正荣地产境内外重组双线推进 清盘呈请聆讯在即
正荣地产（06158.HK）的债务重组在停滞近一年后迎来新动作。8月20日，公司公告称已向部分债权人送交境外整体债务管理方案条款书，内容包括注销现有债务并发行新股份。而就在两天前，公司境内9只债券的重组方案刚获持有人会议通过，推动股价单日暴涨125%。
不过，这份境外条款书能否落地仍存变数。公司附属平台Zhenro Hong Kong Limited面临的清盘呈请首次聆讯定于8月26日举行，该附属公司资产占集团整体比例高达98.6%。
实控人被查后重组一度停滞
正荣地产的债务危机始于2022年2月。当月11日，公司股价午后闪崩，最大跌幅超80%，正荣服务同步暴跌近85%，导火索是一笔2亿美元永续债的兑付疑云。一周后，公司公告承认内部资金不足以清偿到期债务，正式宣告出险。
此后公司启动境外债务重组。2023年11月，正荣向债权人披露首版方案，拟将境外债务置换为4至7年期新票据，未作本金削减，获超79%债权人支持。但2024年4月，公司主动取消法院聆讯，重组支持协议于2025年1月1日届满失效。
更大的冲击来自实控人欧宗荣。2025年1月20日，正荣地产控股公告，欧宗荣因涉嫌违法犯罪被依法采取强制措施。市场消息称，此事或与十余年前福州一宗土地拍卖有关。实控人被查后，重组进程陷入停滞。2025年11月，公司坦承"重组计划并无重大进展"。
境内方案：三条路径、最长展期8.5年
转机出现在2026年8月。8月7日，正荣通过附属平台公告，将分批召开债券持有人会议审议境内整体债务重组议案。该方案覆盖9只上交所挂牌债券，本金余额合计66.61亿元，叠加应计利息后整体债权规模达72.03亿元。
方案为债权人设置三条路径：一是现金折价回购，公司出资不超过6400万元，按债券剩余面值8%的比例购回，最高可削减8亿元存量债务；二是项目资产抵债，依托三个在售物业项目设立60个月期限的财产信托，预计最多消化16亿元债权；三是留债展期，未选择前两项的债权人自动进入该通道，以2026年7月31日为计息基准日，整体展期8.5年，最晚兑付日为2035年1月31日，剩余本金按年化1%单利计息。方案另设0.1%表决同意费。
8月18日，境内重组方案获通过后，正荣地产股价直线拉升，盘中最大涨幅超141%，收报0.054港元，涨幅125%。
境外条款书：注销债务换发新股
8月20日，正荣地产再发公告，一份载有境外整体债务管理方案建议条款的条款书已送交若干债权人。关键条款包括注销现有债务并全面解除相关方义务、向批准计划的债权人按比例发行公司新股份。送交对象中包括曾对公司间接全资附属公司Zhenro Hong Kong提出清盘呈请的呈请人。
Zhenro Hong Kong于2026年6月10日被Lead Good Group Limited提出清盘呈请，涉及金额约3209万港元。该附属公司对正荣至关重要——截至2025年12月31日，其总资产、总亏损及总收入分别约占集团整体的98.60%、87.77%及100.00%。清盘呈请首次聆讯定于8月26日。
上半年亏损扩大 销售规模大幅收缩
重组推进的同时，正荣地产的经营基本面仍在恶化。8月19日，公司发布盈利警告，预计2026年上半年母公司拥有人应占亏损为82亿元至84亿元，较2025年同期的约64.63亿元进一步扩大。亏损原因包括：交付项目数量从约2000个锐减至约600个，导致毛利下降；利息资本化率下降使融资成本增加约24%；以及对开发中物业、持作出售物业和金融资产确认大额减值。
销售端同样承压。2026年上半年，正荣连同合营及联营公司的累计合约销售金额约为21.18亿元。而在2022年出险前，公司年销售规模曾突破千亿元。
从2022年2月股债闪崩至今，正荣地产的化债之路已逾四年。境外条款书的提交标志着公司在境外债务化解上迈出实质性一步，但仍需与债权人达成协议并满足若干先决条件。8月26日的清盘呈请聆讯，则为这场漫长的重组增添了新的不确定性。
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