5.93亿元关联收购，拿下世界级钨矿控制权
8月20日，厦门钨业（600549.SH）一连发布多份公告，其中最受市场关注的，是一份拟以5.93亿元现金收购江西巨通实业有限公司30.1683%股权的议案。
这不是一次简单的增持。收购前，厦门钨业已持有江西巨通约1.35%股权；交易完成后，持股比例将升至31.5166%。更为关键的是，厦门钨业将同步与控股股东福建省稀有稀土集团有限公司签署《一致行动协议》，在江西巨通的董事会和股东会中采取一致行动。这意味着，厦门钨业将以31.52%的持股实现对江西巨通的实际控制，并将其纳入合并财务报表范围。
公告显示，5.93亿元的交易对价分三笔支付：2.56亿元收购关联方巨虹基金持有的13.03%股权，1.92亿元收购关联方厦门三虹持有的9.77%股权，1.45亿元收购控股股东稀土集团持有的7.36%股权。本次交易构成关联交易，尚需提交股东会审议。
标的资产：一座停产中的全球第二大钨矿
厦门钨业不惜以5.93亿元现金、通过关联交易方式拿下控制权的江西巨通，究竟是一家怎样的公司？
江西巨通的核心资产是大湖塘钨矿——全球第二大钨矿，也是目前世界上具备开发条件的资源储量规模最大的钨矿之一。矿区总面积达10.9472平方公里，持有北区和南区两个采矿许可证，有效期分别至2049年和2052年。保有资源储量三氧化钨（WO₃）金属量约138.3万吨，伴生钼金属量约3.3万吨，以及铜、银、锡等多种有益矿产。
但这座世界级矿山目前处于停产状态。财务数据显示，江西巨通2025年全年营业收入仅570.52万元，净利润亏损7440.74万元（经审计）。不过，2026年1至4月的财务数据出现了戏剧性变化：营业收入207.65万元，净利润却高达7881.92万元（经审计）。从全年亏损7440万元到四个月盈利近8000万元，这一反转值得关注——公告并未披露具体原因，但结合大湖塘钨矿“目前暂未生产”的状态，这笔利润更可能来自资产处置或债务重组等非经常性项目，而非主营业务改善。
战略意图：从20%到70%的资源保障跃迁
厦门钨业在公告中给出的收购理由是：保障上游钨原料供应，提高钨资源自给率，推动大湖塘钨矿建设。这短短一句话，指向的是公司一个极为紧迫的战略命题。
据公开信息，厦门钨业目前拥有三处在产钨矿企业——宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭，钨精矿（65%WO₃）年产量约1.2万吨，钨资源原矿自给率约为20%。而公司全产业链对原生钨精矿的年需求量为5万至6万吨——这意味着约80%的钨原料依赖外部采购。
2026年以来，钨价经历了快速上涨与大幅回调的剧烈波动。截至8月20日，65%黑钨精矿报价41.8万至42万元/吨，仲钨酸铵（APT）报价60万至62万元/吨。在钨价高位运行、供给端受国内开采指标约束趋严的背景下，原料对外依赖度过高意味着成本波动风险敞口巨大。
厦门钨业已将提升资源自给率列为中长期战略目标——未来资源保障率目标提升至70%。2026年4月，公司已出资2.95亿元收购九江大地矿业开发有限公司69%股权，后者保有WO₃金属量约4.99万吨。加上此次对江西巨通的控制权收购，两项并购落地后，厦门钨业的钨原料自给率有望从20%提升至40%以上。
行业视角：钨的“供需缺口”叙事
厦门钨业此次资本运作，放在更宏观的钨行业供需格局中审视，逻辑更为清晰。
供给端，国内钨矿开采指标实行总量控制。自然资源部已下达2026年度第二批钨矿指标，新增增量有限。出口管制方面，钨作为战略资源的管理持续趋严。需求端，AI算力扩张带动高端加工刀具、PCB微钻、六氟化钨（WF₆）等钨基材料需求走强；国防钨需求占比预计从当前约12%提升至2027至2028年的约15%。
据中金公司预计，2026至2029年全球钨供需缺口分别为2.3万吨、2.4万吨、2.4万吨和2.5万吨，占全球钨使用量（原钨+废钨）比重分别达14.6%、14.8%、13.9%和14.3%。在供需紧平衡甚至持续缺口的预期下，上游资源的战略价值正在被重新定价。
厦门钨业并非唯一在行动的企业。8月20日同日，崇义某钨企发布8月下半月长单价格，55%黑钨精矿41.50万元/标吨，较上半月上调0.3万元/标吨；章源钨业公布的8月下半月长单采购报价中，仲钨酸铵为60.00万元/吨。上游矿端的价格坚挺，正在倒逼下游加工企业加速向上游延伸。
短期影响有限，长期叙事待验证
厦门钨业在公告中坦承，江西巨通目前暂未生产，短期内预计不会对公司业绩产生重大影响。从财务并表角度看，一家尚处于停产状态的矿山短期内反而可能拖累合并报表——2025年全年亏损7440万元的体量，对于厦门钨业2026年上半年350.14亿元营收、22.01亿元归母净利润的体量而言，影响有限但并非可以忽略。
真正的看点在于大湖塘钨矿的后续开发节奏。据公开信息，江西巨通计划投资100亿元开发北区钨矿，建设从矿山开采、APT冶炼示范工厂到钨精深加工产业园的全产业链集群。北区钨矿采用露天开采方式，生产规模达660万吨/年。2026年5月，武宁县县长已主持召开大湖塘钨矿项目推进会，专题研究项目推进中的堵点难点。
从20%到40%再到70%——厦门钨业的资源自给率提升路径已经清晰，但每一步都取决于矿山的实际投产进度和钨价的走势。大湖塘钨矿从停产的“纸上资源”变成真正的“现金奶牛”，还需要时间和持续的资金投入。
截至8月20日收盘，厦门钨业报收53.29元，下跌0.76%，当日成交额24.83亿元。市场对这一收购案的反应，或许要等到股东会审议结果和矿山实质性复工信号出现后，才会真正明朗。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。钨价波动、矿山开发进度不及预期、关联交易审批等均存在不确定性，投资有风险，入市需谨慎。
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