一份让股东困惑的半年报
持仓兴民智通（002355）的投资者王先生翻完刚披露的半年报，眉头皱了起来。营业收入4.97亿元，同比增长8.39%——数字不算差。但再往下看，归属于上市公司股东的净利润亏损2.14亿元，上年同期亏损1.98亿元，亏损同比扩大7.95%。营收在涨，亏得却更多了。
这已经是兴民智通连续第三年上半年录得亏损。2025年上半年，公司归母净利润亏损1.98亿元；2024年上半年，这一数字为亏损约1.59亿元。亏损逐年扩大，尽管营收规模在缓慢爬升。
亏损的钱去了哪里
拆解这份半年报，一个关键数据值得玩味：扣除非经常性损益的净利润亏损6540.34万元，而2025年上半年这一指标为盈利404.81万元，由盈转亏。换句话说，公司主营业务的盈利能力非但没有恶化，反而有所改善——经营效益在提升。真正把账本拖入深度亏损的，是两笔非经常性项目。
据公司此前披露的业绩预告，亏损主因有二：一是对外投资公允价值变动，二是计提限制性股票股权激励股份支付费用。翻阅一季报可发现，仅一季度公司投资收益即为-517.32万元，财务费用573.6万元。到了半年报，这些非经常性损失的规模进一步放大，最终吞噬了经营层面改善的全部成果。
这揭示出一个尴尬的现实：公司主业在缓慢修复，但资产端的“意外”却在不断制造亏损。一季度公司主营收入2.46亿元，同比上升9.13%；归母净利润却亏损1.67亿元。半年报延续了同样的逻辑——营收增长与净利亏损扩大的背离，根源不在经营，而在投资和激励费用的集中释放。
传统车轮业务遭遇“双重挤压”
兴民智通的主营业务分为两大板块：钢制车轮和智能网联运营服务。从2025年年报数据来看，钢制车轮贡献了约78.5%的营收，仍是公司的绝对支柱。
但2026年的车轮生意并不好做。据公开报道，2026年上半年，国内汽车零部件行业正陷入前所未有的“双重挤压”困境。下游整车价格战已持续三年有余，车企通过逐年抬升的年度降价向上游转移盈利压力，年降需求从常规的3%-5%逐步上调至10%以上。上游方面，铜价同比上涨30%-40%，天然橡胶现货均价较2025年全年均价上涨约21%。两头承压之下，传统零部件企业普遍增收不增利。
兴民智通的年报数据印证了这一趋势：钢制车轮业务2025年毛利率仅为11.60%。在原材料涨价和主机厂压价的双重夹击下，这一毛利率水平恐难言改善。
智能驾驶：第二曲线的成色
如果说传统车轮业务是“守”，那么智能网联便是兴民智通试图“攻”的方向。公司为无人驾驶开发了高网络可靠性的双5G智能网联终端产品——通信域控制器（ICVBOX），目前已应用于L3、L4级无人驾驶Robotaxi和无人物流车，客户涵盖百度萝卜快跑、Momenta及国内主流车企。
从营收占比看，智能驾驶业务近三年呈稳步上升态势：7.31%、9.64%、10.33%。公司围绕智驾业务已构筑42项授权专利、56件软件著作权等技术壁垒。但10%左右的营收占比，尚不足以对冲传统业务面临的行业性压力。更何况，智能网联业务本身仍处于投入期，研发和市场拓展需要持续的资金支持。
5月15日的业绩说明会上，公司向投资者表示，下一步将通过优化产能布局、严控成本费用及对外投资、盘活资产、强化资金管理、优化资本结构降低财务费用等综合举措，多措并举减亏增效，逐步实现经营扭亏。这些表态传递出一个信号：管理层意识到了问题的紧迫性，但扭亏需要时间。
行业分化中的个体命运
把兴民智通放在行业坐标系中审视，更能看清其处境。据东方财富Choice数据，截至8月20日，A股汽车零部件板块已有37家企业发布半年报，其中21家实现营收和净利润双增长，9家增收不增利，7家营收下滑。行业结构性分化明显。
兴民智通属于典型的“增收不增利”阵营——营收增长8.39%，净利润却反向扩大亏损。国盛证券研报指出，上半年乘用车内需表现较弱，供应链连带承压，零部件企业传统主业承压，而在AI等新方向有布局的公司有望受益于行业趋势。兴民智通恰好处于这一矛盾的焦点：传统车轮业务承压，智能驾驶新业务尚在培育。
截至一季度末，公司资产负债率64.18%，经营活动现金流净额为-5899.69万元。高负债与负经营现金流叠加，意味着公司在推进转型的同时，财务腾挪空间正在收窄。
三个待解的问题
这份半年报留下了几个值得持续跟踪的悬念。其一，对外投资公允价值变动造成的损失是一次性的，还是将持续冲击报表？其二，股权激励费用集中计提后，下半年相关费用能否回落？其三，在行业“双重挤压”未见缓解的背景下，智能驾驶业务的营收占比能否加速提升，真正成为第二增长极？
营收在增长，经营效益在提升——这是半年报中为数不多的亮色。但2.14亿元的净亏损和6540万元的扣非亏损表明，从“经营改善”到“报表盈利”之间，还隔着资产端的诸多不确定性。对于关注这家公司的投资者而言，答案或许要等到下半年才能逐渐清晰。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。资本市场有风险，投资需谨慎。
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