文｜财经媒体主笔
8月18日上午，天山铝业总部会议室里，财务团队正在核对半年报的最后一个数据。当41.77亿元这个数字最终定格在显示屏上时，会议室里响起一阵轻微的感叹——这个数字，恰好是去年同期的一倍有余。
当日盘后，天山铝业（002532.SZ）正式披露2026年半年报：上半年实现营业收入175.11亿元，同比增长14.25%；归母净利润41.77亿元，同比增幅高达100.44%；扣非净利润40.67亿元，同比增长107.37%。基本每股收益0.91元。营收仅增14%，利润却翻了一倍——这个剪刀差，正是当前铝行业景气周期的缩影。
利润翻倍的秘密，藏在成本与收入的两端。据公司公告，报告期内铝价上涨以及铝箔、铝箔坯料销量增加带动了营业收入增长；与此同时，主要原材料氧化铝价格以及综合用电成本下降，共同压低了营业成本。一增一减之间，利润弹性被充分释放。
从行业视角看，天山铝业的业绩并非孤例。据公开信息，2026年上半年国内电解铝价格持续高位震荡，多家上市铝企业绩大幅预喜。神火股份预计上半年净利润达48亿元，焦作万方预计净利润11.70亿至12.70亿元。天山铝业、中孚实业等企业净利润均实现翻倍增长。铝企上半年集体"报喜"，已成为2026年有色板块最确定的叙事之一。
铝价为何能维持高位？供给端的刚性约束是关键。国内电解铝产能受4500万吨天花板限制，开工率已逼近98%，几无增量空间。据行业机构测算，2026年全球原铝供需缺口约205万吨。需求端，新能源赛道持续贡献增量：2026年上半年国内光伏新增装机约108GW，同比增长28%，对应光伏用铝需求约220万吨；新能源汽车产量同比增长32.5%，单车用铝量较传统燃油车提升40%至60%。供给封顶、需求扩张，铝价中枢上移的逻辑短期难以逆转。
如果说行业景气是"天时"，那么天山铝业独有的成本优势则是"地利"。公司在新疆兴建的电解铝产能配套6台350MW自备发电机组，依托当地丰富的低价煤炭资源，电力成本长期稳定且低于行业平均水平。据百川盈孚统计，2026年5月中国电解铝行业综合使用电价均值为0.4096元/千瓦时。而天山铝业凭借自备电和新疆煤电优势，综合电价更具竞争力。在电解铝成本结构中，电力成本占比约34%，这一优势直接转化为利润空间。
氧化铝端的成本下降同样显著。据富宝资讯数据，2026年上半年氧化铝现货均价2684.79元/吨，较去年同期下跌751.54元/吨，跌幅21.87%。尽管几内亚铝土矿出口管制预期一度推升市场情绪，但国内新增产能持续释放——截至6月末全国氧化铝建成产能已升至约11842万吨/年——供应宽松格局未改。天山铝业自身拥有氧化铝冶炼产能，是这一轮原料价格下行的最大受益者之一。
除了"省钱"，天山铝业还在"赚钱"的一端寻找新增长极。据公司2026年生产经营目标，原铝计划产量135万吨、氧化铝260万吨、高纯铝2万吨、铝箔及铝箔坯料25万吨。其中铝箔板块尤为值得关注——产品涵盖锂离子电池正极集流体、钠离子正负极集流体及食品包装箔材，广泛应用于新能源汽车、储能电站等领域。据公开信息，石河子铝箔坯料生产基地已建成18万吨年产能，江阴铝箔深加工基地已建成16万吨年产能。在新能源赛道高景气的背景下，铝箔业务有望成为公司继电解铝之后的第二增长曲线。
不过，行业的高景气并非没有隐忧。据SMM分析，2026年上半年沪铝价格呈现"前高后低"格局——一季度冲高至历史高位，二季度随着强美元政策确认和下游消费进入淡季，价格中枢持续下移。展望下半年，宏观面强美元与海外流动性担忧仍将压制有色估值；供应端高铝价刺激产能释放，国内运行产能预计继续环比提升，海外中东及印尼新投产能逐步放量。有行业分析认为，下半年沪铝运行重心预计继续下移。此外，欧洲斯洛伐克Slovalco冶炼厂已与当地***达成复产协议，将分阶段重启7.5万吨年产能——虽然相较全球205万吨的年度缺口微乎其微，但市场已经开始定价更多欧洲产能重启的可能性。
对于天山铝业而言，140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目正在推进，部分电解槽已完成通电启槽，待改造全部完成后电解铝产能将提升至140万吨/年。在产能天花板既定的行业背景下，每一吨新增合规产能都意味着市场份额的实质性扩张。但铝价下半年可能的回调压力，也将考验这家新疆铝企的成本护城河究竟有多深。
一年时间，净利润从20.8亿元到41.77亿元——天山铝业用一份翻倍的半年报，向市场讲述了铝行业供给刚性、需求韧性、成本分化的核心逻辑。但周期的另一面永远是：当所有人都看到高利润时，拐点的影子往往已经投下。
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