导语
2026年9月7日，长鑫科技（688825.SH）召开半年度业绩说明会。独立董事陈武朝面对投资者关于股东回报的提问，给出了一个让市场意外却又在情理之中的答复：公司仍处于产能扩张和技术升级的关键投入期，将在保障必要资本开支的前提下，逐步为股东创造回报，分红方案“适时启动论证”。
就在十天前，这家刚刚登陆科创板一个多月的国产DRAM龙头，刚刚交出了一份震惊资本市场的成绩单：上半年营业收入1503.1亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，上年同期还是亏损23.32亿元。日均净赚约4亿元。毛利率高达84.74%。
一家半年盈利近800亿的公司，为何对分红如此谨慎？答案或许要回溯到中国DRAM产业三十余年跌宕起伏的追赶史中寻找。
一、“建成即落后”：中国DRAM的三十年试错
1990年，国家计委和电子工业部推出“908工程”，批出20亿元经费发展国产芯片，其中15亿元给了当时“全村最大希望”的无锡华晶。1993年，华晶生产出国内第一块2.5微米制程的256Kb DRAM。但量产要等到1997年——彼时韩国芯片技术已成世界第一，华晶的2.5微米制程、256Kb容量，与韩国的0.18微米制程、1Gb容量之间隔着好几代技术鸿沟。1998年，华晶放弃自研，转型代工。
接棒的上海华虹走的是“市场换技术”路线，与日本NEC合资。1999年量产0.35微米制程的64M DRAM，技术上远超华晶。但三星早在1992年就已量产同级别产品。2000年纳斯达克崩盘，华虹巨亏13.48亿元。更致命的是，2001年NEC宣布退出DRAM业务，华虹失去了技术来源。中国企业第二次主动放弃了在DRAM领域的追赶。
此后的十几年里，全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三巨头牢牢垄断，市场份额长期超过90%。直到2016年，一个关键变量的出现改变了这一切。
二、从奇梦达到科创板：十年逆袭路
2016年，时任兆易创新董事长的朱一明与合肥市达成战略共识，长鑫科技的前身睿力集成成立。一期项目总投资180亿元，合肥国资出资144亿元，占比80%。这并非一次心血来潮的投资——合肥国资此后十年持续投入，陪伴企业穿越技术研发、产能建设和行业周期。
长鑫科技的技术起点颇为特殊。2019年，公司通过专利授权从已破产17年的德国存储巨头奇梦达手中，获得了约6200项存储芯片专利实施许可，外加2.8TB的技术文档。创始人朱一明后来评价：“奇梦达不是垃圾，是中国DRAM唯一的入场券。”
同年9月，长鑫科技宣布首批19纳米工艺的DDR4内存芯片量产——中国大陆第一颗自主设计、自主制造的DRAM芯片。从“从0到1”的突破到规模化量产，公司用了数年时间完成从第一代到第四代工艺技术平台的迭代，同步实现了DDR5等高端产品的覆盖。
2026年7月16日，长鑫科技登陆科创板，拟募资295亿元，创下当年A股最大IPO纪录。上市首日开盘价49.5元/股，较发行价大涨471.59%，市值突破3.3万亿元，超越工商银行成为A股市值最高的公司。截至9月7日，公司总市值约3.97万亿元。
三、超级周期的馈赠与挑战
业绩的爆发并非偶然。据TrendForce数据，2026年第二季度通用DRAM合约价环比上涨58%至63%。IDC预测2026年全球DRAM供应同比增长仅16%，而需求增速达45%，供需缺口持续扩大。全球九大云服务提供商的资本支出预计从2025年的4660亿美元增至2026年的9220亿美元。AI算力需求与产能调配共同推高了整个DRAM市场的价格水位。
长鑫科技成为这一轮“超级周期”的最大受益者之一。据Counterpoint Research9月发布的行业报告，2026年第二季度长鑫科技全球DRAM营收市占率已从去年同期的4%升至10%，稳居全球第四。据CFM闪存市场数据，二季度长鑫DRAM销售收入达145.45亿美元，环比增长99%，增幅位列全球第一。
但市场份额的跃升并不能掩盖技术代际的差距。据业内分析，三星、SK海力士和美光均已采用“1c”最先进工艺生产DRAM，而长鑫科技仍处于从“1a”向新一代过渡的阶段，技术上落后约两代、时间上落后约三年。此外，据华西证券研报，中国DRAM市场占全球约34%，按长鑫科技份额计算国产化率仅约23%，超过四分之三的需求仍依赖进口。
四、分红与否：一场关于未来的选择题
正是在这样的背景下，长鑫科技对分红的审慎态度有了合理的解释。公司目前拥有合肥、北京两地共3座12英寸DRAM晶圆厂。295亿元IPO募集资金中，75亿元用于产线技术升级改造，130亿元用于DRAM存储器技术升级，90亿元用于前瞻技术研究与开发。公司正在推进第五代工艺技术平台的研发。
与此同时，长鑫科技还在加速布局下一代产品。半年报显示，公司自主研发的LPDDR6芯片已向关键客户送样验证，峰值速率达12800Mbps。小米新一代玄戒O3芯片已成为全球首个支持LPDDR6的旗舰移动处理器，长鑫科技是其核心合作伙伴。
在业绩说明会上，陈武朝同时强调，公司无控股股东、无实际控制人的治理结构是多方资本共同支持的结果，董事会11名成员中有4名独立董事，7名非独立董事由不同股东提名，确保了决策的多元化和科学性。
半年净赚776亿元却暂不分红，这在A股市场并不常见。但从中国DRAM产业三十余年的曲折历程来看，这一决策背后是对技术追赶窗口期的高度警觉——在产能扩张和技术升级的关键阶段，每一分钱都可能决定着与行业前三强之间那“两代、三年”的差距能否被缩短。
正如长鑫科技在半年报中所言，公司仍处于“产能快速爬坡阶段”。当一家公司日均赚4亿元却选择将利润继续投入产线与研发，投资者或许需要思考：这究竟是保守，还是一家追赶者面对巨大技术差距时的理性选择？
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