8月19日，平高电气（600312）披露2026年半年报。上半年实现营业收入53.74亿元，同比下降5.64%；归母净利润8.17亿元，同比增长22.87%；基本每股收益0.602元/股。公司拟每10股派发现金红利2.42元（含税）。
营收与利润为何逆向而行
营收下降、利润增长——这一逆向走势，是理解平高电气上半年经营状态的关键切口。
回溯2025年上半年，公司营收56.96亿元、归母净利润6.65亿元，分别同比增长12.96%和24.59%。对比之下，2026年上半年营收收缩了约3.22亿元，利润却增厚了1.52亿元。
利润端的韧性，首先来自产品结构的优化。平高电气在特高压GIS（气体绝缘组合电器）领域市场份额超过35%，行业龙头地位稳固。特高压设备具有技术壁垒高、毛利率显著高于常规输变电设备的特点。上半年营收的收缩，很可能源于低毛利率业务（如部分常规开关、配网设备）的主动收缩或交付节奏调整，而高毛利的特高压核心产品占比提升，带动了整体盈利水平的上行。
其次，2026年作为“十五五”开局之年，电网投资保持高景气。据公开信息，国家电网2026年投资首次突破8000亿元，同比增长15%以上；南方电网投资近2000亿元，两大电网合计年度投资总额预计首次超过1万亿元。平高电气作为高压开关龙头，在这一轮投资扩张中充分受益。
订单簿上的增长密码
半年报的利润增长，本质上是一份“在手订单的滞后兑现”。
2026年6月，平高电气及子公司、合营公司中标国家电网特高压项目第二次设备公开招标，中标金额合计约20.92亿元，占2025年营业收入的16.71%。更值得关注的是行业层面的订单放量——2026年特高压设备前三批次累计中标金额已达292.61亿元。在1000kV组合电器这一核心品类中，平高电气一家企业就中标19.38亿元，占35.6%，位居行业第一品牌。
新型电力系统“十五五”规划已明确，将新增投产15回特高压直流绿电大通道，西电东送规模从2025年的3.4亿千瓦提升至2030年超过4.2亿千瓦。特高压作为新型电力系统的骨架工程，相关设备投资景气度有望延续。对于平高电气而言，这意味着至少未来三到五年，核心产品存在持续的需求支撑。
不可忽视的成本与竞争压力
利润增长的背面，同样存在不容回避的压力。
成本端，有色金属等原材料价格上行正在侵蚀制造企业的利润空间。有券商在7月发布的研报中，考虑到2026年上半年新能源发电侧建设低于预期以及原材料成本上行因素，小幅下调了平高电气2026-2027年盈利预测至14.41亿元和17.44亿元（原预测为16.05亿元和18.52亿元）。这一调整提示，即便在手订单充沛，成本波动仍是影响利润兑现的重要变量。
竞争格局方面，特高压设备市场虽然壁垒较高，但并非铁板一块。在国网2026年前四批特高压设备1000kV组合电器招标中，平高电气以35.6%的份额位居第一，但第二品牌西电也拿到了约26.6%的份额。随着“十五五”期间特高压工程批量上马，主要设备商之间的份额博弈可能进一步加剧。
此外，2025年年报显示，公司经营活动现金流净额同比大幅下降73.05%。2026年上半年这一指标是否改善，仍需关注后续披露的现金流量表细节。
分红信号与股东回报
本次半年报拟每10股派发现金红利2.42元（含税）。对比2025年中期每10股派1.88元，分红金额有所提升。在营收收缩的背景下提高中期分红，既反映了公司对利润质量的信心，也释放了改善股东回报的信号。
不过，分红决策需综合考量资本开支需求。特高压设备属于资金密集型行业，“十五五”期间大规模工程启动，企业可能需要为产能扩张和技术升级预留充足资金。中期分红的可持续性，仍有待后续财报验证。
综合来看，平高电气2026年上半年交出的是一份“结构优化驱动利润增长”的成绩单。营收收缩并未削弱盈利根基，反而凸显了特高压核心业务的价值。但原材料成本压力、行业竞争加剧、现金流质量等变量，构成了利润持续增长的潜在制约。在电网投资首次突破万亿的时代背景下，平高电气如何平衡规模扩张与盈利质量，将是市场持续关注的焦点。
风险提示：投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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