分红险半年破万亿：人身险负债端重构加速
9月的上海外滩，一家国有大行网点内，理财经理李女士正向一位即将到期的三年期大额存单客户展示一份分红型终身寿险计划书。“现在三年定存利率不到1.8%，这款产品保证部分有1.75%，历史分红实现率连续五年超95%。”她指着演示利益表说。这样的场景，正在全国数万个银行理财室同步上演。
据公开信息，2026年上半年，分红型人身保险原保险保费收入突破1万亿元，同比增速达94.4%。这一数字不仅创下历史新高，更标志着自2013年“放开普通型人身险费率”改革以来，行业产品结构最剧烈的一次转向。回溯历史，2013年前后，高现金价值的万能险曾借助银保渠道快速扩张；2017年“134号文”***后，行业转向保障型产品；而今，在存款利率持续下行的背景下，兼具“保底+浮动”特性的分红险成为新宠。
从上市险企半年报可见端倪：头部公司新单期缴保费中，分红险占比普遍超过50%，部分公司甚至接近70%。这一转变并非偶然。当三年期定存利率从2021年的3%以上降至当前不足2%，银行理财“破净”常态化，居民对“确定性收益”的渴求催生了对保险产品刚兑属性的再发现。分红险的“保证利益+可分配盈余”结构，恰好在低波动与潜在收益之间提供了新的平衡点。
这场由资产端收益率下滑倒逼的产品迁徙，正深刻重构人身险公司的负债端。传统以长期保障为主的负债久期和成本结构被打破，取而代之的是对投资端更高、更稳定回报的要求。多家险企在业绩说明会上坦言，已调整固收类资产配置策略，加大对高等级信用债和长久期利率债的配置，并审慎探索非标资产以匹配新的负债特性。
然而，高速增长背后亦有隐忧。分红险的可持续性高度依赖保险公司未来的投资收益和分红实现能力。若资本市场长期低迷，实际分红水平持续低于演示利率，可能引发退保潮或声誉风险。监管层近期亦多次提示，要求险企在销售过程中明确区分保证利益与非保证利益，严禁混淆演示利率与承诺收益。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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