扣非净利增277%：零食存量时代的差异化路径
今年7月，安徽芜湖的一家新店门口排起了长队。开业两日，销售额突破20万元。店内现制烘焙的香气与短保坚果的鲜度，吸引了大量年轻消费者驻足。而在千里之外的上海大润发，三只松鼠的联营专柜同样忙碌——30余款现制、短保零食正被装进购物袋，覆盖门店已超过30家。
这些终端场景的背后，是一份与行业大势形成鲜明反差的半年报。据公开信息，三只松鼠2026年上半年实现营业收入52.80亿元，归母净利润达2.49亿元，同比增长79.94%，扣非净利润1.92亿元，同比大幅攀升276.94%。
同一时期，国内零食行业正经历存量调整。据券商研报数据，2025年休闲零食行业年均增速已降至1.4%，行业总量增长空间收窄，多数品牌面临利润承压、渠道分化、增长疲软的共性难题。在行业整体承压的背景下，三只松鼠的盈利结构优化显得尤为突出。
从阶段性利润承压到实现净利、扣非净利双高增，这一转折并非短期偶然。2026年上半年，公司持续贯彻"高端性价比"总战略，全面落地"一低两高"组织经营导向，在坚守"全品类、全渠道"发展的基础上，推进"制造、品牌、零售"一体化布局，实现从"规模优先"向"质量优先"的经营转型。
产品端的结构优化是盈利提升的第一重驱动力。作为坚果赛道头部品牌，三只松鼠长期稳居国内坚果炒货市场份额前列。上半年，公司主动收缩低效长尾零食，集中资源赋能高毛利、高潜力核心单品，坚果主力产品中，每日坚果、紫皮腰果、夏威夷果、开心果等多款单品销售额突破亿元。
新品迭代同样表现亮眼。全新升级的每日纯坚果主打七日鲜7种纯坚果，品质配方全面优化，线上渠道日销峰值突破200万元；焕新升级的紫皮腰果以更大颗粒、新鲜直发为卖点，适配短视频流量赛道，单日销量峰值突破1.9万袋。零食品类中，千层吐司、螺蛳粉、轻食组合、曲奇、果蔬脆等爆款快速起量，贡献超亿元销售额，打开了全新的增长空间。
渠道端的精益运营构成了第二重支撑。依托成熟的"D+N"全渠道协同体系，三只松鼠线上稳固传统电商基本盘，持续优化运营效率；线下高效复用线上成熟的运营体系与产品创新能力，深耕分销渠道，推动差异化产品与线下渠道深度适配。
新鲜零食与即时零售两大风口赛道的提前布局，则为其带来了增量红利。在新鲜零食赛道，公司创新推出"店中店"联营专柜模式，入驻大润发、鲜风生活、汤猫子等优质商超及社区超市，精选现制、短保零食，主打新鲜短保、洁净配方、简约包装，精准匹配当下消费者对健康、新鲜的消费需求。在即时零售赛道，公司依托自有品牌"生活馆"拓展品类边界，从传统坚果零食延伸至生鲜蔬果、米面粮油、烘焙等高频刚需品类，目前全国门店数量已超30家。
零食行业的长期竞争，归根结底是供应链能力的竞争。三只松鼠业绩持续向好的底层逻辑，源于企业长期坚持的供应链深耕。
上半年，公司在无为坚果产业园基础上，实现弋江、南陵两大零食园区全面投产，进一步覆盖烘焙、肉食、饼膨、沙琪玛、螺蛳粉等多品类零食生产制造，初步形成"本地化交付"与"本地化供应"的高效协同网状运营体系。至此，三只松鼠已完成全国四大集约基地基础布局，实现从单一坚果深加工优势向多品类零食自主制造的全面延伸，大幅提升了区域化供应链响应速度、产品新鲜度与成本管控能力。
除自主制造升级外，公司从源头把控产品品质与成本优势，构建全球化与本土化双重原料保障体系。国际端，与夏威夷果、开心果、巴旦木等核心坚果原料的全球优质农场建立长期直采合作；国内端，聚焦云南、广西、新疆等核心产区。
三只松鼠的半年业绩，为休闲零食行业提供了一个穿越周期的韧性范本。当行业竞争从规模扩张转向品质、供应链、全渠道的综合实力比拼，其"高端性价比"战略下的产品迭代、渠道创新与供应链重构，构成了差异化突围的核心逻辑。
不过，新鲜零食与即时零售赛道仍处于模式验证阶段，店中店联营专柜与全品类新鲜零食测试店的可复制性、规模化盈利能力，尚需更多时间检验。行业存量博弈的格局短期内难以改变，消费者偏好变化与渠道成本波动仍是潜在变量。
投资有风险。本文仅供参考，不构成投资建议。
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