合并后第二份半年报亮相，"整合"出现33次
8月18日晚间，国泰海通（601211.SH）交出合并以来的第二份半年报。据半年报披露，2026年上半年公司实现营业收入471.63亿元，同比增长97.56%；扣非归母净利润195.1亿元，同比增长168.02%；归母净利润202.6亿元，同比增长28.74%。经营业绩创同期历史新高，且超过原国泰君安与原海通证券合计的最高水平。
这份半年报中，"整合"二字出现了33次。公司方面明确表述，已"初步实现'1+1>2'的效果"。从纸面数据到经营实质，合并红利究竟兑现到何种程度，半年报给出了多条可循的线索。
归母与扣非增幅差距的背后：一笔负商誉的基数效应
归母净利润28.74%的增幅与扣非净利润168.02%的增幅之间，存在显著落差。据公开信息，2025年上半年国泰君安与海通证券合并完成，当期归母净利润157.37亿元中包含一笔因合并产生的负商誉79.64亿元——即收购对价低于净资产公允价值所形成的非经常性收益。剔除该因素后，国泰海通2025年上半年扣非净利润为72.79亿元。
这意味着，扣非净利润168.02%的高增速，更多反映的是主营业务的真实改善，而非会计处理带来的数字幻觉。从单季表现看，国泰海通二季度实现营业收入309.31亿元、归母净利润138.71亿元，二者均创证券行业单季历史新高，第二季度单季盈利撑起了上半年近七成业绩。
公允价值变动逆转270亿，科创板跟投进入收获期
拆解各业务条线，机构与交易业务板块对总营收贡献度最高，上半年实现收入221.76亿元，同比增长223.24%，贡献全公司47%的收入。该板块涵盖研究、机构服务、交易投资及另类投资等业务。
最突出的变化来自"公允价值变动损益"。去年同期该项亏损约30.06亿元，今年转为盈利近270亿元。国泰海通在半年报中说明："公允价值变动损益同比增加299.86亿元，主要是交易性金融资产公允价值变动。"按照现行会计规则，券商科创板跟投的浮盈计入"公允价值变动收益"。
另类投资业务数据显示，国泰海通科创板累计跟投近70亿元，报告期内新增及追加投资项目21个，投资金额10.85亿元，全部投向硬科技领域。据广发证券测算，2026年上半年券商行业科创板跟投浮盈约66亿元，已远超2022年至2025年合计浮盈水平。科创领域的长期布局正在进入集中兑现期。
全业务线增长，融券余额与IPO储备均居行业首位
除机构与交易业务外，其余业务条线亦实现不同程度增长。财富管理业务收入146.55亿元，同比增长49.97%；融资融券余额2961.11亿元，位列行业第一。投资银行业务收入22.73亿元，同比增长61.15%，其中IPO项目主承销14家，期末在审57家，项目单数排名行业第一。投资管理业务实现收入49.00亿元，同比增长59.20%，管理规模创历史新高。融资租赁方面，海通恒信收入总额27.72亿元，溢利5.95亿元。
开源证券非银分析师高超指出："二季度科创直投跟投贡献一定弹性，重要的是全业务线均大幅增长。往后看，公司IPO储备项目数排名领先，子公司层面整合持续推进，协同效应将持续释放。"
子公司整合分批推进，公募路径待明确
从半年报披露的进展看，国泰海通正分批推进各类子公司整合，部分已落地交割。另类子公司于6月完成吸收合并交易交割，海通创新更名为国泰海通证裕；私募子公司于6月完成控股合并股权划转，海通开元7月更名为国泰海通开元；期货子公司于8月先行完成海通期货在全国中小企业股份转让系统摘牌；资管子公司已于4月完成吸收合并交易交割，2026年上半年资产管理规模达8899亿元。
尚未完成的整合也有关键表述。公募子公司方面，国泰海通在半年报中明确"正加快明确整合发展路径"。国际子公司层面，国泰君安国际（01788.HK）正在推进私有化。对于下半年重点任务，半年报将"纵深推进整合融合"置于首位，同时提及实施"ALL in AI"战略和拓展国际业务布局。
分红翻倍，全年股东回报超百亿
半年报发布当天，国泰海通同步披露行动方案落实情况半年度报告，拟每10股派息3元（含税），较上年中期翻倍，拟分配现金红利52.54亿元（含税），占归母净利润的25.93%。此前，国泰海通已完成2025年度现金分红，全年每10股派发5.0元（含税），现金分红加股份回购总额达100亿元，占当年扣非归母净利润的47%。
从合并初期的架构重塑到子公司层面的逐批落地，国泰海通的整合进程已从母公司延伸至各业务条线。科创板跟投的浮盈兑现与IPO储备的领先优势，叠加全业务线的同步增长，构成了合并红利释放的多重支撑。子公司整合仍在推进，公募路径与国际业务私有化的最终走向，将是下一阶段市场关注的焦点。
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