凌晨的公告页面
8月18日凌晨零点十七分，深圳南山的一位投资者在睡前最后一次刷新交易所公告页面。屏幕上跳出的数字让他下意识揉了揉眼睛：兆易创新上半年归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%。他截图发到投资群里，配了一句话：“这个增速，得查查是不是小数点错了。”
小数点没有错。公司同日披露的半年报显示，2026年上半年实现营业收入115.66亿元，同比增长178.67%；归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%；基本每股收益9.83元/股。据公司半年报数据计算，这一利润体量相当于2025年同期归母净利润的近12倍。
这份业绩把长期跟踪半导体板块的投资者推到了一个共同的困惑面前：一家存储芯片公司，如何做到接近六成的净利率？
净利率从13.9%到59.3%
据公司半年报数据计算，兆易创新2026年上半年净利率约为59.3%。2025年同期，公司营收约41.5亿元，归母净利润约5.75亿元，对应净利率约13.9%。一年之内，净利率从13.9%攀升至59.3%，变化幅度远超营收增速本身所能解释的范围。
净利率的跃升指向两个可能：主营业务毛利率的大幅扩张，或非经常性收益的显著贡献。据公开信息，存储芯片价格周期在2025年下半年至2026年上半年进入上升通道，NOR Flash与利基型DRAM均出现持续涨价，兆易创新作为全球NOR Flash主要供应商之一，产品单价提升直接转化为利润弹性。
但接近60%的净利率在存储芯片行业中并不常见。即使考虑到涨价因素，投资者仍需追问：扣除非经常性损益后的净利润是多少？其中有多少来自***补助、投资收益或资产处置？半年报中披露的扣非净利润数据，将是判断这份业绩成色的第一把标尺。
存储周期的位置
把这份半年报放在存储行业周期中看，逻辑并不复杂。据公开信息，2025年四季度起，NOR Flash现货价与合约价均出现明显上行，128Mb及以上容量产品涨幅居前。利基型DRAM价格跟随大宗DRAM回暖，同步走高。兆易创新的产品结构——NOR Flash、利基型DRAM、MCU——恰好覆盖了这一轮涨价的主要品类。
公司营收同比增长178.67%，远高于行业平均增速，说明除涨价外，市场份额或出货量也在同步提升。在国产替代逻辑与AI终端设备存储需求扩张的双重推动下，头部存储设计公司的议价能力在周期上行阶段被进一步放大。
问题在于，周期上行阶段的利润弹性天然具有不可持续性。存储芯片是典型的重周期行业，涨价带来的利润增长在价格见顶后会以同样速度回撤。当前的核心判断不在于上半年赚了多少，而在于下半年及2027年的价格走势能否延续。
两种解读
围绕这份半年报，市场存在两种明确的解读方向。
乐观者看重的是周期弹性的验证。在他们看来，营收增长178.67%、利润增长1091.50%，说明兆易创新在这一轮存储涨价周期中的受益程度被此前市场预期显著低估。净利率的大幅提升证明公司在产品结构升级和成本控制上取得了实质性进展，而非单纯依赖涨价。
谨慎者则将关注点放在增速的不可复制性上。当一家公司的净利率从13.9%跳到59.3%时，更应该讨论的是均值回归何时到来，而不是线性外推全年利润。如果扣非净利润显著低于归母净利润，需要重新评估估值中枢。
两种解读各有依据，但都指向同一个关键变量：利润的可持续性取决于存储价格周期而非公司自身的线性增长能力。
接下来看什么
对投资者而言，这份半年报之后有三个观察窗口值得跟踪。
首先是扣非净利润与归母净利润的差额。如果两者差距较大，说明非经常性收益占比过高，1091.50%的增速需要打折扣。其次是单季环比趋势。上半年68.57亿元的利润中，一季度和二季度各贡献多少，二季度环比是否仍在加速，比同比数据更能反映周期所处阶段。第三是存货与在手订单的变化。存储涨价周期中，存货价值重估是利润的潜在来源之一，但存货高企也意味着未来价格下行时的减值风险。
据公开信息，公司半年报中关于毛利率变动原因、存货构成以及分产品线收入结构的披露，将提供比利润总额更丰富的信息。兆易创新的MCU业务是否同步复苏、传感器业务是否形成新的增长极，同样值得在后续季报中持续跟踪。
存储周期的本质是供需错配的反复演绎。一份利润同比增长近12倍的半年报，是周期力量的极端体现，也是检验投资者能否在亢奋中保持冷静的试金石。周期股的投资逻辑从来不是“利润最高时买入”，而是理解利润从何而来、向何处去。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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