一次财报电话会上的沉默，被半年报打破
8月19日傍晚，一位长期跟踪LED驱动电源赛道的机构研究员在核对半年报数据时，盯着崧盛股份“归属于上市公司股东的净利润”一栏停留了不短的时间。这个数字是3782万元，而上年同期为亏损75.32万元。他在此前的模型中给出的预期区间是2500万至3500万元，实际值略高于上限。
据崧盛股份当日披露的2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入5.87亿元，同比增长30.65%；归母净利润3782万元，同比扭亏为盈；基本每股收益0.28元/股。单看二季度，营收与利润的环比改善对上半年整体数据形成了主要拉动，但公司未在半年报中单独拆分二季度分项。
扭亏的成色：收入扩张与费用约束的共同结果
营收增长三成是本次扭亏最直接的支撑。2025年上半年，崧盛股份营收约为4.49亿元，彼时归母净利润为-75.32万元，处于盈亏平衡线下方。2026年上半年营收净增约1.38亿元，增幅30.65%，这意味着公司在植物照明、户外照明及工业照明等主力下游的需求恢复中，重新获得了出货规模上的弹性。
利润端的改善幅度大于收入端，说明费用率与毛利率的变动同样关键。半年报未单独披露毛利率变动明细，但从营收与净利润的对应关系可作粗略推算：上半年净利率约为0.64%，仍处于较低水平，说明公司盈利能力的修复尚在早期。3782万元的绝对利润额对应5.87亿元的收入盘子，每一百元收入最终沉淀的利润不足一元。
这一结构提示，扭亏主要来自规模效应摊薄固定成本，而非产品结构升级带来的一次性跳升。若下半年营收增速回落，利润的脆弱性值得留意。
去年同期仅亏75万，基数效应放大了“扭亏”观感
市场对“扭亏为盈”的解读，需要回到基数本身。2025年上半年崧盛股份归母净利润为-75.32万元，亏损额极小，几乎等同于盈亏平衡。因此本次3782万元的净利润，与其说是从深度亏损中逆转，不如说是从“贴着水面”状态重新回到了盈利区间。
从时间轴看，2025年上半年公司大概率受到下游客户去库存、户外照明项目节奏放缓以及部分费用前置的影响，导致微亏。2026年上半年营收增长三成，说明客户补库存或新项目交付的节奏有所恢复。但当前0.64%的净利率，距离驱动电源行业中等偏上企业通常5%—8%的净利率区间仍有差距。
这意味着，市场若因“扭亏”二字给予过高预期，可能忽略了盈利质量尚未实质性改善的事实。
机构视角：更关心持续性而非单季反转
多位长期覆盖该公司的分析师在半年报披露后的交流中表达了一个相近判断：本次业绩的核心价值不在于“扭亏”本身，而在于营收增速是否能在下半年延续30%左右的水平。据公开信息，崧盛股份2026年一季报营收同比增速约为28%，二季度进一步提速，带动上半年整体站上30.65%，显示需求端至少在上半年处于逐季改善通道。
不过，驱动电源行业与下游照明工程、植物工厂资本开支高度相关，季节性波动明显。下半年通常为户外照明项目交付高峰，但也面临原材料价格、出口运费等变量的干扰。若三季度营收环比走弱，全年利润预期可能需要重新校准。
有观点认为，公司当前估值对“困境反转”已有部分定价，后续需要看到净利率突破1%—2%的实质性信号，才能确认从“规模恢复”走向“盈利质量修复”。也有观点偏中性，认为上半年数据至少证明了公司在行业出清阶段守住了份额，且费用控制能力经受住了考验。
隐藏在每股收益背后的摊薄因素
半年报显示基本每股收益为0.28元/股。以3782万元归母净利润倒推，公司当前总股本约为1.35亿股。若公司在过去一年内存在可转债转股、限制性股票归属或定增摊薄，则每股收益的改善幅度可能弱于净利润绝对值的改善幅度。
这一细节对二级市场定价并非无关紧要。净利润同比扭亏是总量概念，每股收益是股东实际可得概念。投资者在比较历史估值时，应使用同一口径的股本基数，避免因股本变化造成误判。
后续观察点：毛利率与现金流是否同步改善
半年报利润表改善已确认，但资产负债表与现金流量表的配合情况尚需等待完整财报披露。驱动电源企业的盈利质量，往往体现在应收账款回款速度、存货周转天数以及经营性现金流净额对净利润的覆盖比例上。
若公司上半年经营性现金流净额显著低于净利润，则利润含金量需打折；若存货增速高于营收增速，则需警惕下半年减值压力。这些数据在半年报摘要中未充分展开，完整报告将是下一阶段的验证窗口。
从产业趋势看，LED驱动电源的需求与全球能效升级、植物工厂投资周期以及户外照明替换需求相关。崧盛股份能否把营收增长转化为更厚的利润安全垫，取决于产品结构向高功率、高附加值品类迁移的速度，以及海外市场收入占比能否继续提升。
风险提示：本文基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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