CPO概念反弹中的“股王”身影
2026年9月7日早盘，CPO（共封装光学）概念板块震荡反弹，剑桥科技、天通股份涨停，中际旭创、新易盛、天孚通信等“易中天”组合集体大涨。板块热度之中，A股“股王”联讯仪器（688808）盘中一度涨超6%，截至发稿报2591.12元/股，涨幅5.12%，总市值2660亿元。
这并非联讯仪器首次以“股王”身份出现在投资者视野中。自2026年4月24日以81.88元/股登陆科创板以来，这家主营光通信测试仪器与半导体测试设备的企业，用不到五个月时间完成了从新股到A股第一高价股的跃迁。
从81.88元到2777.77元：一只“超级新股”的轨迹
复盘联讯仪器的股价走势，几乎每一个节点都刷新着市场对新股涨幅的认知。
上市首日，联讯仪器开盘暴涨800%，报736.92元/股，创下A股新股上市开盘价格新高。上市仅5个交易日便突破千元关口；5月18日盘中触及1361元/股，正式超越贵州茅台，成为A股新“股王”——从上市到登顶，仅用了14个交易日。6月3日突破2000元/股；6月24日站上2600元/股；6月25日盘中最高触及2777.77元，再刷历史新高。从81.88元的发行价到2777.77元的峰值，区间最大涨幅超过33倍。
截至9月7日，联讯仪器股价报2591.12元，较历史高点回落约6.7%，但仍是A股市场股价最高的上市公司。
三重逻辑共振下的估值重构
联讯仪器股价的飙升，在多位市场人士看来是“AI算力风口+国产替代叙事+筹码稀缺”三重逻辑共振的结果。
第一层逻辑是AI算力基建带动的光模块测试设备需求爆发。联讯仪器被称为光通信产业链的“卖铲人”——不生产光模块，而是生产测试光模块的仪器。随着数据中心从400G向800G、1.6T加速迭代，测试设备的带宽和精度要求指数级提升。联讯仪器是目前全球少数、国内极少数同时量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。
第二层逻辑是国产替代的稀缺性。据Frost & Sullivan数据，2024年中国光通信测试仪器市场中，以是德科技（Keysight）、安立（Anritsu）为代表的海外企业合计占据约84%的份额，联讯仪器以9.9%的份额位列第三，是前五名中唯一的本土企业。在供应链安全日益受到重视的背景下，打破海外垄断的叙事为市场提供了巨大的想象空间。
第三层逻辑是流通盘的稀缺性。联讯仪器总股本1.03亿股，但无限售流通股仅1929.61万股，占比不足19%。少量增量资金即可撬动股价大幅波动，股价极易受市场短线情绪与资金流向影响。
业绩高增与估值悬殊的对照
从基本面看，联讯仪器的业绩增长确实可观。2026年上半年，公司实现营业收入15.31亿元，同比增长208.71%；归母净利润5.67亿元，同比增长903.00%。综合毛利率由2025年度的58.84%提升至2026年上半年的70.79%。
然而，若将联讯仪器与昔日“股王”贵州茅台对标，差异颇为悬殊。截至6月3日，联讯仪器总市值约2057亿元，贵州茅台总市值约1.6万亿元，体量接近前者的8倍；盈利层面，2025年联讯仪器全年营业收入为11.94亿元，归母净利润仅1.74亿元，而同期贵州茅台营收1720.54亿元，归母净利润823.2亿元。
即便是与国际同行是德科技相比，估值差距同样显著。是德科技市值约594亿美元（约合人民币4022亿元），约为联讯仪器的两倍；但2025年营收为53.75亿美元（约合人民币363.86亿元），联讯仪器尚不足其3.3%。
CPO赛道的新叙事
9月7日CPO概念的全线大涨，为联讯仪器提供了新的题材支撑。据公开信息，台媒报道CPO设备缺货潮引爆，国际客户对台大追单；随硅光子商用化加速，封装与检测设备需求爆发，部分关键设备与精密零组件供不应求。
联讯仪器在CPO测试领域的布局恰逢其时。公司已深度布局光芯片（裸Die/CoC）测试、硅光PIC芯片测试环节，面向裸Die级OE芯片测试的OE芯片KGD分选测试系统已于报告期内实现收入，并持续迭代性能，推进与国内外知名CPO厂商的对接合作。整套CPO光引擎测试方案已获国际头部CPO客户订单。
有券商研报预计，联讯仪器2026至2028年归母净利润分别为15.83亿、44.93亿、69.44亿元；另有机构给出41.3亿、74.1亿、111.1亿元的营收预测。但上述预测均建立在AI硬件需求持续扩张、光模块速率持续升级的前提之上，不确定性不容忽视。
“股王”成色的长期检验
从4月登陆科创板到9月7日，联讯仪器在不足五个月的时间里完成了从81.88元到2591元的跃迁，累计涨幅超过30倍。但在喧嚣之外，几个问题值得长期关注。
其一，流通盘稀缺性带来的高股价弹性是双向的——资金涌入时推高，资金撤离时同样可能放大跌幅。其二，当前股价对应的市盈率仍在百倍以上，即便按最乐观的2027年盈利预测，PE也在50倍以上。其三，1.6T光模块扩产小周期是否面临阶段性见顶的风险，已有市场声音提出质疑。
资本市场的定价往往走在产业现实之前。联讯仪器以“卖铲人”身份卡位AI算力产业链的关键环节，其战略价值与成长空间毋庸置疑。但“股王”的成色，最终仍需在更长的产业周期与业绩兑现中接受检验。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
本文由AI辅助生成
