净利润增速两倍于营收，盈利能力修复成半年报最大看点
8月24日，金发科技（600143.SH）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入341.18亿元，同比增长7.85%；归属于上市公司股东的净利润6.85亿元，同比增长17.02%；扣非净利润6.15亿元。净利润增速是营收增速的两倍有余，这一结构性变化是理解这份半年报的核心线索。
上半年基本每股收益0.2662元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。以8月24日收盘价约14元/股计算，股息率约为0.7%，延续了公司近年来的稳定分红惯例——2024年年报同样为每10股派1元。
利润增长驱动力：改性塑料压舱、新材料提速、石化板块减亏
利润增速跑赢营收，通常指向两种可能：毛利率提升，或费用端优化。从金发科技的实际情况看，两者兼有，但更关键的是业务结构的持续改善。
改性塑料是公司的绝对主业和利润基石。2025年全年，该板块实现营收357.81亿元，毛利率达24.43%，同比提升2.36个百分点。2026年第一季度，改性塑料销量63.18万吨，同比增长4.53%。公司在汽车、家电等传统优势领域持续深耕的同时，积极开拓人形机器人、低空经济等新兴应用场景。
新材料板块是增速最快的增长极。2025年全年，新材料销量28.38万吨，同比增长20.25%，其中特种工程塑料销量同比大增42.68%。值得关注的是，特种工程塑料在AI算力领域的渗透正在加深——2025年来自AI算力新兴领域的销量占比已接近30%，公司研发的新一代LCP材料已应用于AI服务器高速连接器，传输速率高达224Gbps。公司当前拥有LCP产能1.1万吨，在建产能1万吨，预计2027年投产。
绿色石化板块仍是拖累，但减亏趋势明确。2025年全年该板块毛利率为-5.30%。公司布局上游石化的核心目的是保障改性塑料关键原材料的稳定供应。2026年，公司正围绕15万吨PP、20万吨ABS聚合-改性一体化装置推进满产满销，重点开发定制化专用料产品。
行业坐标：龙头地位稳固，但成本压力不容忽视
在改性塑料行业，金发科技的龙头地位是断层式的。截至2025年底，公司具备改性塑料产能超360万吨，在建产能超20万吨。2025年改性塑料销量295万吨，产销量稳居全球第一。2026年第一季度，公司改性塑料销量63.18万吨，同比增长4.53%。
但行业层面的挑战同样显著。改性塑料上游原材料以石化产业链产品为主，价格波动与原油走势高度相关。2026年初以来，受OPEC+暂停增产、地缘政治风险上升等因素影响，国际油价震荡上行。从一季度数据看，公司改性塑料产品平均售价同比下降4.79%至12,004元/吨，而主要原材料采购均价同比下降8.43%至7,858元/吨——产品售价降幅小于原料成本降幅，这解释了毛利率改善的部分原因。但成本传递存在滞后性，后续能否持续取决于原料与产品价差的走向。
全年展望：激励目标与机构预期之间的张力
公司2026年2月推出了限制性股票激励计划，考核年度为2026至2028年。以2025年净利润（11.50亿元）为基数，100%解除限售需要2026年净利润较2025年增长20%，即达到13.8亿元。公司层面亦提出力争2026年归母净利润（剔除股份支付费用）同比增长20%以上的目标。
多家机构对全年盈利给出了更高预期。华鑫证券预测2026年归母净利润为18.29亿元；华泰证券预测为18.8亿元；华源证券预测为17.44亿元。机构预期普遍在17亿至19亿元区间，显著高于激励目标13.8亿元。上半年的6.85亿元相当于完成了机构预期下限的约39%——下半年通常为化工品需求旺季，完成全年目标并非遥不可及，但下半年净利润需要达到约10亿元，相当于上半年的1.5倍，压力不容小觑。
公司层面也在积极布局。出海方面，公司已从产品出海迈向产能出海，美国、欧洲、印度、越南、马来西亚等基地实现量利双增，西班牙、印尼工厂已投入运营，波兰、墨西哥等基地建设正在推进。2025年海外基地营收42.34亿元，同比增长35.20%。技术方面，公司在生物基材料领域实现了上游关键原料的稳定投产，打造了“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链优势。
金发科技上半年交出了一份“增收更增利”的成绩单。但这份成绩单的真正看点，不在于6.85亿元这个数字本身，而在于利润增速跑赢营收增速背后所反映的业务结构进化——改性塑料的护城河在加深，新材料的高增长赛道在打开，石化板块的拖累在收窄。接下来需要回答的问题是：下半年能否延续这一趋势，将上半年的盈利改善转化为全年的业绩兑现。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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