收入端持续承压，经营质量出现边际改善
据万孚生物2026年半年报披露，上半年公司收入与利润同比继续下降，慢病检测、传染病检测、***检测、优孕检测四项主要业务线在半年口径下全部同比下滑。这一数据延续了2025年的收缩趋势——当年公司营收大幅下滑，并出现2015年上市以来首次年度归母净利润亏损。收入与费用调整不同步进一步挤压了盈利空间：2025年收入大幅收缩，但销售费用、研发投入等支出降幅相对有限，叠加股份支付推高管理费用、财务费用明显增加，全年盈利承压显著。
进入2026年上半年，公司在费用控制上力度明显加大，销售、管理和研发投入均同比下降。不过汇率波动带来的汇兑损失仍推高了财务费用，费用端的改善尚未完全传导至利润端。在收入尚未恢复增长的背景下，部分经营质量指标已出现边际好转：应收账款继续下降，周转天数和现金周期有所缩短；主要产品毛利率较去年同期回升；经营活动现金流净额大幅改善。但半年报显示，现金流改善主要源于采购付款、职工薪酬等经营性现金支出同比减少，更多反映的是资金占用压力的缓解，而非收入增长带来的内生现金流改善。
政策重塑行业格局，IVD企业量价齐承压
万孚生物的业绩压力并非孤例，其背后是整个国内IVD行业正经历的政策驱动型重构。据公司年报披露，国内IVD行业受集采深化执行、检验套餐解绑及DRG/DIP付费改革等多重因素影响，医院终端检测需求和产品单价承压。这三项政策叠加，实质上在从"量"和"价"两端同时压缩传统体外诊断企业的利润空间。
集采扩面直接压低了检测试剂的终端价格；检验套餐解绑意味着原本打包销售的检测组合被拆分，单项目检测量面临萎缩；DRG/DIP支付方式改革则从根本上改变了医院的检测行为逻辑——按病种付费模式下，医院有动力控制检测项目数量以控制成本。对万孚生物而言，收入规模最大的慢病检测业务正是受此影响最为典型的领域。基层老年人体检和慢病早筛等新增需求虽然有所增加，但上半年整体表现显示，这部分需求增量尚不足以扭转慢病检测业务的下滑趋势。
传染病检测的降幅则更为显著。公司解释称，去年同期国内呼吸道感染性疾病检测需求处于阶段性高位，今年需求趋于平稳，同时集采和检验套餐解绑继续影响医院终端需求。高基数效应叠加终端市场环境变化，共同导致了该业务的大幅下降。今年年中国内曾出现新冠感染高峰，但从半年报数据看，这一阶段性需求并未完全反映到万孚生物的业绩上，这也从侧面印证了集采和政策调整对终端检测需求的抑制效应。
二季度转正信号初现，持续性仍待验证
2026年二季度，万孚生物收入重新实现同比增长，扣非净利润也较去年同期实现扭亏。这是自2025年营收大幅下滑以来，公司首次出现单季度收入同比转正。这一信号是否意味着业绩拐点已至，仍需谨慎判断。
首先，2025年二季度本身处于较低基数，低基数效应下的同比转正含金量需要打折。其次，从季度连续性看，今年二季度收入和利润均低于一季度，考虑呼吸道疾病流行周期、订单确认等季节性因素，环比数据的参考意义有限。更关键的是，半年报对二季度改善来源的披露较为有限——��司仅公布主要产品上半年整体收入，未进一步拆分二季度各产品线以及境内外市场表现。由于四项主要检测业务在半年口径下仍全部同比下降，目前无法从财报判断二季度收入转正是由核心业务企稳带动，还是来自海外市场、新产品或其他业务的增量贡献。
从行业视角看，IVD企业的收入修复节奏将很大程度上取决于政策落地的消化进度。集采扩面仍在推进中，DRG/DIP支付改革全面实施的过渡期尚未结束，检验套餐解绑的影响仍在持续。在这一背景下，即便部分企业的经营效率指标已经改善，收入端的系统性恢复仍需要终端需求的实质性回暖作为支撑。
万孚生物目前的改善更多体现在毛利率、应收账款、周转效率和现金流等经营指标层面，收入端仍处于修复过程中。占收入较高的慢病和传染病业务尚未恢复增长，二季度整体收入转正也仅有一个季度的数据支持。在核心业务恢复增长并获得连续多个季度的数据验证之前，关于公司业绩拐点的判断仍需保持审慎。整体来看，万孚生物的案例折射出国内IVD行业在政策重塑期面临的普遍挑战：短期可通过费用控制和运营效率提升缓解盈利压力，但中长期收入增长仍需等待行业政策落地后的需求新平衡。
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