一位外资基金经理的"逆向布局"
2026年4月中旬，上海陆家嘴某外资公募的投研晨会上，基金经理张维（化名）提出一个当时颇具争议的判断：AI硬件上游材料环节的估值溢价远未反映未来两年的需求增量。彼时，多数内资机构正集中火力追捧大模型概念，对材料端的讨论寥寥。
三个月后，张维管理的组合交出了超出基准指数逾40个百分点的季度回报。他的核心持仓之一——国瓷材料，二季度累计涨幅超过230%（据公开交易数据）。这不是孤例。从目前已披露的A股上市公司2026年半年报来看，QFII资金在二季度系统性地加仓了AI产业链上游及中游的关键标的。
三条主线浮现：材料、元器件、复合材料
据公开信息梳理，QFII资金二季度新增持仓市值超过10亿元的个股至少有三只：国瓷材料、宏发股份、中材科技。这三家公司分属电子陶瓷、继电器与电磁元器件、风电及先进复合材料领域，表面上行业跨度不小，但共性在于——它们均处于AI硬件基础设施的供应链之中。
国瓷材料主营MLCC介质粉体等电子陶瓷材料，是高端电容器的核心上游；宏发股份是全球继电器龙头，其产品广泛应用于服务器电源管理系统；中材科技的复合材料业务则与数据中心散热、储能结构件等领域形成交叉。QFII资金选择的不是纯正的"AI概念股"，而是AI算力扩张中真实受益的"卖水人"。
这一选股逻辑与2023年至2024年全球资金追捧英伟达等芯片巨头的路径形成鲜明对照。当AI投资从"谁造芯片"转向"谁支撑芯片运转"，产业链的投资重心正在沿供应链向更上游迁移。
中小市值标的：外资的"第二战场"
大市值标的之外，QFII资金在二季度还密集布局了一批中小市值个股。据公开信息，美诺华、晓程科技等个股在二季度获得多家外资机构扎堆持有。上述个股7月以来均有明显反弹走势。
中小市值标的的介入，反映了外资机构在A股市场的一种策略演化：在核心资产估值经过上半年的快速修复后，部分机构开始将目光转向基本面改善但市场定价尚不充分的中小公司。这本质上是一种"下沉式挖掘"——利用信息研究深度优势，在大资金覆盖盲区寻找超额回报。
但需要指出的是，中小市值标的的流动性和信息透明度天然低于大盘蓝筹，外资机构在该领域的集中持仓本身也可能成为后续交易的双向波动来源。
反弹窗口存在，但斜率有限
部分外资公募机构对当前市场给出了相对审慎的判断。据公开信息，有机构认为，8月中上旬市场出现的超跌反弹叠加了宏观经济数据边际改善与流动性环境宽松两个因素，构成了风险偏好与流动性的渐进修复窗口。
但"渐进修复"这一定性本身即暗含约束条件——反弹并非反转。有外资机构明确指出，当前市场缺乏清晰且具备足够资金容量的板块性主线。换言之，资金仍在"试探"而非"共识性进攻"阶段。
从策略层面看，上述机构的建议呈现短期与中期的分化：短期关注缩量回踩中的低位布局机会，聚焦基本面有支撑的方向；中期视角下，科技硬件领域"量增"逻辑驱动的品种，仍被认为具备核心配置价值。
外资"广撒网"背后的定价逻辑
QFII资金在二季度的布局呈现出一个清晰特征——不押注单一赛道，而是沿AI产业链的物理基础设施做宽度覆盖。从上游材料到中游元器件，从大市值龙头到中小市值成长股，外资机构采取的是组合化、分散化的配置策略。
这背后可能有两个考量。其一，AI产业的商业化兑现路径仍有不确定性，分散配置可以降低单一标的的"押注风险"。其二，人民币资产在全球资金再平衡中的配置权重正在经历结构性抬升，QFII资金的流入不仅是对AI赛道的判断，也包含对A股整体估值水位的考量。
对于国内投资者而言，QFII的持仓变动是一个值得跟踪的参考信号，但不构成直接跟随的理由。外资机构的研究框架、考核周期与风险偏好与境内资金存在差异，同样的持仓行为在不同资金属性下可能指向截然不同的交易意图。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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