一日跌去一家独角兽
8月20日9时30分，科创板"人形机器人第一股"宇树科技（688836.SH）以790元开盘，较前一日845元的收盘价低开6.51%。此后的四个小时里，股价几乎单边下行，最低触及685.01元。截至收盘，该股报687元，单日跌幅18.7%，总市值2778.67亿元。
就在24小时之前，这家公司还是A股最炙手可热的造富机器——开盘报1100元，较150.80元的发行价暴涨629.44%，市值一度触及4449亿元。两日之间，市值较高点蒸发逾1600亿元；仅8月20日一天，市值便缩水超638亿元。
这意味着什么？一个从610亿元发行估值起步的IPO，在经历首日近七倍的溢价狂欢后，正以同样迅猛的速度回归地心引力。
从1333万到4449亿：一场九年狂奔
要理解这场估值回摆，需要回到这家公司何以走到今天的位置。
宇树科技的故事始于2016年。据公开信息，公司成立时估值仅约1333万元。此后九年，它完成了从四足机器人起家到人形机器人龙头的跃迁。2023年至2025年，公司营业收入从1.59亿元跳涨至16.99亿元，复合增长率达226.78%；扣非归母净利润从亏损1801.91万元扭转为盈利5.91亿元。2025年，其人形机器人出货量全球排名第一。
2026年上半年，宇树科技实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元。按Counterpoint Research同日发布的数据，2026年上半年全球人形机器人出货量突破2.2万台，同比增长近300%，宇树以超7000台出货量占据31%的全球市场份额。
这一业绩底色，叠加"人形机器人第一股"的稀缺标签，为IPO时的狂热定价提供了叙事基础。8月6日，宇树将发行价定在150.80元，对应发行市值约609.93亿元，发行市盈率219.23倍。申购环节，网上中签率仅0.018%，创科创板历史新低；网上有效申购户数达978.46万户，亦创科创板新高。
然而，发行估值与首日开盘估值之间，隔着一条近七倍的鸿沟。
高开低走：首日筹码大交换的信号
8月19日开盘即巅峰。1100元的价格追平新股开盘最高价纪录，但随后股价迅速回落，最终收于845元。这意味着，以开盘价买入的投资者，首日即面临23%的账面浮亏。
更值得关注的是换手率。Wind数据显示，宇树科技上市首日换手率高达85.28%，创年内科创板新股首日换手率新高。全天成交额约231.6亿元。首日85%以上的流通筹码已完成交换——这通常被解读为"中签者几乎全卖了"。
多位首日清仓的中签者事后表达了庆幸。一位中签者回忆，她在股价回落至899元附近时分两笔卖出，500股净赚超37万元，并表示收益将用于配置国债或定期理财。另一位中签者同样在首日清仓，获利约38万元，并明确表示"不会再入手宇树科技"。
首日巨量换手与次日的大幅回调之间，是否存在因果链条？某券商策略分析师对公开媒体表示，新股上市首日换手率高，说明筹码交换充分，以发行价测算的卖出收益可观，不排除大量持有者选择落袋为安。另一家机构则指出，宇树科技新股上市分流了科创板流动性。
基本面的裂缝与估值的落差
市场情绪之外，基本面的微妙变化或许是更本质的驱动力。
宇树科技2026年一季度的数据已释放出信号：营业收入4.23亿元，同比增速从上年度的332.64%回落至68.49%；扣非净利润4025.36万元，同比下降52.55%。公司解释称，研发费用、销售费用等期间费用大幅增加。上半年扣非净利润预计同比下降6.43%至21.97%。
换句话说，这家公司正从此前的"高速放量"阶段进入"增收不增利"的新阶段。行业热度回落、竞争烈度上升、研发和销售费用同步扩张——三层压力同时挤压利润表。
而二级市场给出的定价，却远高于这一基本面所能支撑的水平。上市前，公司发行市盈率已达219倍；以首日开盘价计算，动态市盈率升至约811倍。截至8月20日收盘，市盈率TTM仍高达475倍。
据公开信息，主承销商中信证券在公司上市前给出的估值区间为506亿至559亿元；建银国际则给出约1090亿元的目标市值。即便是最乐观的机构预测，也与4449亿元的开盘市值相去甚远。
不止一只股票的回摆
宇树科技的回调并非孤立事件。8月19日上市首日，A股"双创"指数均跌超6%，机器人板块集体重挫。有策略分析师指出，热门新股会吸引部分资金，机器人板块和科技股的调整，可能存在资金卖出后买入宇树的虹吸效应。
8月20日，宇树科技主力资金净流出10.96亿元，居沪市A股流出首位。
同日，宇树科技董事长王兴兴在2026世界机器人大会论坛上发表演讲。这位90后创始人上市首日身家一度超过1335亿元，拿下"90后"首富；一日之后，身家缩水约200亿元，降至约870亿元。
在股吧里，有投资者发问："1100接盘的什么时候回本？"
接下来看什么
宇树科技的两日行情，本质上是一场关于"预期"与"现实"的剧烈对撞。市场给予了"人形机器人第一股"充分的稀缺性溢价，但二级市场的定价最终需要接受基本面的检验。
接下来的关键变量至少有三个：其一，公司能否在费用扩张的同时稳住利润增速，扭转"增收不增利"的趋势；其二，人形机器人的商业化场景能否从科研教育、娱乐表演等"容易场景"向工业制造、真实服务等纵深领域拓展；其三，特斯拉Optimus等全球竞争对手的量产进度将如何改变竞争格局。
从610亿到4449亿再到2779亿，宇树科技的市值在两日内走完了一个完整的估值周期——向上是情绪，向下是回摆。对于市场参与者而言，这或许是一个关于"稀缺性"与"合理性"之间距离的生动注脚。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成任何投资建议。资本市场存在风险，投资需谨慎。
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