凌晨三点的交易室：一份并不意外的收盘
8月18日凌晨三点，香港中环某家对冲基金交易室里的屏幕灯光还没熄灭。恒生指数夜期（8月）的收盘数字定格在25355点——跌68点，跌幅0.267%。交易员陈先生合上笔记本电脑，对这个结果并不意外。“白天刚弹了300多点，夜盘吐回去一些，很正常。”他说。
但真正让市场在意的，不是这68点的跌幅本身，而是夜期较恒指现货低水98点的价差。98点的低水，在近期的夜期交易中并不多见。与此同时，未平仓合约总数降至108084张，较前一个交易日减少9654张。持仓者在连夜离场。
八月过山车：从26187到25089
把镜头拉远一些，八月至今的恒指走势像一部压缩版的过山车。8月4日，恒指盘中触及26187点的月内高位。彼时，市场情绪尚沉浸在七月大涨的余温中——截至8月13日，7月以来恒生指数已累计上涨11%，在全球主要股指中领跑。
然而进入8月中旬，行情急转直下。恒指相继跌穿了250天线（约25747点）、10天线（约25652点）和20天线（约25497点）。8月14日，指数一度下探至25089点的月内低位。从26187到25089，月内波幅已扩阔至1098点。
香港股票分析师协会副主席郭思治8月17日分析认为，以1098点的波幅计相对仍偏细，本月余下交易日理论上应有更大波幅出现。由于恒指现距月内高位颇远，续往下寻月内新低的机会较大。
谁在卖出，谁在观望
资金面的信号并不一致。据公开信息，截至8月5日，7月以来南向资金净流入港股市场751亿港元；外资从7月中旬开始回流，7月16日以来累计净流入逾600亿港元。但最近一周（8月5日至11日），各类资金合计流出港股市场70亿港元，其中灵活型外资流出59亿港元，港股通流出72亿港元。
“灵活型资金的快进快出，恰恰说明这个位置的博弈正在加剧。”一位香港本地券商策略分析师对记者表示，“长线资金还在，但短线资金在等更明确的信号。”
信号之一，是业绩。8月中下旬正值港股超级财报周，多家核心互联网公司将陆续披露中期业绩。摩根士丹利在最新中国股票策略报告中认为，随着企业盈利预期改善，港股三季度反弹逻辑正在强化，并将恒生指数基准情景目标位上调至28400点。但也有市场人士提醒，消费龙头业绩放缓的信号值得警惕。
低水98点：期货市场在定价什么
夜期低水98点，意味着期货市场对短期现货走势的预期偏谨慎。这背后叠加了几层因素。
外部方面，中东地缘风险持续推高油价和美债收益率。美联储将在8月19日公布7月会议纪要，最新非农数据爆冷后，市场对加息路径的预期仍在摇摆。据公开信息，有联储理事认为“是时候缓慢加息，别等通胀失控猛刹车”。
内部方面，8月21日恒生指数公司将宣布季度检讨结果，潜在纳入品种或带来结构性资金流入。但这一利好尚未在期货定价中充分体现——至少从98点的低水来看，期货市场的多头并不急于提前布局。
25000点：一道心理与技术双重防线
技术面上，恒指的主要支撑已退守至100天线（约25175点）及25000点整数关口。浦银国际策略分析师赖烨烨8月18日表示，恒指当前约11倍市盈率，恒生科技指数前瞻市盈率不到17倍，显著低于纳斯达克的约24倍和标普500的约20倍，“港股估值横向对比全球仍有一定安全边际”。
光大证券国际策略师伍礼贤则认为，港股短期将维持上落市格局，恒指或在25000至26000点区间波动。
回到凌晨三点那间交易室。陈先生关掉屏幕前看了一眼恒指期货的技术指标——移动平均线显示买入信号1个、卖出信号11个，总结为“强力卖出”。但他并没有据此调整隔夜的仓位。“技术指标是一回事，”他说，“明天开盘，看真金白银往哪边流，才是算数的。”
（本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
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