营收平稳增长之下净利为何暴增近三倍
8月20日，兴森科技（002436.SZ）披露2026年半年报。上半年营业收入40.38亿元，同比增长17.86%；归母净利润1.11亿元，上年同期仅2883.29万元，同比增幅达283.27%。营收增长不足两成，净利润却翻了近三倍——这组反差鲜明的数据，指向公司盈利结构的实质性变化。
扣非净利润更能说明问题。上半年扣非净利润1.25亿元，同比增长166.90%。公司在业绩预告中披露，扣非净利润预计区间为1.1亿元至1.3亿元，最终落在区间中上位置。基本每股收益0.07元/股。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
AI算力需求驱动行业复苏，亏损主体集体扭亏
业绩变动的核心驱动力，来自PCB行业的周期性回暖。公司在公告中明确表示，报告期内受AI基础设施建设驱动，PCB行业景气度较好，收入保持平稳增长。
更关键的变化在于子公司层面。宜兴硅谷因产品结构调整和单价提升实现扭亏为盈；珠海兴科因CSP封装基板量价齐升，叠加下游存储芯片行业维持高景气度，订单饱满、经营业绩持续改善，报告期同比扭亏为盈。宜兴硅谷早在2026年第一季度已实现扭亏。这两个亏损主体的扭亏，直接拉低了整体成本基数，放大了利润弹性。
从行业视角看，兴森科技的业绩并非孤例。截至8月16日，已有17家PCB产业链公司披露半年报，其中14家实现营收、净利润双增长，8家净利润同比增长逾100%。沪电股份预计上半年归母净利润28.3亿至30亿元，同比增长68%至78%；深南电路预计21亿至23亿元，同比增长54%至69%；生益电子预计归母净利润10.82亿至11.37亿元，同比增长104%至114%。PCB行业正经历一轮由AI算力需求拉动的结构性复苏。
扣非净利与归母净利差额揭示非经常性因素
一个值得关注的细节是：扣非净利润1.25亿元高于归母净利润1.11亿元。这意味着公司在报告期内存在一定规模的非经常性损失，将归母净利润拉低了约1400万元。相比之下，上年同期扣非净利润为4673.94万元。扣非口径下的166.90%增幅，虽低于归母口径的283.27%，但仍属高速增长，说明主营业务的改善是实实在在的。
从更长周期看，2025年全年公司归母净利润为1.35亿元，实现扭亏为盈。2026年上半年1.11亿元的利润，已接近去年全年水平。多家机构预测公司2026年全年归母净利润在3.81亿至4.56亿元区间。若下半年延续当前趋势，全年业绩有望大幅超越去年。
高增长背后的隐忧：估值与产能过剩风险
高增长的另一面是高估值。截至8月20日收盘，兴森科技股价报33.81元。多家机构研报显示，按2026年盈利预测计算，当前股价对应市盈率在107倍至149倍之间。这一估值水平已包含了市场对FCBGA封装基板等高端业务放量的预期。
行业层面的风险同样不可忽视。据公开信息，今年以来至6月9日，至少有20家A股PCB领域上市公司发布扩产公告，涉及总投资金额超800亿元，新增产能普遍在2026年下半年至2028年释放。有分析指出，当前行业大面积扩产背景下，能够匹配AI服务器、光模块订单的有效高端产能占比不足20%，绝大多数新增产能仍扎堆于常规中低端线路板。产能集中释放后的供需格局变化，是兴森科技及整个PCB行业未来2至3年面临的核心变量。
此外，公司在投资者关系活动中曾披露，2026年PCB行业面临部分核心原材料短缺和涨价的影响，阶段性影响盈利水平。这一成本压力在半年报中尚未充分显现，但后续季度的影响值得跟踪。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。资本市场有风险，投资需谨慎。
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