9月9日，财政部第二次续发行2026年超长期特别国债（三期），规模350亿元，票面利率2.52%不变。这是该50年期品种自今年6月首发以来的第二次续发，也是2026年财政政策在利率曲线长端的又一次精准落子。
据公开信息，本次续发行采用固定利率附息形式，期限50年，票面利率与首发及第一次续发保持一致，均为2.52%。这一利率水平在当下利率下行周期中，已构成国债收益率曲线超长端的“锚定坐标”。
发行节奏背后的政策逻辑
此次续发并非孤立操作。2026年《***工作报告》明确安排超长期特别国债1.3万亿元，较上年增加3000亿元，重点投向“两重”领域——国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。截至9月初，年内已发行超长期特别国债约9500亿元，剩余额度预计在四季度分批次释放。
从期限结构看，50年期品种的总发行频次与规模，直接关联到地方基建项目的资金匹配周期。中国宏观经济研究院投资研究所一位研究员对记者表示：“50年超长期国债的持续供给，本质上是在为跨代际的基础设施项目提供期限对称的负债工具，避免‘短债长投’带来的流动性错配。”
这一逻辑在财政部近年来的发行日历中得到印证：2024年重启超长期特别国债以来，30年、50年期品种的续发频次明显增加，单只规模从300亿逐步上探至350亿级别，显示市场对超长期利率债的承接能力已趋于稳定。
2.52%：一个不寻常的利率信号
截至9月8日，中央国债登记结算公司数据显示，50年期国债到期收益率估值报2.48%，较8月初下行约9个基点。本次续发2.52%的票面利率，较二级市场估值高出约4个基点，这一“溢价”幅度在过去五次50年期续发中处于中等偏上水平。
粤开证券首席经济学家罗志恒分析认为，2.52%的票面利率设定，既反映了财政部对当前长端利率水平的确认，也隐含了对未来50年期收益率曲线陡峭化的政策引导。“在当前10年期国债收益率徘徊在1.95%附近的背景下，50年期与10年期的利差约57个基点，这一期限利差处于近三年中枢位置，并未过度平坦化，说明市场对超长端通胀补偿和期限溢价仍有理性定价。”
光大证券固收首席分析师张旭则从供需角度提出不同看法：“保险机构作为超长期国债的天然配置主力，在预定利率下调背景下，对2.52%的绝对收益水平仍有配置意愿，但边际增量需求可能放缓。本次续发能否实现超额认购，将是对机构‘资产荒’成色的直接检验。”
市场承接力与机构行为分化
回溯今年6月首发现场，50年期国债认购倍数达到3.12倍，险资和银行理财子为拿券主力。但进入三季度，随着地方债供给放量——8月单月新增专项债发行超9000亿元——银行间市场流动性边际收紧，对超长债的承接情绪已有所降温。
据上海某大型保险资管固定收益部负责人透露，其内部对50年期国债的配置阈值设定在2.55%以上，当前2.52%的票面利率已逼近下限。“我们会参与，但不会像上半年那样抢配。更重要的是看本次续发后，二级市场是否出现利率上行修复的机会。”
与之相对的是，外资机构对超长期中国国债的兴趣正在升温。债券通公司数据显示，8月境外机构净买入中国利率债约420亿元，其中30年及以上期限占比从年初的12%升至19%。摩根资产管理中国区固定收益投资总监对记者表示：“在全球负利率债券规模重新扩大的背景下，中国50年期国债2.52%的名义收益率，叠加人民币汇率中期稳定预期，对主权基金和养老金账户而言，仍具有稀缺性价值。”
财政与货币的协同新局
本次续发恰逢央行公开市场操作进入“精准调控”阶段。9月以来，央行通过7天期逆回购和MLF合计净投放约1800亿元，银行间7天质押式回购利率（DR007）维持在1.70%—1.75%区间，略高于1.5%的政策利率，显示流动性处于“合理充裕略偏紧”状态。
华泰证券研究所固定收益首席分析师认为，超长期国债的密集发行，客观上需要央行在流动性管理上予以配合。2024年以来，央行已多次在超长期国债发行高峰期加大逆回购操作力度，甚至在2025年11月首次开展50年期国债二级市场买断式回购操作，为市场提供流动性支持。“本次续发期间，央行是否会在公开市场操作中释放额外信号，值得跟踪。”
利率曲线形态的远期猜想
拉长时间轴看，本次50年期续发后的存量规模将突破3200亿元，成为境内利率债市场单只规模最大的超长期品种之一。这一体量意味着，其收益率波动对保险、年金等长期资金的资产配置基准将产生更显著的影响。
中金公司研究部在9月初发布的利率策略报告中测算，若四季度剩余超长期特别国债按计划发行完毕，2026年末超长期国债存量占全部国债比重将升至8.7%，较2023年末的6.2%提高2.5个百分点。这一结构性变化，将倒逼更多长期资金重新审视其利率风险敞口和资产负债久期匹配策略。
但市场并非无分歧。天风证券固收团队在一份内部研讨纪要中指出，50年期国债利率已较多定价了长期经济增速下台阶的预期，若未来财政政策进一步加力、供给节奏超预期提速，长端利率可能面临阶段性上行压力。“当前位置，配置盘可以逐步介入，但交易盘需注意节奏控制。”
风险提示：债券市场受宏观经济、货币政策及市场情绪等多重因素影响，收益率走势存在不确定性。本文基于公开信息与机构观点整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身风险承受能力独立判断。
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