逆势增长的“少数派”
当丁伍号在8月18日的董事会上签下那份中期业绩公告时，61.6亿元的收益与9.26亿元的溢利，分别录得8.0%的同比增长。这个数字放在2026年上半年的体育用品行业里，算得上一份“另类”的答卷——在同行们纷纷下调预期、收缩战线的半年里，361度交出了营收与利润双双增长8%的成绩单。
据公开信息，截至2026年6月30日，361度在中国内地共有5076间门店，约76.3%位于三线及以下城市。这个占比本身，就是理解这份业绩的一把钥匙。
行业“换挡期”的分化逻辑
2026年上半年，国产运动品牌正在经历一场深刻的分化。据证券日报报道，安踏旗下以迪桑特和可隆为代表的其他品牌零售金额实现35%至40%的同比增长，高端户外赛道仍在高速奔跑。但并非所有品牌都如此幸运——李宁品牌（不含童装）第二季度全平台零售流水同比下降低单位数；特步主品牌上半年零售销售同比录得低单位数下跌。
申万宏源在6月发布的研报中指出，26Q1国内服装零售回暖，行业β改善启动，国货运动品牌在高基数下景气度继续改善。但“改善”并不等同于“普涨”。战略品牌专家陈晶晶对证券日报表示，过去三年户外消费赛道经历了一轮快速扩张，但随着消费者对细分场景的品牌认知逐渐深入，行业竞争正从抢增量转向争夺细分赛道优势。
在这一背景下，361度8%的增长显得格外扎眼——它不是靠高端化溢价，而是靠大众市场的规模效应。
三个引擎与一盘棋
拆解这份中期成绩单，增长并非来自单一驱动。据国盛证券研报，2026年第二季度，361度主品牌线下零售流水同比增长中高单位数，童装线下同步中高单位数增长，电商平台流水则录得高单位数正增长。三个板块同时增长，在行业整体承压的环境下并不多见。
童装业务是其中一个关键变量。财通证券将其称为“增长双引擎”之一。361度将童装定位为“青少年运动专家”，紧扣校园体育场景——在“青少年运动专家”定位下，童装业务充分受益于学生体能需求提升的政策红利。据公开信息，361度童装超品店已达35家。
另一个增长极是电商。据格隆汇报道，361度2026年上半年海外电商流水飙升逾140%。华泰证券研报显示，第二季度电商平台流水实现同比高单位数正增长，抖音、快手、小红书、得物等新兴平台增速尤为亮眼。公司采取线上线***货策略，以差异化供给避开同质化低价竞争。
超品店与海外棋局
渠道端的变革同样值得关注。361度从2025年开始推进的“超品店”模式，正在从验证期走向规模化。据华泰证券研报，截至2026年第二季度末，超品店总数达187家，单季净增45家。超品店以千平空间和更优选址提升店效与品牌形象，年店效维持在800至1200万元。公司全年规划净开80至100家。
海外市场则是更长远的棋。2026年5月，361度完成约6.1亿港元的配售，其中约80%（约4.88亿港元）用于拓展海外市场网络。据山西证券研报，2025年国际业务零售流水同比增长125%，全球销售网点已覆盖东南亚、欧洲、非洲、美洲。2026年9月爱知·名古屋亚运会开幕在即，361度作为连续五届的亚运会官方合作伙伴，名古屋首家门店已于4月开业。
值得注意的是，2026年6月，前耐克大中华区高级副总裁门立俊加入361度担任集团执行总裁。据公开信息，门立俊在耐克工作近14年，拥有丰富的管理经验。这一人事变动被市场解读为361度在品牌营销和国际化运营上加码的信号。
盈利质量的微观信号
除了增长数字，还有几个指标值得细看。据公开信息，361度2026年上半年毛利为25.73亿元，同比增长8.7%；毛利率41.8%，同比提升0.3个百分点。在行业普遍面临折扣压力的环境下，毛利率不降反升，说明品牌并未以牺牲利润为代价换取规模。
终端折扣也在改善。据华泰证券研报，第二季度大装与童装终端零售折扣率约为7.1折，较一季度的7折呈现环比收窄。全渠道库销比稳定在4.5至5倍的健康区间。国盛证券预计公司2026年全年收入增长9.4%，归母净利润增长11%。
多家券商在业绩发布后维持“买入”评级。国盛证券预计2026至2028年归母净利润分别为14.55亿元、16.24亿元及17.96亿元，现价对应2026年PE为5.8倍。华泰证券则给出目标价7.06港元。
大众定位的护城河与挑战
361度的增长逻辑，本质上是一个关于“定位”的故事。当安踏在高端户外赛道狂奔、李宁在品牌升级中遭遇调整阵痛、特步在主品牌与索康尼之间寻找平衡时，361度选择了一条更朴素的路——扎根大众市场。
据证券日报报道，361度凭借专注大众市场的定位实现稳健增长，其中低价定位与大众市场基本盘展现出韧性。76.3%的门店位于三线及以下城市，这不是短板，而是护城河——当一线城市消费承压时，下沉市场的刚性需求提供了缓冲。
但这并不意味着没有挑战。增速从一季度的约10%放缓至二季度的中高单位数，说明增长动能正在边际减弱。海外布局和超品店扩张都需要持续的资金投入，而大众市场的价格天花板也决定了毛利率的提升空间有限。
2026年是运动赛事大年——名古屋亚运会、世界杯相继而至。对361度而言，这是一次品牌曝光的窗口，也是一次检验海外布局成色的机会。丁伍号和管理团队需要回答的问题是：当赛事红利消退后，8%的增长能否持续？
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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