一、一个普通交易日上午
8月25日上午10点40分许，佛山一位持有中际旭创（300308.SZ）近两年的个人投资者陈先生打开交易软件，屏幕上跳动的数字让他怔住了——持仓个股的成交额栏显示已突破100亿元，而股价却泛着绿色，下跌2.29%。
“放量下跌”四个字在他脑海中闪过。过去三年，这只股票曾让他账户里的数字膨胀了数倍，但最近两个交易日，情况正在起变化。
据公开信息，8月25日上午，中际旭创A股成交额即突破100亿元。截至发稿，该股延续前一日跌势，CPO板块整体继续下行。
二、三年42倍的“神话”是如何炼成的
要理解这一天上午100亿成交额意味着什么，有必要先回溯这只股票过去三年多的走势。
2023年2月1日，中际旭创的股价还停留在21.23元/股。彼时，ChatGPT刚刚引爆全球AI热潮，资本市场对“算力”的认知尚在萌芽阶段。中际旭创——这家位于山东龙口的光模块制造商，彼时市值不过两百余亿元。
转折发生在2023年。随着全球科技巨头纷纷加码AI基础设施，800G光模块需求开始井喷。中际旭创的业绩曲线与股价曲线同步陡峭上扬：2023年净利润21.74亿元，同比增长77.6%；2024年净利润跃升至51.71亿元，同比暴增137.9%。
股价随之经历了两个显著的上涨波段：第一波从2023年2月1日的21.23元涨至2024年9月30日的184.9元，一年半时间涨幅达770.94%；第二阶段从2025年3月10日的66.86元起步，一路攀升。2026年4月23日，中际旭创市值历史首次突破1万亿元，成为首只“万亿市值”鲁股，同时刷新了A股历史上从千亿到万亿用时最短的纪录。5月12日，股价盘中突破1000元，成为创业板第二只“千元股”。
自2023年2月至今，三年多时间，中际旭创股价累计涨幅超过42倍。
三、业绩“炸裂”与股价大跌的背离
就在股价登顶千元之后不久，市场情绪开始出现微妙变化。
8月21日晚间，中际旭创发布了2026年半年度报告：上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归属于上市公司股东的净利润136.51亿元，同比增长241.7%。第二季度单季净利润79.17亿元，环比增长38%。1.6T硅光模块已进入规模放量阶段，成为拉动收入增长的核心产品。
这份财报不可谓不亮眼。但市场的反应却出人意料。
8月24日，光模块板块突然大幅下挫。据Wind数据显示，截至收盘，光模块指数下挫3.59%。中际旭创盘中一度重挫近10%，A+H股总市值一度跌破1万亿元，最终A股跌幅收窄至7.72%，收于870.22元/股。同一日，新易盛收跌6.79%，天孚通信收跌8.63%。光模块三大龙头——“易中天”单日市值合计蒸发约1544亿元。
到了8月25日上午，跌势延续。中际旭创、新易盛跌幅均超1%。但与此同时，半日成交额即突破百亿，多空博弈之激烈可见一斑。
四、市场在担忧什么
业绩还在高速增长，股价为何“不买账”？梳理近期市场信息，分歧主要集中在三个层面。
其一，现金流与备货的“双刃剑”。 半年报显示，中际旭创上半年经营活动现金流净额同比下降44.08%。公司解释称，这主要是为满足旺盛需求，提前采购光芯片、电芯片、PCB等核心物料并锁定上游产能所致。预付款项从2025年末的1.34亿元骤增至一季度末的14.88亿元。
在需求旺盛时提前备货本属正常经营行为，但当市场已经将“高增长”充分定价之后，投资者开始变得更加挑剔——他们不仅看营收和利润的绝对数字，还开始审视现金流的质量、资本开支的效率以及增长的可持续性。
其二，技术路线变局——CPO的“远虑”。 8月19日，SK海力士联合弗吉尼亚大学、麻省理工学院等机构研究人员，在《自然·电子学》发表论文，系统阐述了共封装光学（CPO）技术在高性能计算与AI领域的发展路线图。论文提出的长期愿景是将光互联进一步延伸至内存接口，构建“以光为中心”的架构。
有分析人士认为，光模块的大跌与技术迭代带来的预期变化有关。尽管CPO距离大规模落地仍有相当距离——论文也坦陈低功耗光子器件、内存一致性协议、系统可靠性等问题尚需解决——但资本市场已经开始提前定价：当技术路线从可插拔光模块向CPO演进，现有产业链的价值分配格局可能被重塑。集邦咨询数据显示，2026年CPO在AI数据中心光通信模块中的渗透率约0.5%，至2030年左右有望跃升至35%。
其三，估值已提前透支了多少预期。 过去90天内，机构对中际旭创的平均目标价为1167.55元。高盛在7月17日更是将12个月目标价从1187元大幅上调至2581元。但即便有如此乐观的机构背书，股价在8月24日仍跌至870元附近。杠杆资金在近期反复加仓减仓，8月24日的大跌可能触发部分融资盘的被动或主动平仓，进一步加剧了下行压力。
五、从“行业红利”到“价值分配”
中际旭创的故事，本质上是AI算力产业链过去三年狂飙突进的缩影。从400G到800G再到1.6T，光模块的速率升级伴随着业绩与估值的戴维斯双击。
但2026年8月的这两个交易日表明，市场正在进入一个新的阶段。当高增长已成为共识，仅仅“业绩很好”已经不够。投资者开始追问：2027年的订单指引能否如期兑现？1.6T放量后的盈利能力能否持续？CPO等新技术路线会在多大程度上改变现有格局？
8月25日上午的百亿成交额，正是这种分歧的集中体现——有人在离场，也有人在入场。多空双方交易的，或许不再是这家公司当下的业绩，而是它在下一轮技术周期中的位置。
据公开信息，中际旭创高管在8月23日晚间的机构交流中表示，目前主要客户已给出2027年的指引和订单，2027年1.6T和800G的订单需求相较2026年仍保持快速增长。公司还表示产品价格降幅相对温和，并非市场传言的剧烈下降。
然而，在经历了三年42倍的涨幅之后，市场显然需要更多证据来说服自己——这家从21元起步的公司，在870元乃至更高的位置上，依然站得住脚。
本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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