预测，全球人形机器人出货量将从2025年的1.8万台增至2026年的6万台，2030年达到175万台，中国将占全球需求一半以上。摩根士丹利年内两次上调中国人形机器人出货量预测，最新预期2026年国内出货量将达到5万台。东吴证券预计，全球人形机器人市场规模将由2026年的230亿元增长至2030年的2776亿元，年复合增长率达86.4%。
[IMG:3]“能走能跳”与“真正能用”之间，还有多远？
上海交通大学机械与动力工程学院教授高峰长期从事机器人研究。他对记者表示，宇树近年来国内外知名度快速提升，运动控制和硬件制造成本控制确实形成了自身优势，但从整个足式机器人产业来看，目前仍处于从“能走、能跳”向“真正能用”过渡的阶段。
这一判断点出了行业的核心挑战。宇树科技在招股书中也坦承，科创板公司具有研发投入大、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点。
具体风险至少包括三个方面。其一，具身智能模型的技术路线尚未收敛，宇树虽已先后推出WMA、UnifoLM-VLA-0及WVLA2.0等模型，但大规模商业化应用仍需时间验证。其二，竞争日趋激烈——优必选、智元机器人等同赛道玩家同样在加速资本化进程。其三，海外市场拓展面临地缘政治不确定性。
某中型券商分析师指出，机器人行业的核心变量在于应用场景能否真正落地。国新证券也提示，投资者需紧密跟踪工业场景订单落地节奏、费用扩张与营收增长的匹配度。
十年之后，悬念还在后面
2026年正值宇树科技成立十周年。从杭州一间小办公室起步，到4449亿元市值的科创板明星，这条路走了整整十年。
但上市是对过去的确认，不是所有问题的答案。国新证券指出，宇树科技上市在三个层面重塑行业格局：为未上市具身智能企业确立估值锚，推动资本标准从技术概念转向商业化兑现，牵引长期资金系统性配置人形机器人赛道。
对王兴兴而言，最艰难的十年或许已经过去。但宇树真正的悬念——人形机器人能否从“能走能跳”进化到“真正能用”，从实验室和展厅走进工厂、商场和家庭——还在后面。
8月19日上午10时，宇树科技股价仍在高位震荡。交易大厅里，屏幕上的数字不断跳动。而在杭州的办公室里，王兴兴大概已经开始琢磨下一款产品了。
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