永辉超市半年报盈转亏：调改红利消退，二季度扣非净利亏损超2亿
2026年8月20日晚间，永辉超市（601933.SH）发布半年报。数据显示，公司上半年实现营业收入237.91亿元，同比下降20.56%；归母净利润2.53亿元，同比扭亏为盈。然而，这份扭亏的成绩单背后隐藏着业绩大幅波动的隐忧——公司一季度盈利2.87亿元，二季度单季归母净利润却亏损约3400万元。若扣除非经常性损益，二季度亏损幅度更是扩大至约2.17亿元。
这表明，以模仿胖东来、关闭低效店为核心的“门店调改”策略，其带来的阶段性红利正在消退。永辉在二季度重回亏损，暴露出其盈利模式的可持续性仍面临严峻考验。
调改阵痛：客流回落与规模收缩
北京万达丰科店的现状是永辉门店调改进入瓶颈期的缩影。作为永辉331家调改店之一，该店开业初期曾因引入胖东来网红商品而客流暴增，如今货架恢复常态，排队人群明显稀疏。
半年报数据显示，永辉的门店网络仍在快速收缩。截至2026年6月30日，公司累计完成331家门店调改，但已开业门店总数仅剩382家，较2025年末减少21家。与巅峰时期超1000家的规模相比，永辉的门店数量已腰斩过半。
这种收缩虽然提升了部分运营效率——上半年综合毛利率同比提升1.7个百分点至22.52%，期间费用率下降1.8个百分点——但也直接导致了营收规模的显著下滑。
此外，投资收益在一定程度上掩盖了主营业务的疲软。上半年，永辉因所持美股Advantage Solutions股价上涨，获得公允价值变动收益0.89亿元。剔除这类非经常性损益后，公司的实际盈利能力远未恢复。
流量焦虑：胖东来光环褪去
随着“调改”新鲜感的消退，如何留住顾客成为永辉面临的最大难题。
目前，胖东来特色商品对消费者的吸引力正在衰减。多家媒体报道显示，部分永辉门店中，胖东来网红爆款的供货集中度已不如开业初期。零售行业分析指出，对于年轻消费者而言，单纯的打卡式消费难以转化为稳定复购；而对于原本看重永辉生鲜性价比的中老年消费者，SKU的精简和部分价格的波动反而增加了适应成本。
面对流量焦虑，永辉正试图从“门店调改”转向更深度的“商品调改”。公司副总裁兼首席产品官佘咸平透露，上半年永辉已培育出12支销售额破亿的单品，包括永辉定制鲜鸡蛋和挪威三文鱼等。截至6月底，自有品牌“品质永辉”和“永辉定制”累计上架超1000款商品，上半年销售额达25.33亿元，占公司总销售额的10.07%。
永辉为此制定了激进的目标：计划三年内打造100个亿元级大单品，五年推出500支自有品牌商品，并将自有品牌销售占比长期提升至40%。为实现这一目标，永辉已淘汰56%的不达标供应商，将SKU从16000个以上精简至8000至10000个，试图通过构建供应链壁垒，将盈利模式从“门店规模驱动”转向“单品效率驱动”。
资金与竞争的双重挑战
模式重构需要时间，更需要资金支持。永辉此前测算，2026年二季度至2028年总体资金缺口为43.73亿元，并计划募资31.14亿元用于门店改造及补充流动性，但截至目前该定增计划尚未落地。为缓解资金压力，永辉8月20日公告称，拟出售所持全部Advantage Solutions股份，预计回笼资金约1.48亿元。
与此同时，外部竞争环境正在恶化。据咨询公司Worldpanel数据，截至2026年5月，永辉在全国前五零售商中的市场份额从去年��期的4.0%降至3.0%，降幅最为显著。同期，盒马市场份额从1.5%跃升至2.7%。
在主要竞争对手中，沃尔玛同样在通过强化自有品牌“沃集鲜”和精简SKU进行改革。背靠成熟的全球供应链体系，沃尔玛中国2025年销售额达1958.6亿元，连续五年蝉联中国超市百强榜首，其旗下的山姆会员店2026财年全渠道销售额突破1400亿元。相比之下，永辉上半年237.91亿元的营收规模，与行业龙头的差距仍在拉大。
二季度重回亏损、市场份额持续萎缩、定增资金尚未到位，这三重压力正在考验永辉转型的可行性。当胖东来的引流效应逐渐减弱，永辉能否在供应链和自有品牌上建立起真正的护城河，将是其能否在激烈的零售存量竞争中生存下来的关键。
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