福建光泽县，凌晨四点的养鸡场灯火通明。老陈蹲在鸡舍门口，借着手机微光翻看手机上的鸡苗报价——8月上半月白羽***苗价格从月初的2.84元/羽一路攀升至3.51元/羽，累计涨幅超过23%。他掐指算了算，这批鸡出栏时正好赶上中秋行情。
老陈并不知道，就在同一天，两千公里外的深圳证券交易所，他供货的上游龙头圣农发展（002299.SZ）刚刚披露了一份让市场有些错愕的半年报——营收大涨，净利润却大幅下滑。
圣农发展8月20日披露的2026年半年报显示，上半年实现营业收入107.81亿元，同比增长21.73%；归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比下降44.80%。基本每股收益0.4084元。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
营收与利润的严重背离，让不少投资者感到困惑。但拆解财报数据后可以发现，这幅看似矛盾的图景背后，是一条被一次性投资收益扭曲的利润曲线。
据圣农发展在半年报中的解释，报告期内归母净利润同比下降，主要系上年同期公司完成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，对原持有的46%股权按购买日公允价值重新计量，确认投资收益5.46亿元，抬高了比较基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司归母净利润较上年同期可比口径增长约38%。
更值得关注的是扣除非经常性损益后的净利润。数据显示，上半年扣非净利润为5.24亿元，同比增长39.46%。这一数据更能反映公司主营业务的真实盈利能力——在剔除2025年同期太阳谷并购带来的非经常性收益后，圣农发展的核心利润实际上实现了近四成的同比增长。
将时间轴拉长来看，这种"表面下降、实质增长"的财务特征并非孤例。2026年一季度，圣农发展实现营收51.62亿元，同比增长25.46%；归母净利润2.53亿元，同比增长71.41%；扣非净利润2.64亿元，同比增长55.31%。一季度的优异表现为上半年整体业绩奠定了基础，也印证了剔除并表因素后公司盈利能力的持续改善。
在营收端，107.81亿元的收入规模创下公司同期历史新高。这一增长得益于两方面的驱动：一是2025年5月太阳谷完成100%并表后带来的增量贡献——太阳谷拥有6500万羽养殖产能和8万多吨熟食产能，并表后公司深加工肉制品销量明显提速；二是白羽***行业景气度上行带来的量价齐升效应。
从行业层面看，白羽***正处在一轮由供给收缩驱动的景气上行周期中。据Mysteel农产品数据统计，2026年1至5月全国白羽***祖代更新量累计为34.43万套，同比降幅达20.67%。2025年底法国暴发禽流感，叠加此前美国、新西兰等传统引种渠道受阻，2026年1至5月国内祖代白羽***引种再度中断，这是中国白羽***产业历史上首次连续5个月零引种。按养殖周期传导规律，祖代种鸡供给收缩将在7个月后传导至父母代种鸡环节。
上游供给的收紧正在向下游传导。据卓创资讯监测，8月上半月国内白羽***苗价格累计涨幅达23.59%，上半月均价3.22元/羽，环比涨幅高达30%，刷新年内价格新高。业内人士认为，当前白羽***行业正处于供给收缩驱动的景气上行周期。
行业的景气上行在同行身上体现得更为剧烈。益生股份2026年上半年实现营收16.97亿元，同比增长28.44%；净利润3.08亿元，较上年同期大幅增长4897.29%。民和股份7月销售商品代鸡苗2876万只，销售收入7728.76万元，同比增长86.86%。
圣农发展与同行的业绩差异，本质上是产业链位置不同所致。益生股份、民和股份处于种禽端，直接受益于鸡苗价格上涨；而圣农发展作为全产业链企业，业务覆盖从种鸡到屠宰加工再到食品深加工的全链条，上游涨价对养殖和屠宰环节意味着成本上升，利润在不同环节之间重新分配。
从成本端来看，饲料原料价格虽同比有所走低，但绝对水平仍处高位。据公开数据，上半年***配合饲料均价3.21元/公斤，玉米月度均价2.82元/公斤，同比小幅上涨1.7%；豆粕均价3.76元/公斤，同比下降4.2%。饲料成本占养殖总成本的60%至70%，原料价格高位运行对养殖利润形成持续挤压。
山东省的***生产形势可以作为一个行业缩影。2026年上半年，山东白羽鸡苗价格呈波段震荡走势，单羽价格区间维持在2.0至3.7元，市场均价约2.65元/羽，对比自养种鸡生产模式，单羽平均生产成本约3.0元，单羽平均亏损0.35元。种禽端整体处于小幅亏损状态，养殖端单只***平均盈利仅0.8至1.0元。全行业微利运行的大背景下，圣农发展能实现扣非净利润近四成的增长，已属不易。
展望下半年，行业供给偏紧的格局有望持续。广发证券测算，2026年4月在产祖代存栏同比下降约12%、2026年底在产父母代存栏同比下降约7.8%，下半年行业供给有望逐步改善。益生股份判断，预计2026年第四季度和2027年上半年父母代鸡苗价格存在进一步上行空间。
对圣农发展而言，更大的看点在于全产业链的纵深布局和产能扩张。公司白羽***养殖产能近8亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过60万吨。公司自主研发的"圣泽901"父母代种鸡截至2026年6月已覆盖全国16个省区，累计推广5270万套，国内市场占有率达到20%。今年7月，圣泽生物向乌兹别克斯坦出口近5万羽"圣泽901"祖代种鸡，实现了中国白羽***祖代鸡首次大规模出海。
在食品加工端，公司采用"圣农+太阳谷"双品牌布局，深耕中式炸鸡、轻食品类，打通B、C端双向转化通道。据公司此前披露，2026年一季度深加工销量同比增长47.6%。随着深加工产能的持续释放和产品结构的优化，食品业务有望成为公司下一阶段的重要增长极。
从机构态度来看，近六个月累计有12家机构发布了圣农发展的研究报告，预测2026年最高目标价为22.08元，最低目标价为20.41元，平均为21.50元；预测2026年净利润最高为15.81亿元。招商证券维持"强烈推荐"评级，认为公司通过成本优化及产品结构优化抵御鸡价低迷风险，盈利表现优于行业。
一家年营收突破200亿元的白羽***全产业链龙头，在行业景气上行周期中交出了一份营收创新高、扣非利润增长近四成的成绩单。被5.46亿元一次性投资收益扭曲的报表数字之下，是公司主营业务持续改善的真实面貌。当上游供给收缩的效应进一步向下游传导，圣农发展全产业链的布局优势或许才刚刚开始显现。
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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