帝尔激光上半年营利双降：存货周转放缓，光伏设备龙头穿越行业低谷
2026年8月19日，帝尔激光（300776.SZ）发布2026年半年度报告。数据显示，公司上半年实现营业收入10.29亿元，同比下降12.02%；归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比下降6.38%；基本每股收益1.11元。
作为光伏激光设备领域的龙头企业，帝尔激光的这份成绩单折射出当前光伏产业链面临的严峻挑战。在主产业链价格触底、扩产意愿降温的背景下，设备商普遍面临订单获取难度加大与交付节奏放缓的双重压力。尽管营收下滑，公司凭借技术溢价维持了毛利率的基本稳定，并逆势加大了研发投入，为下一轮技术周期做储备。
营收下滑与毛利韧性
财报显示，帝尔激光上半年营收降幅（-12.02%）略高于行业平均水平。据中国光伏行业协会（CPIA）数据，2026年上半年光伏设备行业平均营收增速约为-9.6%。
在营收承压的同时，公司的利润端表现出一定的韧性。上半年归母净利润降幅（-6.38%）明显小于营收降幅。这主要得益于公司产品结构的优化与技术溢价。据测算，公司上半年综合毛利率维持在48%左右，同比仅收窄约1.5个百分点。
分析指出，TOPCon激光掺杂、LIF（激光诱导烧结）等高阶工艺设备在营收中的占比提升，部分对冲了主设备招标价格下行带来的压力。然而，行业供需关系的改变正在侵蚀公司的营运效率。
存货高企警示交付放缓
资产负债表层面的变化引发了市场关注。截至2026年6月末，帝尔激光存货约18.7亿元，较年初增长近14%；合同负债（预收款）约9.2亿元，同比微增2.3%。
“存货增速显著快于预收款增速，说明部分订单处于‘已生产未交付’状态，终端客户的扩产决策正在变得犹豫。”某券商电新分析师向记者表示。设备商的“存货-合同负债”剪刀差通常被视为先行指标，该差值的扩大暗示下游提货节奏放缓。这与2026年上半年光伏电池片环节大面积亏损、现金流吃紧的行业现状相符。
据公开数据，2026年上半年国内TOPCon电池新增招标规模约80GW，较2025年同期的140GW下降超四成。虽然帝尔激光营收降幅小于行业招标降幅，显示出市占率的提升，但在整体蛋糕缩小的环境下，龙头企业亦难以独善其身。
技术路线卡位与研发投入
市场对帝尔激光的长期关注点在于其在下一代电池技术中的布局。2026年上半年，XBC（背接触）电池扩产提速，国内在建及规划产能已超过120GW。帝尔激光在XBC激光开槽、激光掺杂等环节的设备验证进度成为调研焦点。
目前，公司在半年报中披露相关设备已在客户端验证，但未公布具体订单金额，这表明“第二曲线”尚未形成实质性营收贡献。与此同时，公司逆势加码研发。上半年研发费用约1.05亿元，占营收比例首次突破10%，达到10.2%，高于过去两年的水平。
“低谷期不砍研发是设备行业的生存铁律。”一位技术顾问指出，帝尔激光在毛利率未大幅失守的前提下维持高研发强度，旨在为2027年前后可能爆发的XBC和钙钛矿叠层技术做准备。
现金流与下半年展望
现金流方面，2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额约为2.1亿元，虽较上年同期回落，但仍覆盖了同期净利润的约68%。在行业回款周期普遍拉长的背景下，这一现金流状况尚属健康。
对于下半年的业绩走势，机构普遍关注三个变量：合同负债的边际变化、XBC设备订单的落地情况以及海外市场的突破。目前帝尔激光海外收入占比不足15%，随着中东、美国等市场本地化制造需求的上升，海外高毛利订单或将成为对冲国内价格压力的关键。
截至8月19日收盘，帝尔激光股价较年初下跌约22%。多家卖方机构已将公司2026年全年净利润预测下调至6.5亿至7.0亿元区间。随着行业进入深度洗牌期，设备商能否在技术迭代窗口期抢占先机，仍有待三季报及后续订单数据的验证。
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