从亏1.92亿到盈1.61亿，一家地方煤企的14个月反转
8月20日，恒源煤电（600971）披露2026年半年报，上半年实现营业收入34.43亿元，同比增长44.82%；归母净利润1.61亿元，上年同期亏损1.29亿元。基本每股收益0.1348元/股。
就在五个月前披露的2025年年报中，这家公司还是另一番光景——全年营收55.33亿元，同比下降20.65%，归母净利润亏损1.92亿元。从2025年全年亏损1.92亿元到2026年上半年盈利1.61亿元，14个月间，这家安徽地方煤企完成了一次业绩反转。
半年报披露当日，恒源煤电股价盘中创出60日新高，收盘报8.67元，涨幅1.05%。市场用真金白银给出了自己的判断。
何以扭亏：量缩价涨行业红利叠加电力并表
公司半年报将扭亏归因于两个因素：煤炭产销量同比增加，以及煤炭价格上涨。拆开来看，这是一场“行业β”与“公司α”的共振。
先看行业层面。2026年上半年，中国煤炭市场呈现鲜明的“量缩价涨”格局。据国家统计局数据，上半年全国规上工业企业原煤产量23.65亿吨，同比下降1.7%；6月单月原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，创下2016年11月以来近十年单月最大降幅。产量收缩的同时，煤价持续上行。Wind数据显示，上半年秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价报769.43元/吨，同比增长13.88%。截至6月30日，CCTD环渤海5500大卡动力煤现货参考价已升至842元/吨，较去年年底上涨22.74%，较去年同期上涨35.59%。
供给端收缩源于安全生产监管持续高压。受“5.22”矿难等事故影响，安监全面收紧，7月末样本矿开工率骤降至81.0%，供给弹性降至近年最低。联合资信在8月19日发布的煤炭行业半年度信用风险展望中指出，受供给收缩影响，国内煤炭价格整体震荡上行，价格中枢较2025年显著上移，行业整体盈利水平同比提升。
再看公司自身。据恒源煤电半年度经营数据，上半年原煤产量508.69万吨，同比增长6.68%；商品煤产量404.69万吨，增长14.01%。产量增长的背景下，商品煤销量331.35万吨，同比微降1.87%——销量略减而收入大增，说明价格上涨是业绩改善的核心驱动力。煤炭主营销售收入25.69亿元，同比增长14.89%。
更值得关注的是电力业务的放量。上半年电力主营销售收入达7.58亿元，而上年同期仅为912.61万元。这一跨越式增长，源于公司持股50%的钱营孜电厂1×1000MW二期项目于2025年投运，电力板块从亏损资产变为盈利引擎。煤电共振，构成了恒源煤电业绩反转的双轮。
能否持续：行业紧平衡延续，但变量犹存
扭亏之后，市场最关心的是：这种势头能否延续？
从行业供需看，答案偏向乐观。上海钢联分析师在8月19日的中国煤焦钢产业大会上指出，2026年国内动力煤市场呈现“供需紧平衡、价格中枢上移”格局，预计全年动力煤产量约31.8亿吨，增速接近零增长。卓创资讯预计下半年动力煤均价重心在615元/吨，较上半年均价上涨55元/吨，涨幅约10.51%。联合资信亦认为，下半年供需将维持“整体平衡、阶段性偏紧”，动力煤价格中枢维持相对高位。
但硬币总有另一面。新能源发电的加速增长正在改变能源结构的基本盘。截至5月底，全国太阳能和风电装机量合计已占全口径发电装机容量近五成。火电虽仍是发电主力（占比63.75%），但新能源的边际替代效应不可忽视。
券商对恒源煤电的预期较为积极。浙商证券在6月的研报中预测，公司2026年归母净利润可达7.02亿元，2027年、2028年分别同比增长56.87%、56.12%。国泰海通证券给出“买入”评级，预测2026年每股收益0.34元。不过，这些预测建立在煤价维持高位、电力业务持续放量的假设之上，而煤价的走势从来不是一条直线。内蒙古一家大型煤企负责煤炭调运业务的主管高金鑫对媒体表示，下半年煤价或将呈现“急涨急跌、波段往复”的M形波动走势。
对恒源煤电而言，从2025年亏损1.92亿元到2026年上半年盈利1.61亿元，业绩拐点已经确立。但能否将拐点走成趋势，取决于煤价的支撑力度、电力业务的稳定性，以及公司在安全生产与成本管控之间的平衡能力。至少从半年报披露当日股价创60日新高的市场反应来看，投资者倾向于相信——这一次不一样。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。煤炭价格受供需、政策、国际形势等多重因素影响，存在较大不确定性。投资者应独立判断，自行承担投资风险。
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