从“牛熊双稳”到年内净值大跌近四成
2024年底，华安合鑫创始人袁巍还在为规模冲上50亿至100亿元准百亿区间而振奋。彼时，他执掌的王牌产品“华安合鑫稳健”刚刚交出一份全年54.51%的收益答卷，连续第七年大幅跑赢沪深300。
谁也没有想到，这位私募圈少有的“牛熊双稳”基金经理，会在2026年遭遇从业以来最严峻的一次业绩大考。
旗舰产品回撤超55%，“十倍基”光环褪色
第三方平台数据显示，“华安合鑫稳健”成立于2017年9月22日，至2025年9月5日累计收益率一度高达1048.08%。随后净值掉头向下，至2026年6月26日累计净值回落至5.1031，期间创下成立以来最大回撤55.55%。截至8月7日，产品累计净值修复至5.8767。
据私募排排网数据，截至6月5日，华安合鑫大成长一期A年内净值大跌37.22%，华安合鑫稳健年内净值大跌37.95%，华安合鑫灵犀1号年内净值大跌28.38%。“华安合鑫灵犀1号”从2025年5月23日的历史峰值3.4791一路波动回撤，至2026年6月26日一度仅剩1.1689，区间回撤高达66.4%。
华安合鑫旗下的“华安合鑫大成长一期”“华安合鑫稳健2号”“华安合鑫大成长一期A类份额”等多只产品，均在2025年9月至2026年6月期间创出历史最大回撤，回撤值均超54%。
规模缩水八成，年内尚无新产品备案
净值大幅回撤的直接后果是规模缩水。以“华安合鑫稳健”为例，2025年8月底该产品规模约4.26亿元，截至2026年7月底已回落至0.82亿元，缩水约八成。公司整体管理规模也从2024年底的50亿至100亿元，回落至20亿至50亿元。
有私募人士分析，产品净值大幅回撤一方面直接造成基金账面规模缩水，另一方面触发投资者集中赎回，导致实际规模降幅远大于净值回撤幅度。为应对赎回兑付压力，私募不得不加大现金储备，甚至需要在低位被动抛售持仓筹码，操作灵活性和净值修复能力均受制约。
Wind数据显示，华安合鑫旗下一共备案过65只私募产品，2021年至2025年各年度备案产品数量介于9至15只之间，但截至2026年8月17日，今年以来尚无新产品备案。公司旗下仍在运作的48只产品中，有5只2026年第二季度向中基协报送的存续规模不足1000万元；另有17只产品已提前清算，其中8只基金信息最后报告时间为2025年11月及之后。
从微软工程师到金牛奖得主
袁巍的履历在私募圈堪称传奇。16岁考入复旦大学数学系，毕业***职微软亚洲工程院，随后考取清华大学经济学硕士，彻底跨界转型金融。2009年加入大成基金任研究员，2013年A股大盘全年下跌近8%，他管理的大成新锐产业逆势大涨24%，凭借对移动互联网趋势的精准把握一战成名。2014年加入展博投资任投资总监，2017年创立华安合鑫。
他曾多次斩获业内权威奖项，包括金牛奖·一年期金牛私募投资经理（股票策略）、金长江奖、英华奖·五年期最佳私募投资经理、新财富最佳私募·最佳私募投资经理等。公司也连续多年上榜“Wind最强私募”榜单。
袁巍信奉“以安全边际为前提，以基本面分析为工具，坚守能力圈，适度逆向投资”的投资理念。他曾表示：“这世界上只有一种投资，就是价值投资，成长的价值是公司最大的价值。”在2020年至2021年，他重仓中远海控等航运股获取巨大收益；2022年至2023年港股低迷期，坚定布局互联网龙头及汽车板块，并在后续反弹中获得丰厚回报。
复盘失利：错失中小票与AI硬件行情
根据华安合鑫2026年2月发布的《致投资者的一封信》，2025年公司业绩不佳主要有三方面原因：一是主要仓位集中在港股的相对中大市值股票，错过了中小市值股票及各类主题投资机会；二是在AI领域认为更大机会落在AI应用上，押注互联网龙头股票，错过了AI硬件及上游大宗商品机会；三是布局的部分困境反转标的涨幅不及预期。
袁巍在信中坦言：“我们羡慕他人的高收益，却不会因此随意改变自己的操作。”
有私募人士指出，主观多头私募普遍存在持仓行业和个股集中度偏高的特点。市场风格快速轮动时，一旦重仓方向阶段性脱离市场热点，产品净值就容易显著回撤。
最新调研动向：聚焦矿业龙头
近一年（2025年8月17日至2026年8月17日），华安合鑫累计调研43次，涉及41只个股，以电子行业最多（10只），机械设备和电力设备各4只。2026年8月以来，公司参与调研了西部矿业和盐湖股份两只个股。
西部矿业2026年上半年实现净利润41.69亿元，同比增长123.03%。盐湖股份则是中国盐湖旗下最重要的盐湖开发平台。这两笔调研动向，或许暗示着这家经历净值重创的老牌私募正在寻找新的布局方向。
（风险提示：本文基于公开信息整理，不构成任何投资建议。基金的过往业绩不预示其未来表现，投资有风险，入市需谨慎。）
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