阿里以超15亿美元出售灵犀互娱，信宸资本接盘
2026年8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢发布内部信，宣布阿里巴巴集团与中信资本旗下信宸资本（Trustar Capital）已正式达成交易协议。根据协议，阿里巴巴将出让所持有的灵犀互娱全部股份，信宸资本将成为新任控股股东。本次交易价格超过15亿美元（约合人民币101亿元），是年内国内游戏市场规模最大的股权并购案。
周炳枢在内部信中表示，交易“全程在友好、平稳、共赢的氛围中顺利达成”。他同时确认，本人及管理团队将继续留任，带领公司独立发展。
竞购过程：从产业资本到私募胜出
这场交易历经数月博弈。2026年6月，阿里巴巴计划出售灵犀互娱的消息首次传出，整体报价区间为70亿至90亿元人民币（约合10亿至13亿美元），潜在买家包括三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络等多家上市游戏企业，以及由两家私募股权机构联合组建的收购联合体。
此后竞购名单几度更迭。据彭博社8月14日报道，信宸资本击败多家竞购方成为最有可能的买家，出价高于其他竞争者。最终成交价超过15亿美元，较早期市场传闻的最高估值溢价超10亿元人民币。
阿里战略逻辑：收缩非核心，全面押注AI
出售灵犀互娱是阿里巴巴“瘦身”战略的延续。自2023年9月蔡崇信与吴泳铭接棒以来，阿里明确了“用户为先、AI驱动”的战略方向。在CEO吴泳铭主导下，阿里巴巴一边剥离非核心资产，一边将人工智能和云计算列为最高战略优先级。
2025年2月，吴泳铭宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施。在这一战略框架下，游戏业务被定位为非核心资产。此前，灵犀互娱的汇报线已于2025年8月从阿里大文娱CEO樊路远调整至集团CFO徐宏，被市场视为资产出售的前兆。
今年以来，阿里已陆续完成银泰百货、高鑫零售等资产的出售。据彭博社报道，阿里已将灵犀互娱重新归类至“其他”报告分部，出售所得资金将投入大型语言模型训练和云基础设施升级。集团目标是在未来五年内实现云和AI商业化年收入突破1000亿美元。
灵犀互娱：从“阿里独子”到独立运营
灵犀互娱前身为简悦科技，2017年被阿里巴巴以10亿元收购。公司旗下拥有全球用户突破1亿的旗舰产品《三国志·战略版》，以及《三国志幻想大陆》《如鸢》《风之大陆》等覆盖多元品类的作品。团队规模约1200人。
据行业估算，灵犀互娱年收入在30亿至40亿元区间，旗舰产品《三国志·战略版》贡献主要营收。不过，2025年多款新游表现不及预期，灵犀国内iOS流水排名从第5跌至第9，独立上市计划被迫搁置。2026年以来，已有多名核心成员离开。
市场争议：估值合理性与独立前景
围绕此次交易的核心争议在于估值是否合理。以15亿美元成交价计算，对应灵犀互娱约30亿—40亿元的年收入体量，估值倍数处于行业中等水平。有分析指出，15亿—20亿元的利润区间对应不到五倍的PE倍数，估值谈不上可观。
支持方认为，保留灵犀互娱虽能维持账面利润，但需承担高昂的管理协同成本与机会成本。在阿里体系内，游戏业务长期面临战略定位模糊、激励机制受限等问题。据游戏产业分析师张书乐观点，再强大的超级平台也难以脱离核心优势进行大幅跨界扩张，出售灵犀互娱是顺势而为的战略取舍。
信宸资本方面看好灵犀互娱在细分赛道的研发积累，认为脱离大厂束缚后，其人均产出效率有望提升。业内人士分析指出，信宸资本收购的核心逻辑并非押注游戏行业红利，而是看好其作为成熟标的的稳定现金流。对私募机构而言，维持现有管理团队稳定、依靠成熟产品持续盈利，未来通过独立上市或二次并购实现退出，是更为现实的路径。
审慎观点则指出，灵犀互娱面临用户获客成本高企的压力，独立后将失去阿里系流量倾斜，需直面市场化的获客成本挑战。单一长线SLG游戏支撑整个公司是最大的经营隐患，用户生命周期、政策版号、竞品分流等变量均可能直接冲击企业基本面。
行业趋势：互联网大厂收缩游戏版图
阿里出售灵犀互娱并非孤例。2026年3月，字节跳动以超60亿美元（约420亿元人民币）将沐瞳科技出售给沙特主权财富基金旗下Savvy Games Group。腾讯亦在收缩海外游戏工作室布局。
在这一轮资产洗牌中，传统游戏厂商因资金承压出价能力有限，以中信资本旗下信宸资本为代表的私募股权资本，正在取代产业方成为大额游戏资产收购的核心力量。
展望
交易完成后，灵犀互娱将作为独立游戏公司运营，不再享有阿里生态的流量与资源倾斜。对阿里而言，彻底剥离非核心资产后将进一步聚焦电商与AI+云两大核心赛道。对灵犀互娱而言，独立运营意味着更大的经营自主权，也意味着更高的市场风险。
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