黄震的半年成绩单
2026年8月20日，豫园股份董事长黄震在业绩说明会上翻动着一份刚出炉的半年报。三个月前，他刚刚接任董事长一职，彼时外界对这家老牌消费综合集团的转型路径仍存疑虑。而这份财报给出的数字，让疑虑暂时消散：营收170亿元，归母净利润1.6亿元，同比增长157%，扣非归母净利润1.38亿元，同比扭亏。
豫园股份（600655.SH）当日发布的2026年半年度业绩报告显示，公司综合毛利率从去年同期的14.09%提升至18.61%，提高了4.52个百分点；资产负债率较2025年末下降1.52个百分点至69.71%。在消费与地产双重承压的上半年，这家拥有老庙黄金、松鹤楼、南翔馒头店等知名品牌的企业，交出了一份"增利不增收"的结构性改善答卷。
珠宝板块：营收下降17%，毛利率反而提升
珠宝时尚板块是豫园股份的基本盘，上半年贡献营收107.28亿元，占公司总营收的63%。但这一数字较去年同期下降了17.06%。据公开信息，同期国内金银珠宝类社零数据呈现个位数下滑，豫园股份的降幅跑赢了行业平均水平，却仍未能扭转量价承压的局面。
2026年上半年，国际金价自历史高位回落后进入盘整阶段，终端市场呈现明显的结构性分化。高金价抑制了克重计价黄金的消费需求，而按件计价的黄金饰品因总价相对可控、设计溢价空间更大，成为消费升级群体的新宠。
豫园股份的应对策略清晰：主动汰换低效网点，聚焦高毛利品类运营。公司将提升按件计价产品占比列为"置顶战役"之一全力推进，上半年老庙品牌件计价产品占比已超过18%。财报数据显示，珠宝板块毛利率同比提升1.26个百分点至8.6%。虽然8.6%的毛利率在行业横向对比中并不算高——周大福同期毛利率在20%以上——但对于一家以加盟渠道为主的品牌而言，毛利率的提升方向比绝对值更重要。
地产破局：从拖累到扭亏
房地产板块曾经是豫园股份财报中最大的不确定因素。2026年上半年，全国房地产行业仍处于震荡筑底阶段，市场需求恢复承压，行业竞争进一步向产品力、运营能力及资产管理能力集中。
豫园股份商置板块在这一背景下实现"地产部分利润扭亏为盈"，主要得益于两项动作：一是通过"拥轻合重"战略推动业务模式转型，以轻资产方式介入商业运营，降低重资产沉淀压力；二是加快非核心资产退出。上半年，旗下上海新元房地产开发经营有限公司以5.2亿元转让了上海滩商厦8至14层办公楼资产及30个地下车位，这笔大宗交易为现金流提供了重要补充。
资产负债率下降1.52个百分点至69.71%，在民营地产企业中已属"瘦身"成效明显的样本。但69.71%的绝对水平仍意味着财务杠杆处于较高区间，后续融资成本和债务结构的优化空间依然存在。
餐饮止损、大豫园IP与出海提速
餐饮板块则聚焦止损提效。松鹤楼围绕面馆单店模型优化、加盟拓展和正餐轻资产转型推进调整，上半年完成26家加盟门店签约，招商场景由购物中心进一步拓展至景区景点及特渠。正餐板块持续推进亏损门店退出，并开展酒店及文旅项目的品牌授权合作，轻资产发展模式逐步落地。
大豫园文商旅超级地标是豫园股份差异化竞争的核心载体。报告期内，豫园一期GMV达22.5亿元，入园客流1919万人次，出租率保持98%的高位。豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获国家文物局批复，计划下半年开工。从数据看，大豫园片区已从单一的旅游目的地转型为"商业+文化+产业"复合空间——其作为上海国际珠宝时尚功能区的核心承载地，产业集聚效应正在显现。
全球化是另一条增长曲线。中国港澳地区营业收入达5.32亿元，同比增长285.83%；日本地区营业收入达3.06亿元，同比增长6.09%。珠宝板块上半年新增5家港澳、海外及免税门店，海外渠道总数达15家。南翔馒头店上半年落地泰国3家门店，舍得酒业苏东坡纪念酒相继进入日本、越南、柬埔寨、老挝、比利时、缅甸等市场。出海已从"试水"进入"提速"阶段，但海外营收占总营收比重仍不足5%，全球化故事的兑现尚需时间。
转型进入深水区
黄震在业绩说明会上将下半年的机会窗口概括为"趋势性、结构性、创新性"三类。翻译成业务语言：趋势性机会来自金价波动趋于平稳后的消费回补，结构性机会来自件计价产品占比的持续提升，创新性机会则来自AI赋能和全球化布局。
豫园股份的转型逻辑正从"瘦身"走向"健体"。瘦身——剥离非核心资产、退出亏损门店、降低负债——上半年的数据已证明其执行力度。健体——提升毛利率、打造大豫园IP、出海扩张——则考验的是长期运营能力。
在消费升级行业、商业零售行业、房地产行业三大主业均面临激烈竞争的背景下，豫园股份选择了一条"以文化IP为核、以轻资产运营为轴、以全球化为翼"的差异化路径。这条路径能否持续创造正向回报，下半年的经营数据将是更关键的验证窗口。
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