从“规模焦虑”到“定价回归”：一位分行行长的半年考
“以前开会大家比的是谁放贷多、谁增速快，现在比的是谁的净息差稳得住、谁的零售不良控得牢。”华东地区某国有大行二级分行行长李明（化名）在复盘2026年上半年经营情况时感慨。他所在的分行今年主动压降了部分低收益普惠贷款规模，转而深耕高收益对公供应链金融与财富管理中间业务。这一微观层面的策略调整，正是当前银行业告别“规模情结”、转向“价值创造”的缩影。
据公开信息显示，2026年上半年上市银行整体营收同比增长7.4%，净利润同比增长3.0%。其中，国有大行凭借息差企稳回升，实现了“量稳、价升、质优”的结构性修复。这一数据背后，并非简单的周期反弹，而是行业底层经营逻辑的重塑：当信贷总量增速放缓成为常态，息差管理能力与资产质量分化，正取代规模扩张成为决定银行估值的核心变量。
息差修复驱动利息净收入回暖
过去两年，受LPR下调与存款定期化双重挤压，银行业净息差持续收窄，一度引发市场对盈利可持续性的担忧。2026年上半年的边际改善，主要源于负债端成本管控见效与资产端重定价节奏错位。据公开信息，国有大行通过优化存款结构、压降高成本协议存款，有效对冲了资产收益率下行压力。同时，随着存量按揭贷款利率调整影响逐步消化，新增贷款定价趋于理性，利息净收入呈现持续修复态势。
这种修复具有明显的结构性特征。对公业务因融资需求相对刚性、议价能力较强，成为息差稳定的压舱石；而零售端受制于居民加杠杆意愿偏弱，投放仍承压，部分银行甚至出现消费贷利率低于资金成本的倒挂现象。因此，息差回升并非普涨行情，而是资源向高效率领域集中的结果。
非息收入分化加剧，中间业务转型阵痛显现
在利息收入修复的同时，非息收入整体增速放缓，内部表现显著分化。据公开信息，手续费及***净收入中，传统结算类、代理类业务受减费让利政策延续影响继续下滑；而理财、托管、投行等资本节约型业务则保持韧性。这反映出银行正在经历从“通道收费”向“专业服务创收”的艰难转型。
值得注意的是，非息收入的波动性远高于利息收入。在市场利率低位震荡、权益市场尚未形成趋势性机会的背景下，依赖投资收益的非息板块难以承担业绩稳定器功能。这意味着，短期内银行盈利修复仍将高度依赖息差管理，而非寄望于非息业务的爆发式增长。
资产质量“对公稳、零售忧”，风险定价能力成关键
资产质量方面，对公领域受益于宏观经济企稳与重点领域风险化解推进，不良率稳中向好；但零售端风险暴露仍在延续。据公开信息，个人经营性贷款、信用卡及部分弱资质区域房贷的不良生成率有所上升。这与就业市场修复滞后、居民资产负债表调整尚未结束密切相关。
面对这一分化，银行的风险管理重心正从“事后处置”转向“事前筛选”。一方面，加强对公客户现金流与行业景气度的动态监测；另一方面，收紧零售授信标准，强化共债识别与收入真实性验证。未来，能否精准识别并定价零售风险，将成为区分银行资产质量优劣的关键标尺。
配置价值凸显，但需警惕预期差
基于上述变化，国有大行的配置价值确实在提升。其优势不仅在于股息率相对吸引力，更在于经营确定性增强——息差触底、规模冲动减弱、风险敞口可控。然而，市场对“修复”的理解仍需校准：这不是回到过去高增长时代的起点，而是进入低增速、高分红、强分化新阶段的确认信号。
投资者应关注两个潜在预期差：一是零售风险出清时间可能长于市场预期，拖累整体利润释放节奏；二是若后续货币政策进一步宽松，息差修复空间或被压缩。因此，对银行股的评估，需从单纯的“低估值修复”转向“可持续ROE与分红能力”的综合判断。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
