一位FOF基金经理的“条件反射”
“短期闲置资金会习惯性地买短融ETF海富通，要拉长久期时就买一些30年国债ETF鹏扬。”一位FOF基金经理谈到自己管理组合时的操作，语气平淡得像在说每天的早饭吃什么。
这种“条件反射”式的配置习惯，在几年前还难以想象。彼时，债券ETF只是固收投资版图中一个不起眼的角落。而截至2026年8月17日，全市场债券ETF总规模已达到9051亿元，首次突破9000亿元整数关口。
Choice数据显示，2026年以来债券ETF净申购份额超过36亿份；2025年全年这一数字是56亿份。百亿级债券ETF基金已超过35只，在全部债券ETF中占比接近七成。
从1000亿到9000亿：一条陡峭的增长曲线
回溯这条增长轨迹，速度远超多数人的预期。2013年，首只债券型ETF——国债ETF（现名“国债ETF国泰”）成立，发行规模54亿元。此后十年间，市场始终不温不火。直到2024年5月，债券ETF市场规模才首次突破1000亿元。
转折发生在2025年。据新华财经梳理，2025年5月末债券ETF总规模为2892.28亿元，此后逐月攀升：6月末达3839.76亿元，7月末突破5000亿元至5160.29亿元，10月末突破7000亿元，12月末冲至8290.24亿元。进入2026年，规模在1月小幅回调至7254.75亿元后重拾升势：2月7346.41亿元、3月7597.81亿元、4月8049.99亿元、5月8306.68亿元、6月5日8680.33亿元——直到8月17日的9051亿元。
从不足3000亿元到突破9000亿元，债券ETF用大约15个月走完了过去十年的路。截至6月28日，债券ETF在全部ETF规模中的占比已从一年前的7.34%增至约18%。
三重推力：制度、品种与资金
规模爆发并非偶然。排排网财富公募产品运营人员曾方芳对记者分析，收益率中枢下移使得主动管理超额收益空间收窄，机构转向低成本、高透明的被动投资工具；同时，理财产品净值化后，部分银行理财资金和保险资金也寻求场内标准化固收工具。
制度层面的红利是更关键的催化剂。2025年6月，中国结算将9只信用债ETF纳入通用回购质押库，债券ETF的工具化属性被彻底激活。此后，多只信用债ETF及科创债ETF陆续被纳入通用回购质押库，实现了交易与融资的闭环。2026年5月，沪深交易所进一步将债券ETF纳入债券质押协议回购质押券。“制度更新强化了债券ETF的工具属性，使其形成底仓配置、交易运作、流动性管理、杠杆策略四位一体的功能定位。”鹏扬基金数量投资部基金经理王凯表示。
品种扩容是第三条线索。2025年，两类新品种集中上市——基准做市信用债ETF与科创债ETF，成为规模增长的核心动力。截至6月28日，24只科创债ETF总规模达3175.61亿元，8只基准做市信用债ETF规模达795.62亿元。两大新品合计贡献了近4000亿元的增量资金。科创债ETF成立以来规模涨幅超400%，其中嘉实中证科创债ETF以超过300亿元的规模稳居同类首位。
繁荣之下的隐忧
规模数字耀眼，但行业内部的分化同样触目惊心。
以科创债ETF为例，截至8月17日，该类产品数量已达24只，其中头部产品规模超过300亿元，另有7只产品的规模不足百亿元。头部集聚效应显著，后发者追赶难度极大。“债券ETF是‘品种卡位为先，运营做流动性托底’，与权益ETF逻辑存在明显差异。”曾方芳表示，债券ETF的核心客群以机构为主，稀缺赛道先发产品更易成为机构的底仓配置。
从持有人结构看，约85%的债券ETF由机构投资者持有，广义基金占比最高，其次为券商、质押式回购账户、保险和银行。机构主导意味着产品设计必须优先满足机构的配置逻辑——流动性、质押便利性、久期匹配度——而非散户的交易便利。
更值得关注的是行业面临的深层堵点。王凯将其归纳为四个方面：其一，底层资产流动性供给不足，致使ETF的溢折价调节机制难以自主生效，极端行情下流动性问题会进一步凸显；其二，底层债券供需失衡，部分品类底层资产扩容速度滞后于产品规模增速；其三，产品布局存在结构性短板，兼具品类单一和同质化严重两大问题；其四，投资者结构尚不完善，多元化生态仍需进一步培育。
此外，银行间市场与交易所市场的割裂，长期限制了债券ETF的跨市场投资。而作为债券市场最大“金主”的银行自营资金，因“技术原因”暂不能大规模参与债券ETF投资——这意味着市场还有一块巨大的潜在增量被“锁在门外”。
从规模扩张到结构优化
多位业内人士认为，债券ETF仍处于发展初期。当下的核心命题已不再是“能不能做大”，而是“如何做优”。
2025年1月，《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》明确提出，在有效防控流动性风险和信用风险的前提下，持续丰富债券ETF产品供给。政策方向已然清晰，但落地的节奏和深度取决于市场各方的协同。
“随着债券市场深度和广度的持续拓展，工具化配置的趋势有望进一步深化。这不仅改变了机构的配置方式，也正在重塑整个信用债市场的生态系统。”鹏华基金现金投资团队人士表示。
9000亿元是一个里程碑，但远非终点。对行业而言，真正的考验在于：能否在规模扩张的同时，疏通流动性、供需、产品结构等堵点，实现从“量”的积累到“质”的跃升。这条路，可能比冲到9000亿元更难走。
风险提示：投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。债券ETF市场仍处于发展初期，过往业绩不代表未来表现。
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