2026年8月20日，三孚股份（603938）披露半年报。上半年公司实现营业收入13.12亿元，同比增长30.17%；归母净利润1.19亿元，同比增长209.73%；扣非净利润1.15亿元，同比增长245.07%；基本每股收益0.31元。
这份成绩单的看点，不在于209.73%的增速本身——在上年同期低基数下，高增长并不意外。真正的信号在于：1.19亿元的半年净利润，已接近公司2023年全年1.95亿元盈利水平的六成。经历了2023至2024年连续两年的业绩深跌之后，三孚股份的盈利能力正在加速修复。
五年业绩“过山车”：从7.48亿峰值到6378万谷底
将时间轴拉长至五年维度，三孚股份的盈利曲线勾勒出一条清晰的“倒V型”轨迹。
2021年，公司归母净利润为3.36亿元，同比增长244.76%。2022年达到周期顶峰——营收26.48亿元，同比增长65.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长123.13%。彼时，国际能源价格上涨叠加国内“双碳”政策推动，下游光伏行业景气上行，公司硅系列产品收入同比增长93.19%，毛利率高达60.28%。
拐点出现在2023年。公司实现营收21.29亿元，同比下降19.61%；归母净利润1.95亿元，同比降幅达73.87%。2024年颓势延续，营收进一步下滑至17.7亿元，同比下降16.87%；归母净利润仅6377.89万元，同比再降67.37%。两年间，净利润从7.48亿元高点缩水逾90%。
2025年，公司营收回升至20.97亿元，同比增长18.49%；归母净利润8029.90万元，同比增长25.90%。但全年净利润仍不及2022年峰值的十分之一。
2026年上半年的1.19亿元，已超越2024年全年水平，接近2025年全年的1.5倍。
反弹驱动力：高纯四氯化硅的AI叙事
这一轮业绩反弹的核心驱动力，来自高纯四氯化硅产品的供需格局剧变。
高纯四氯化硅是光纤预制棒的核心原料，按纯度分为6N级和9N级。三孚股份目前拥有3万吨/年高纯四氯化硅产能，涵盖6N及9N两个等级。据公开研报，公司是目前亚洲少数产品质量能够满足欧洲特种光纤市场的9N级高纯四氯化硅生产企业。
供给端正在收紧。国内高纯四氯化硅总产能合计不超过10万吨/年，且因2025年多晶硅产量同比下降26%，副产原料来源受限，行业新增有效供给十分有限。三孚股份3万吨产能已基本满负荷运行。
需求端则受AI算力浪潮强力拉动。据CRU数据，2024年AI应用的光缆消费量增长138%，预计2025年增长80%。2026年全球数据中心光纤需求预计达9160万芯公里，同比增长32%。价格层面，2025年底9N级高纯四氯化硅长协参考价约2.5万元/吨，2026年二季度已上行至6至6.5万元/吨，累计最大涨幅约440%。
天风证券在8月19日发布的研报中指出，2026至2027年高纯四氯化硅紧缺格局或难以缓解。
新增长极：半导体特气与硅烷偶联剂
除高纯四氯化硅外，三孚股份的半导体电子特气业务亦在培育之中。公司电子级产品包括电子级二氯二氢硅（产能500吨/年）、电子级三氯氢硅（产能1000吨/年）及电子级四氯化硅（产能500吨/年），合计产能2000吨/年，主要应用于先进晶圆加工、存储芯片制造等领域。据公司披露，目前电子级产品供需情况稳定正常，下游客户认证及销售工作稳步推进。
硅烷偶联剂板块同样贡献增量。2026年第一季度，公司硅烷偶联剂产品产量达1.25万吨，同比增长55.98%；销量1.35万吨，同比增长59.93%。
从产能结构看，公司目前三氯氢硅产能12.22万吨/年、氢氧化钾产能17.6万吨/年、硫酸钾产能10万吨/年、硅烷偶联剂系列产品产能8.7万吨/年。多元化产品矩阵为业绩修复提供了多重支撑。
景气能否持续？
本轮业绩反弹能否持续，取决于两个变量：高纯四氯化硅的价格高位能维持多久，以及半导体特气业务能否如期放量。
从供给端看，新建高纯项目大多要到2028年才能规模化投产。三孚股份之外，宏柏新材、江瀚新材、新安股份等企业正加速布局新增产能，主要集中于2026至2027年释放。这意味着至少在2027年之前，供给端的紧张格局难以根本性改变。
需求端则与AI算力基础设施建设的节奏高度相关。光纤预制棒持续供不应求，中国四大光纤龙头企业预制棒生产线均满负荷运转。但AI投资周期的波动可能对需求端产生影响。
从估值层面观察，截至2026年8月20日，三孚股份报收43.13元，总市值约165亿元。公司今年以来股价涨幅显著。市场对高纯四氯化硅景气周期的定价已较为充分，后续估值扩张空间需依赖半导体特气等新业务的实质突破。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。化工行业具有周期性特征，产品价格和供需格局存在不确定性，投资者应充分了解相关风险。
本文由AI辅助生成
