固收信托半年扩容13.9%背后：债券代持整治贯穿全年
交易商协会一纸复核决议落地，云南信托由此前的"严重警告"降为警告，但暴露的问题并未因此减轻：内控机制未能识别违规投资建议，在现券买入的同时沟通约定未来卖出安排，并按事先确定的持有期间收益率倒算卖出价格。据交易商协会公开信息，2025年12月31日，云南信托、山西信托、中融信托已因债券交易及信托产品管理违规同日被处分，其中云南信托被查出为无银行间市场交易资格人员违规参与交易提供便利、违规参与债务融资工具代持交易。
三家公司并非孤立个案。交易商协会2026年初披露，2025年全年共有44家涉及结构化发行违规的机构被自律处分，其中32家为交易违规机构，覆盖信托、期货等资管公司7家，违规情形包括操纵价格、利益输送、出借账户、调节产品间损益、交易违约、代持等。监管出手的频率与信托债券业务的扩张节奏几乎同步——这正是本轮整治的行业背景。
业务水位抬升，风险同步暴露
据用益金融研究院统计，2026年上半年标品信托产品已披露成立数量9071款，环比增加15.33%；其中固收类产品成立7610款，环比增加13.89%。从投资策略看，债券策略产品发行数量占比72.63%，稳居首位。
扩容的动力来自两端。资产端，债券市场长期利率持续下行，纯债类资管产品收益空间被压缩，机构不得不以量补价；负债端，非标业务持续收缩，银行理财净值化后大量稳健资金外溢，信托成为承接方。用益金融信托研究院负责人帅国让向媒体分析，2026年上半年大中型信托机构批量发行固收、固收+等标品产品，发行备案效率高、客户需求稳定，构成成立数量与规模上行的核心动力。
水位抬升之后，违规操作的空间也随之放大。债券代持、远期价格约定、出借账户等手法，本质上都是在净值化管理框架下人为平滑波动、掩盖真实收益与风险水平，与行业转型方向背道而驰。
整治链条拉长，指向全环节
监管的约束已从个案处分延伸为全链条规范。据公开信息，2026年5月，监管部门向多家信托公司转发的资管司2025年四季度通报，点名行业存在低价"内卷式"竞争、债券交易管理不规范等问题。6月末，上交所下发通知，要求机构健全债券交易监测监控机制：利率债申报价格偏离估值2%以上、信用类债券偏离估值5%以上的，须做好风险提示并揭示偏离度，同时要求客户对交易指令再次确认。此后，地方监管部门开始要求部分信托公司自查利率债偏离交易情况，多家机构还被要求解释开户以来未交易的银行间账户，确需保留须写明理由，后续大概率销户重开。
整治的另一条线索指向银信合作。据公开信息，监管排查重点包括信托与银行理财子公司合作中的估值管理不严、跨产品对倒、"以丰补歉"等行为。此前业内已曝光一类操作：信托产品聘请券商担任投顾时，通过"打分"机制让券商放弃已计提的浮动报酬，将资金回补信托资产以修复当日净值，银行理财产品借此通道实现净值"美容"。2026年8月，证券监管部门相关规范进一步***，对这类变相安排形成围合之势。
对行业意味着什么
短期看，合规成本上升将压缩部分依赖灰色操作增厚收益的产品空间，固收类标品信托的收益率中枢可能随之下移；部分信托公司与理财子的合作模式也需要重构，闲置账户清理、估值纪律强化都会带来业务摩擦。中期看，这对头部机构反而是利好——合规能力与投研定价能力取代通道资源，成为固收业务的竞争壁垒，行业集中度有望提升。
更深一层的影响在于净值化信用的重建。信托固收产品承接的是理财外溢的稳健资金，若估值失真、代持盛行，受损的是整个品类在投资者心中的可信度。从这一意义上说，贯穿2026年的多轮整治，实际是在为标品信托的长期扩容清除地基里的隐患。
投资有风险。本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。
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