盘中跌超10%再创新低，三个交易日市值蒸发逾900亿
8月24日早盘，A股“人形机器人第一股”宇树科技（688836）延续上市以来的下跌走势，股价低开低走，盘中一度跌超10%，最低探至605.10元。截至发稿，该股报613.33元，跌幅8.79%，总市值约为2483亿元。这一价格较上市首日盘中最高价1100元已累计回落超过44%。
自8月19日登陆科创板以来，宇树科技在短短三个交易日内上演了一轮极致的“过山车”行情。上市首日，该股以150.80元的发行价开盘即冲高至1100元，涨幅高达629.44%，市值一度突破4449亿元。但首日收盘价已回落至845元，当日换手率高达85.28%，单日成交额231亿元。随后两个交易日，股价分别下跌18.70%和2.12%，收报672.41元。相较首日收盘市值3417.72亿元，宇树科技市值在三个交易日内已跌去超过900亿元；若以盘中最高市值计算，蒸发规模已超过1900亿元。
一季度扣非净利腰斩，“增收不增利”的结构性矛盾浮现
股价剧烈波动的背后，是资本市场对宇树科技基本面与估值之间巨大落差的重新定价。据招股书披露，宇树科技2026年一季度实现营收4.23亿元，同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%。同期，因研发费用、销售费用等期间费用大幅增加，公司扣非后净利润同比下降52.55%，降至4025.36万元。
公司预计2026年上半年营业收入约为10.52亿元至11.28亿元，同比增幅35.62%至45.41%；扣非后净利润约为2.36亿元至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。虽然上半年扣非净利润降幅较一季度有所收窄，但“增收不增利”的结构性矛盾依然突出——收入仍在增长，利润端却在持续承压。
以发行价150.80元计算，宇树科技的发行市盈率已达219.23倍，大幅高于通用设备制造业38.56倍的行业平均水平。这一估值隐含的是市场对公司未来数年持续高速增长的强假设，而一季度利润腰斩的数据显然动摇了这一假设的根基。
创始人坦言“效率与泛化能力不够高”，商业化落地尚需时日
就在股价连续下挫的同一周，宇树科技创始人王兴兴在北京参加2026世界机器人大会时，对行业现状做出了颇为坦诚的判断。他表示，人形机器人的“ChatGPT时刻”可能仍需10年才会到来；尚未大规模推广真实场景工作的人形机器人，因其效率和泛化能力还不够高。这一表态被部分市场人士视为对高估值的一次“主动降温”。
据公开信息，宇树科技2025年1至9月的人形机器人收入中，科研教育占比高达73.60%，商业消费和行业应用分别仅占17.39%和9.01%。其中，行业应用以企业导览为主，真正用于智能制造、智能巡检等明确工业场景的收入仅占行业应用的29.29%。这一收入结构表明，人形机器人的大规模商业化仍停留在早期探索阶段。
香颂资本执行董事沈萌分析认为，宇树科技股价回撤与市场流动性在连续大型IPO周期相对收紧、板块轮动压力增大有关，但更关键的是“宇树在业务结构和成长性上，有待证明的空间很多”。另有投资人士表示，目前具身智能赛道存在泡沫，商业上尚未形成真正的闭环。
行业高速增长与个股估值回归并行
值得留意的是，人形机器人行业本身仍处于高速增长通道。据Counterpoint Research数据，2026年上半年全球人形机器人出货量超2.2万台，同比增长接近300%。中国厂商包揽了全球出货量前五名，其中宇树科技上半年出货超7000台，占比约31%，位居全球第二。工信部数据显示，我国人形机器人产量已从2025年的约2万台增至2026年上半年的4万台以上。
行业的高增长与个股的大幅回调形成了鲜明对照。这背后反映的，是资本市场对“人形机器人第一股”的定价逻辑正在从“赛道稀缺性溢价”转向“商业化兑现能力”的重新审视。3418亿元的首日收盘市值，对应的是市场对万亿级产业的远期想象；而连续三个交易日的千亿级蒸发，则是对这一想象实现路径的理性追问。
（本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
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