盘中跌幅再破1%，恒生科技指数逼近4400点关口
2026年9月9日午后，港股恒生科技指数跌幅扩大至1%，报约4429点。恒生指数同步走低，现跌0.35%。这是该指数连续第三个交易日收跌——9月7日跌0.92%，9月8日跌1.61%，9月9日盘中再度触及1%的跌幅门槛。
盘面上，科技权重股表现分化。美团跌2.73%，小米跌2.3%，京东跌1.84%；百度逆市升3.35%，腾讯微升0.05%，阿里巴巴升0.6%。海底捞因传闻联合创始***子大手减持，股价重挫9.49%，成为今日最大拖累之一。半导体板块高开后下探，汽车、房地产、消费板块同步走弱。
大市半日成交额约1073亿港元，维持在近期相对低位。前一交易日（9月8日）恒指收报25317点，跌95点，成交2062亿港元。
从6715点到4400点：一场持续11个月的回调
将时间轴拉长，9月9日的1%跌幅不过是漫长回调中的又一节拍。2025年10月2日，恒生科技指数盘中触及6715.46点的阶段新高。彼时，得益于DeepSeek等国产AI大模型的突破，该指数2025年全年录得24.85%的涨幅。
此后，指数进入长达近八个月的震荡下行通道。至2026年3月30日盘中最低触及4619.67点，最大回撤约31%。2026年上半年，恒生科技指数盘中最低约4255点，相对年初高点最大回撤约22.8%。截至2026年6月30日收盘，该指数年内累计跌幅18.92%，在全球主要科技指数中表现垫底。
从6715点的高位算起，至今累计回撤已接近40%。当前4400点左右的点位，距2021年2月创下的历史高点11001点仍有超过60%的距离——那一段从11001点跌至2720点的“至暗时刻”，区间最大回撤超67%。
三重压力叠加：加息预期、日元拆仓与中东局势
近几个交易日的连续下跌，并非孤立事件，而是多重宏观利空的集中映射。
第一重压力来自美联储。美国8月非农就业数据远超预期，扭转了此前就业转弱的势头。CME利率期货显示，市场计入美联储9月加息预期概率为60.2%。银河证券指出，美国非农数据超预期，短期大概率会通过推升美债收益率、强化高利率预期，对港股估值形成压制。美国十年期国债收益率已回升至4.78厘水平。港股作为对全球资金流动高度敏感的市场，高估值科技股承受的调整压力最大。
第二重压力来自日元套息交易拆仓。市场普遍预期日本央行将在下周议息会议上宣布加息，叠加日本第二季度经济增长数据上修，日元兑美元一度升破154，兑港元突破5.1算，见逾半年高位。日元急弹引发套息交易拆仓忧虑，亚洲风险资产首当其冲。日韩台半导体股反复回落，港股AI概念股全线走弱——智谱跌10%，MiniMax跌5.6%。黄国英资产管理创办人黄国英表示，日元急弹虽引发港股市场震荡，但后续不大可能有“股灾式”崩盘，因为市场已对此情景酝酿了较长时间。
第三重压力来自中东局势升温。国际油价重越每桶90美元。也门胡塞武装与沙特局势近期急速升温。香港股票分析师协会副主席郭思治分析指出，中东局势持续紧张导致油价高企，必然推升物价与通胀。宝通证券研报亦将前一交易日港股反复偏软归因于中东局势升温。
机构分歧：压力测试还是趋势反转？
面对三重压力的集中释放，机构对后市判断出现明显分歧。
乐观一方认为，这更偏向一次市场压力测试，并非行情趋势反转的确认信号。银河证券指出，港股后续能否破局，核心在于自身的资金面与产业逻辑能否对冲海外利率扰动。如果在外部利空压制下港股仍能稳住走势并放量上涨，说明中国资产重估、南向资金流入和科技产业周期正在成为港股的核心驱动力。
南向资金近期虽有波动，但仍维持净流入态势——9月7日净买入12.75亿港元，9月8日净买入61.28亿港元。中金公司报告显示，2025年南向资金流入1.4万亿港元，2026年至今流入约3700亿港元。从估值角度看，当前恒生科技指数及港股通科技指数估值均处于2010年以来30%分位数以下的较低水平。
谨慎一方则关注多重不确定性。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会讲话偏鹰派，长端美债收益率集体创多年新高。9月FOMC会议若未能给出清晰指引，市场博弈或延后至12月，叠加美国中期选举不确定性，市场扰动可能进一步加大。有机构认为港股短期缺乏明显催化剂，未见新资金大规模流入，大市向上突破26000点动力不足，大概率维持25000至26000点区间整固。
科技股的韧性考验
恒生科技指数从6715点的高位跌至4400点附近，11个月间回撤近四成。这一跌幅，与2021年2月至2022年10月间从11001点跌至2720点、最大回撤超67%的“漫长寒冬”相比，尚有距离。回顾近6轮港股牛市中的42段小回撤行情，恒生科技指数平均最大跌幅约为8.8%——当前的回调幅度已远超这一历史均值。
中信建投认为，恒生科技后续表现或优于恒指，一方面前期调整更为充分，另一方面在顺周期行情到来前仍有望享受AI期权。但这一判断的前提是：AI行情能否从算力、PCB等硬件板块向互联网应用、AI Agent等方向扩散。
9月9日盘中1%的跌幅，放在11个月的回调长河中或许只是微澜。但对投资者而言，真正的问题是：4400点的恒生科技指数，究竟是估值修复的起点，还是漫长寻底的驿站？答案取决于三重压力何时缓解，以及科技股的产业逻辑能否跑赢宏观逆风。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。资本市场有风险，投资需谨慎。
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