一位前耐克高管的选择
今年6月，门立俊正式出任361度集团执行总裁。在此之前，他的履历上最显眼的一行是"耐克大中华区核心高管"。一个曾在国际运动品牌巨头掌管中国市场的职业经理人，转身加入一家本土品牌，这一步跨越本身就耐人寻味。
他接手的，是一家刚刚交出半年度营收新高成绩单、却同时面临增速放缓考验的公司。
半年报里的"新高"与"隐忧"
8月18日午间，361度（1361.HK）发布2026年上半年业绩报告。据公开信息，公司上半年实现营收61.6亿元，同比增长8%；股东应占溢利9.26亿元，同比增幅同样为8%。两项核心指标均创半年度历史新高。
但将时间轴拉长来看，增速压力已经浮现。据Wind数据，361度近年半年度业绩增速呈逐年收窄态势。8%的营收增幅，相较此前动辄两位数的扩张节奏，显示出公司正从高速增长期转入稳健增长期。经营溢利率19.5%，同比下降0.4个百分点，也从侧面印证了"增量不增率"的结构性挑战。
管理层显然意识到了这一点。财报中，"第二增长曲线"被反复提及，而这条曲线的坐标，指向海外。
海外业务：从配角到主角的跃迁
上半年，361度海外销售流水同比增长超过80%，海外跨境电商销售流水同比增幅更是超过140%。这组数据放在任何一家中国运动品牌的财报中都堪称亮眼。
截至上半年末，361度在海外拥有11,67个线下销售网点，覆盖美洲、欧洲及"一带一路"沿线地区。更关键的动作发生在资本层面——今年4月，公司宣布配售最多1亿股，募资约4.89亿港元，明确用途为拓展海外市场网络。
据公开信息，361度正将海外拓展的重心转向非洲、中东等新兴市场，目标画像清晰：人口红利充足、年龄结构年轻、运动消费渗透率有上升空间的空白市场。这套逻辑与当年安踏、李宁在东南亚的布局思路相近，但361度选择的地理纵深更大，挑战也相应更高。
门立俊的加入，或许正是为这一战略补上最关键的拼图——一个既懂国际品牌运营体系、又深谙中国供应链优势的操盘手。
底盘依然稳固：儿童与电商的双引擎
海外是增量故事的主角，但上半年撑住业绩基本盘的，仍然是儿童业务和电商。
儿童板块上半年整体收入13.5亿元，占集团总收益约21.9%，同比增长6.8%。其中儿童鞋类增速达11.69%，儿童鞋类和服饰的毛利率也分别同比提升0.4和1.3个百分点。361度正在将儿童品牌的目标人群从传统儿童延伸至16岁青少年，围绕校园体育、体能训练等场景完善产品矩阵。
电商业务上半年收入19.9亿元，占总收益32.3%，同比增长9.5%，高于集团整体增速。线上线下渠道融合被财报明确列为上半年增长的关键驱动力之一。三成以上的收入来自线上，这意味着361度的渠道结构已经发生了根本性变化。
门店在"减少"，但质量在"升级"
一组容易被误读的数据：截至上半年末，361度在中国内地的品牌门店为5,076家，较年初净减少318家；儿童销售网点为2,202个，净减少162个；海外网点也较年初减少86家。
但如果因此判断公司在收缩，就忽略了另一面。同期，"超品店"这一新型终端业态在内地累计达到187家（含主品牌152家、儿童35家），较年初净增61家。第九代及第十代门店占比已升至74.9%。换言之，361度正在用更少但更好的门店替代旧网点——这是典型的"关小店、开大店、升级店"策略。
渠道优化的另一面是地域结构。内地门店中约76.3%位于三线及以下城市，下沉市场的基本盘仍然稳固。但在一二线城市的品牌存在感，仍是一个待解的课题。
毛利率微升背后的成本管理
上半年毛利率41.8%，同比提升0.3个百分点。在运动服饰行业普遍面临石化原料成本波动的背景下，这一小幅提升并非轻而易举。据财报披露，公司通过批量采购锁定原材料价格，在一定程度上对冲了油价波动带来的成本上涨压力。
但0.3个百分点的提升幅度也说明，成本管理的边际空间正在收窄。未来毛利率能否继续上行，将更多取决于产品结构升级和品牌溢价能力的提升。
资本市场给了什么信号？
8月18日收盘，361度股价报4.805港元/股，当日上涨3%。但今年以来，股价累计下跌超过18%。市场对这份半年报的反应是"谨慎乐观"——业绩创新高值得肯定，但增速放缓的长期趋势和海外战略的执行不确定性，仍在压制估值。
拟每股派发中期现金红利22.2港仙，派息率45%，保持了相对稳定的股东回报水平。
门立俊面前的三道题
对于新任执行总裁而言，这份半年报更像是一个起点而非终点。
第一道题是海外落地的效率。80%的销售流水增速建立在较低基数之上，当规模扩大后能否保持高增长，取决于供应链响应速度、本地化运营能力和品牌认知度建设的综合成效。
第二道题是多品牌矩阵的协同。运动、儿童、海外、电商四大板块如何在资源分配上实现最优解，避免内部消耗，是管理层必须回答的组织问题。
第三道题是品牌向上。361度在下沉市场的渠道优势毋庸置疑，但要在一二线城市与安踏、李宁乃至国际品牌正面竞争，产品力和品牌力的双重提升缺一不可。
从耐克到361度，门立俊带来的不仅是经验，更是一面镜子——照出这家本土品牌距离真正的全球化还有多远。而上半年的财报，既给出了方向，也标定了距离。
投资有风险。本文仅供参考，不构成投资建议。
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