当一吨电解铝的利润超过一辆新能源车，产业链的冷暖已不再同步
截至2026年8月20日，A股43家铝产业上市公司中已有31家披露2026年半年度报告。数据揭示一个清晰但反直觉的趋势：尽管终端消费复苏节奏偏缓，上游电解铝企业却普遍录得归母净利润同比翻倍以上的增长，而部分中游加工企业甚至出现营收微增、利润下滑的“增收不增利”现象。
据公开信息，2026年上半年长江有色市场电解铝均价为20,350元/吨，较2025年同期上涨12.7%。受益于价格上行与成本端氧化铝价格相对稳定，中国宏桥、云铝股份等头部电解铝企业归母净利润分别同比增长142%和118%。吨铝毛利一度突破5,000元，创下近三年新高。
然而，这一红利���未顺畅传导至中下游。以建筑型材、普通板带箔为主的传统铝加工企业，毛利率普遍维持在6%-9%区间，较去年同期收窄1-2个百分点。一方面，加工费议价能力有限；另一方面，房地产新开工面积同比仍处负增长（国家统计局数据显示上半年同比下降4.1%），拖累基础建材类铝材需求。
真正的结构性机会出现在高端制造领域。从事汽车轻量化部件、航空航天铝材及电池铝箔的企业，如南山铝业、明泰铝业的部分高附加值产线，上半年营收增速达18%-25%，毛利率稳定在15%以上。新能源车用一体化压铸件、光伏边框及储能电池壳体成为新增长极。
这种“上游吃肉、中游喝汤、下游挑食”的格局，折射出铝工业正经历从规模扩张向价值跃迁的关键阶段。政策层面，《有色金属行业碳达峰实施方案》对电解铝产能实施总量控制，客观上支撑了价格中枢；而《原材料工业“三品”战略实施方案》则引导加工环节向高性能、高精度、高可靠性升级。
展望下半年，电解铝价格或受海外能源成本波动与国内供需再平衡影响，上行动能可能减弱。但高端铝材的需求刚性更强，尤其在新能源、半导体设备国产化加速背景下，具备技术壁垒的企业有望持续获得估值溢价。行业洗牌或将加剧——低效产能出清与高端产能扩张同步推进。
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