半年64亿销售额与1.23亿收购：融创的减法与加法
2026年前七个月，融创中国合约销售同比下滑18%至64亿元。这一数字放在五年前，可能不足融创单月销售峰值的一半。
就在销售端持续收缩的同一时间节点，8月24日晚，融创中国（01918.HK）公告了一笔1.23亿元的收购——以发行2.6亿股新股为对价，收购而今管理100%股权。发行价每股0.547港元，较公告前收市价0.545港元溢价约0.37%。
这不是一笔简单的资产买卖。在销售额持续下滑的背景下，融创选择用股权置换的方式，将一家成立不到四年的代建公司收入囊中。这笔交易揭示的，是这家曾经的头部房企对自身角色的一次根本性重新定位。
73个项目、834万平方米：而今管理的底牌
而今管理成立于2022年，注册资本5000万元，前身是融创集团的代建平台“融者共创建管集团”。公司专注于房地产建管及资管轻资产业务，截至目前累计获取73个项目，合约面积合计约834万平方米，项目分布于浙江、安徽、福建、上海、江苏等区域。
据中指研究院监测数据，2026年上半年，而今管理新签代建规模274万平方米，行业排名第16位；代建销售16.2亿元，销售面积8.2万平方米。
交易的另一面是关联关系：截至8月24日，王鹏间接持有卖方65%股权，孙宏斌间接控制卖方25%股权。孙宏斌为融创中国董事会主席、执行董事及主要股东。这是一笔典型的“内部孵化、上市平台收购”操作——而今管理由融创体系内培育成型，如今以1.23亿元的估值正式并入上市公司。
“资管+建管”：从盖房子到管资产
融创在公告中给出了清晰的战略表述：集团确立“资产管理+资产运营”为战略转型升级方向。房地产板块将从传统的投资开发一体化模式，分拆为资产管理和项目建设运营管理两个独立业务板块。
拆解来看，资管业务聚焦房地产领域的资金整合及投资机会挖掘，为资金方创造投资回报并获取管理收益；建管业务则为资管项目和第三方项目提供建设、运营、销售等专业服务，以轻资产模式获取服务收益。两个板块独立拓展市场化业务，同时互相协同。
这一模式并非凭空构想。近三年，融创已通过类基金模式盘活上海、北京、重庆、武汉等多地项目。2025年全年，融创合计盘活12个地产项目，预计可从中获得约112亿元资金。与中信金资、长城资产等头部AMC机构的合作，也从早期的项目纾困演进为价值共创的战略伙伴关系。
融创地产事业部今年完成了组织架构改革，新设立经营盘活中心、项目管理中心、资本建管发展中心。据知情人士透露，管理层在内部会议上多次强调“乙方思维”——“不仅要擅长盖好房子，还要学会为资方做好服务”。
代建红海中的“融创路径”
融创选择此时入局，恰逢代建行业从蓝海转向红海的关键节点。
据中指研究院数据，2026年上半年，房地产代建企业累计规模前五门槛为680万平方米，较2025年上半年下降17.7%，但仍保持近四年较高规模。与此同时，据中国房协代建分会副会长丁祖昱透露，2026年上半年代建全行业新签约建筑面积约11456万平方米，同比增速由正转负，下降2%，为过去五年来首次负增长。
行业增速放缓、竞争加剧，融创此时推进代建业务，路径选择值得关注。不同于绿城管理等传统代建龙头从第三方项目起家的路径，融创的转型建立在两个支点上：一是自身存量项目的盘活需求——通过资管模式引入资金方解决历史债务，再以建管能力输出操盘价值；二是文旅、物业等多元业态的运营能力延伸——融创文旅板块已培育商业、冰雪、乐园、酒店四家轻资产运营管理公司，冰雪管理公司“热雪奇迹”和酒店管理公司“永乐华住”在管第三方项目数量已超过自持项目。
这种“以重养轻、轻重结合”的转型路径，在出险房企中尚无先例可循。
债务重组之后：转型的时间窗口
融创选择在2026年8月宣布战略转型，有其特定的时间背景。
境外债务重组层面，强制可转换债券1已于2026年6月23日到期，剩余未偿还本金约25.33亿美元已全部强制转换为公司股份。2025年12月23日，公司完成全面境外债务重组；2026年1月5日，高等法院驳回中国信达（香港）的清盘呈请。
但经营层面的压力并未同步缓解。花旗8月18日发布的研究报告指出，融创业务经营仍然疲弱，2026年首七个月合约销售同比跌18%，盈利能见度有限，维持“中性/高风险”评级，目标价由1.2港元下调至0.6港元。2026年半年报定于8月29日正式披露。
在2026年6月的股东大会上，有投资者询问是否会出售文旅资产回笼资金，孙宏斌给出否定答案。在他看来，将可长期经营资产出售只能解决少量项目自身的债务，并不能收回额外资金帮助公司整体、长期问题的解决。他预判房地产行业商业模式将迎来结构性变革，未来开发物业将转向基金化运营模式，持有型优质物业将依托基础设施REITs实现资产证券化盘活。
转型的成色
1.23亿元的收购对价，在融创庞大的债务盘子面前微不足道。但用2.6亿股新股（约占已发行股本1.30%）去置换一家年新签规模274万平方米的代建公司，这笔交易的象征意义大于财务意义。
它标志着融创正式告别“重资产、高杠杆”的开发模式，转向以资产管理费和代建管理费为核心收入来源的轻资产模式。公告中提及的“探索搭建基金、REITs等资产管理平台”，则为这一转型提供了更长远的想象空间。
但转型的成色，最终要看两个指标的兑现：其一，资管业务能否持续引入外部资金方，将融创存量项目的盘活从个案推进为可复制的模式；其二，建管业务能否在代建行业增速放缓的背景下，从行业第16位向上突破。
房地产行业的商业模式正在经历结构性变革。融创选择了一条少有人走的路——不以出售资产偿债为终点，而以运营资产和管理资产为新的起点。这条路能否走通，不仅关乎一家房企的命运，也将为行业提供一个“出险之后如何重生”的参考样本。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。房地产市场存在不确定性，投资者应基于自身独立判断做出决策。
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