正丹股份半年报净利润同比下滑62.4%，TMA价格回落致业绩深度回调
2026年8月18日，正丹股份（300641.SZ）披露2026年半年度报告。数据显示，公司上半年实现营业收入10.4亿元，同比下降27.23%；归属于上市公司股东的净利润为2.37亿元，同比大幅下降62.40%；扣除非经常性损益后的净利润为2.11亿元，降幅达66.12%。公司未进行利润分配，不派发现金红利，亦不送红股。
业绩下滑主因系主要产品偏苯三酸酐（TMA）及酯类销售均价回落，导致毛利率显著压缩。2026年一季度，公司销售毛利率已降至19.08%，同比下滑65.63%。
从“10倍牛股”到周期回调
正丹股份曾是2024年A股市场最耀眼的周期股之一。当年2月，其股价尚不足2元，至6月最高触及35.66元/股，涨幅逾10倍。这一轮暴涨源于全球TMA供应格局突变：2024年4月，全球第二大TMA生产商——美国英力士（INEOS）宣布永久关停其TMA装置，导致全球有效产能骤减近30%。
作为全球TMA产能第一的企业（现有产能8.5万吨/年），���丹股份迅速受益于价格飙升。2024年，国内TMA价格一度突破5.5万元/吨，创历史新高。公司全年营收达34.80亿元，同比增长126.31%；扣非净利润11.84亿元，同比激增25313.81%。
然而，高利润不可持续。2025年起，随着新产能规划陆续披露，市场预期转向。2025年第三季度，公司营收与扣非净利润分别同比下降61.62%和92.71%。全年营收22.91亿元，同比下降34.19%；归母净利润7.14亿元，同比下降39.98%。进入2026年，下行趋势进一步加剧，上半年净利润降幅扩大至62.40%。
供给冲击消退，新产能集中释放
TMA是生产环保增塑剂（TOTM）、粉末涂料聚酯树脂及绝缘漆的关键中间体。2024年的价格暴涨源于突发性供给收缩，但化工行业的高利润天然吸***能扩张。
据公开信息，目前中国已有多个TMA扩产项目推进中，合计规划新增产能达19.5万吨/年。其中，常青科技于2025年9月启动总投资100亿元的8万吨TMA项目，一期计划2026年投产。正丹股份自身也在推进扩产。
与此同时，下游需求表现疲软。2026年5月，国内增塑剂行业开工率已降至约60%，终端需求支撑不足。供需关系逆转推动TMA价格快速回落：2026年3月，主流报价一度反弹至4万元/吨，但至7月已跌回1.3万至1.4万元/吨区间，远低于2024年峰值。
行业步入再平衡，企业面临盈利模式重构
尽管短期承压，TMA中长期需求仍具支撑。新能源汽车高压线缆、AI算力中心用耐高温绝缘材料等新兴应用拉动下，2026年全球TMA需求预计存在约1.85万吨的供给缺口，占总需求的10%左右。
但缺口并不意味着价格将重回高位。多家机构指出，2026年是TMA新产能集中释放期，市场正经历从“短缺溢价”向“成本定价”的过渡。部分高成本产能或因持续亏损而退出，行业将逐步回归理性均衡。
对正丹股份而言，挑战在于如何在价格常态化背景下维持盈利能力。公司在投资者互动平台表示“生产运营稳定，扩产项目按计划推进”，但未披露具体成本优化措施或产品结构升级路径。市场期待更多关于技术壁垒、客户绑定及新增长曲线的信息。
从2024年的周期顶点到2026年的深度回调，正丹股份的两年轨迹印证了强周期行业的典型规律：供给冲击带来的暴利窗口往往短暂，真正的竞争力在于穿越周期的能力。
本文基于公开财报及行业数据撰写，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。
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