一、矿井下的寂静与盘面上的喧嚣
2026年8月5日，山西焦煤西曲矿发生一起安全生产事故，造成一人遇难。这座刚刚复产不到一周的矿井再度停产。二十天后，8月24日早盘，A股主要股指震荡调整，上证指数跌0.71%，创业板指跌3.5%，超4200只个股下跌。然而煤炭板块逆势拉升——上海能源、美锦能源封涨停板，大有能源、新集能源、中煤能源等涨幅居前。
西曲矿的停产，只是当前煤炭行业供给收缩图景中的一个切片。盘面上的喧嚣，映照的正是矿井深处的寂静。
二、供给端：产量创近年新低，安监高压常态化
国家统计局数据显示，7月全国规上工业原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%，日均产量1107万吨，创2021年10月以来新低。1至7月累计产量同比下滑2.9%。Mysteel与汾渭能源数据显示，6月以来动力煤与焦煤矿井产量持续低位，未见明显恢复。
供给收缩的核心驱动力来自安全监管的持续高压。据公开信息，近期晋、陕、蒙、新、宁地区纷纷部署煤矿安全监管工作。陕西省应急管理厅8月15日召开全省煤矿警示会议，要求抓牢煤矿安全治本攻坚三年行动。山西省自然资源厅开展“打非治违”“一把手”垂直谈话。新疆、宁夏等地亦同步强化矿山安全整治。
国泰海通证券指出，山西煤矿安全监管自6月底以来持续趋严。8月5日西曲煤矿复产后发生安全事故，进一步强化了市场对安监维持高压、煤矿复产节奏受限及产量释放趋缓的预期。
三、需求端：用电负荷迭创新高，焦炭提涨落地
供给收缩的另一侧，是需求端的强劲支撑。8月7日，全国用电负荷达15.57亿千瓦，创下入夏以来第四次历史新高。中电联预测，2026年全国统调最大负荷中值约为16亿千瓦，同比增长约6.1%。
在焦煤链条上，8月18日河北、山西等地主流焦企集体发函上调焦炭价格50至55元/吨。8月21日，河北邢台、石家庄、唐山及天津地区部分主流钢厂宣布上调焦炭价格，其中湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，新价格于8月24日零点正式执行。焦炭主力合约已连续7个交易日上涨。
国家统计局8月24日公布的数据显示，与8月上旬相比，8月中旬山西优混（5500大卡）价格862.0元/吨，上涨21.2元/吨，涨幅2.5%；焦煤（主焦煤）价格2043.1元/吨，上涨134.8元/吨，涨幅7.1%。生意社数据显示，8月24日动力煤基准价为864.50元/吨，较月初上涨2.43%。大商所焦煤主力合约当日一度涨超2%，触及1600元/吨，创2024年10月以来新高。
四、政策端：“十五五”规划重塑行业供给逻辑
8月10日，国家发展改革委、国家能源局印发《煤炭工业发展“十五五”规划》。规划提出到2030年，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%，五大煤炭供应保障基地产量占全国比重超80%。规划明确以严格产能总量调控、分区分类推动落后无效产能退出为抓手，供给逻辑由“保供增产”切换为“控增量、清无效存量、强储备”。
国泰海通研报认为，中长期供给弹性收窄成为大概率事件，利好煤价中枢维持合理区间偏上。浙商证券指出，经过前期悲观筹码充分出清，产能过剩、高碳减值、安全事故三大核心担忧均被政策对冲，板块下行空间有限，中长期看好煤炭估值修复。
五、板块内部分化：业绩冷暖各不同
煤炭板块的整体走强之下，个股基本面呈现明显分化。上海能源8月21日披露的半年报显示，上半年实现营收44.5亿元，同比增长27.21%；归母净利润2.83亿元，同比增长38.02%。超20家煤炭相关上市公司已发布中报业绩公告，板块整体报喜比例近七成。
然而，并非所有煤炭企业都同步受益。大有能源上半年预计归母净利润亏损6.35亿元，尽管较上年同期减亏2.17亿元，但仍处深度亏损区间。美锦能源预计上半年归母净利润亏损4.5亿至6.5亿元。煤价上行向业绩端的传导存在时滞，不同企业的成本结构、长协比例与区位条件，决定了受益程度的显著差异。
六、市场逻辑的再审视
8月24日A股市场的板块分化颇具象征意义——成长风格承压，红利风格走强。煤炭板块高股息、低估值、现金流充沛的特征，在市场波动中凸显出对冲价值。
国盛证券研报表示，山西煤矿复产节奏缓慢，供给端持续偏紧；下游需求表现良好，煤矿多供不应求。叠加期货盘面不断走高，市场交投情绪热烈，短期该趋势仍将延续。信达证券认为，需求走弱带来的季节性回调幅度或相对有限，供给端缺口将持续对市场形成支撑。
从西曲矿的停产到盘面上煤炭股的集体拉升，市场正在为“供给收缩”这一叙事重新定价。当超产时代终结、安监成为常态、政策从“保供增产”转向“控量提质”，煤炭行业的价格形成机制与估值逻辑，或许正在经历一次系统性重构。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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